超九成收入来自分销商 富景中国第三次闯关港股

既能缓解焦虑，还能实现“蔬菜自由”，伴随新冠疫情反复，阳台种菜这一新生活方式被更多大众所了解。

哪里有需求，哪里就有商机。早在2012年，富景中国控股有限公司（以下简称富景中国）就在山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜。经过数年发展，2021年富景中国一年已能卖出约1030万盆盆栽蔬菜农产品，实现收入约1.55亿元。

超九成收入来自分销商 三大基地使用率不饱和

不过，和大家从种子或菜苗开始栽培不同，富景中国出售的是成熟的盆栽蔬菜，价格相比普通蔬菜更高。根据富景中国招股文件测算，盆栽蔬菜农产品价格可能为传统种植菜品的四至五倍。2019~2021年，公司毛利率分别为50.4%、45.8%和44.5%，总体毛利率还不错，但呈现逐步下滑之势。

富景中国能顺利晋级“盆栽蔬菜第一股”吗？《每日经济新闻》记者注意到，富景中国的盆栽蔬菜并非主要直接面向家庭消费者，多是通过分销渠道销往餐厅和酒店。这种情况下，富景中国坦承，分销商的波动可能对公司产生较大的不利影响。

此前曾挂牌新三板

富景中国控股股东为张志刚及其控制的汇得国际。此次冲刺港股并非公司首次接触资本市场，2015年，富景中国曾以“富景农业”的简称挂牌新三板，2019年5月从新三板摘牌。

此后，富景中国于2021年2月和8月两次递表港交所都宣告失效，直至近期第三次提交招股文件。这次公司能否顺利登陆港股？

富景中国共有27个盆栽蔬菜农产品品种，包括茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜等。在封闭式大棚中，富景中国将蔬菜种子种植到装有专门配制的有机质的花盆中，随后加以病虫害防治、保温、通风等专业化管理，待蔬菜成熟后即出售盆栽（无须收割）。富景中国表示，公司盆栽蔬菜从原料采购到产品交付的整个栽培过程约需40至50天，具体取决于蔬菜的种类及栽培季节。

盆栽蔬菜划算吗？2019~2021年，富景中国盆栽蔬菜农产品每盆平均售价在15.1元到15.3元波动。富景中国称，零售价预期将在客户可接受价格范围的高端，可能为传统种植菜品的四至五倍。

2022年5月13日，中国食品产业分析师朱丹蓬微信接受《每日经济新闻》记者采访时表示，盆栽蔬菜一盆一栽，和规模化量产的蔬菜相比成本肯定比较高，也注定了它需要走中高端的路线。

盆栽蔬菜赚钱吗？2019~2021年，富景中国盆栽蔬菜农产品的销量分别为771万盆、802万盆和1027万盆，分别实现收入1.18亿元、1.21亿元、1.55亿元；纯利分别约为3900万元、4380万元及4730万元。

从毛利率来看，2019~2021年，富景中国毛利率分别为50.4%、45.8%和44.5%，总体毛利率还不错，但呈现逐步下滑之势。对于2020年的毛利率下滑，富景中国解释称，2019年公司自一名分包商议得优惠分包费，2020年公司的劳工成本同比有所增加；以及2020年5月青岛发生强冰雹天气导致的直接损失和潜在损失。

主要销往餐饮行业

价格并不便宜的富景中国盆栽蔬菜都卖给了谁？他们并非主要面向家庭消费者，而是通过分销商销往餐饮行业。

截至2019年、2020年末和2021年末，富景中国的分销商数量均为12名。期间，公司对分销商（均位于中国）的销售额分别为1.16亿元、1.21亿元及1.55亿元，占同期公司收入的98.5%、99.7%及100.0%。通过这些分销商，富景中国的盆栽蔬菜农产品售往山东省、西安市及大连市的1000多名客户，其中大多数为酒店及餐厅。

为何富景中国采用分销模式销往餐饮行业？富景中国表示，采用分销模式主要考虑了交货频率、公司业务重点以及客户覆盖范围等因素，可以避免建立大规模分销及销售网络所需的大量成本和精力，从而更专注于建立在种植方面的核心竞争优势。

富景中国在招股书中援引弗若斯特沙利文报告称，在中国，蔬菜及盆栽蔬菜生产商透过分销商销售其产品属行业惯例。

朱丹蓬也表示，盆栽蔬菜的价格相对普通蔬菜较贵，这注定了其消费人群并非大众群体；加上目前盆栽蔬菜和个人消费者之间的渠道还有待完善，因此个人和家庭消费者占比不太高很正常。与其花费太多的人力去进行市场拓展，不如通过分销商渠道来实现收益最大化和成本最低化。而且这一模式也有利于公司未来整体的市场拓展和全国化运营。

如此情况下，公司是否对分销商产生依赖？就此，富景中国招股文件中坦承，公司依赖分销商销售产品。公司与分销商的关系出现任何变动，均可能对公司的销售、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

不仅如此，在上游富景中国也依赖于五大供应商。2019~2021年，富景中国向五大供应商的采购总额分别占公司采购总额约94.4%、94.3%及99.7%，其中向最大供应商的采购额分别占公司采购总额约66.1%、70.3%及62.9%。

富景中国在招股文件中表示，公司依赖于主要供应商，若公司与主要供应商的关系以任何不利于公司的方式终止、中断或变更，则公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到不利影响。

未来市场寻求突破

作为在山东起家的企业，2019~2021年，富景中国在山东产生的收益分别占公司总体收入比例为94.2%、87.1%及91.2%。这是否意味着富景中国对于单一区域过于依赖？富景中国也意识到了这一问题。继2019年将市场扩大至陕西省西安市及辽宁省大连市之后，目前公司还打算在北京和廊坊寻求突破，已确定在河北廊坊建立新种植基地。公司称，廊坊临北京，截至2019年末，北京及廊坊的常住居民约2650万人。公司董事认为，可借廊坊这一优越位置将盆栽蔬菜农产品引入北京市场。

富景中国还援引弗若斯特沙利文数据来说明北京及廊坊的市场前景，北京及廊坊的盆栽蔬菜农产品总销售收益由2015年的3840万元增加至2020年的1.06亿元，预计2025年将达到2.72亿元，复合年增长率为20.6%。

值得注意的是，2021年，富景中国的三大种植基地的使用率均没有饱和，其中主要的莱西基地只启用了85.8%，西安基地和大连基地分别为71.5%、60.8%。

未来公司新拓展的基地产能能否消化？富景中国在招股文件中援引弗若斯特沙利文数据分析，中国盆栽蔬菜农产品的销售收益由2015年的8亿元增加至2020年的35.21亿元，复合年增长率达到34.5%。

当然，目前盆栽蔬菜在整个蔬菜行业中仍然算是小众。就按蔬菜净重计算的销量而言，中国盆栽蔬菜农产品的总销量占蔬菜农产品总销量的比重低于0.1%。

朱丹蓬认为，作为一个细分赛道，盆栽蔬菜相对普通蔬菜价格较贵，那么其当前首要任务是精准挖掘重度消费人群，并做好细分赛道布局。盆栽蔬菜整体科技含量并不高，企业产品很容易被克隆和复制，在这种情况下，如何形成差异化和持续的竞争力是企业需要探索的问题。

就此次公司冲刺港股上市事项，2022年5月12日，《每日经济新闻》记者致电富景中国董事崔伟并向其发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。