每经品牌100指数海外样本公司巡礼（一）：腾讯、阿里、美团、京东、网易

【腾讯控股】 股票代码：HK00700 最新股价：374.40港元 市值：3.60万亿港元 腾讯起步于即时通信工具，扎根消费互联网，拥抱产业互联网。公司发展初期依靠QQ积累了海量用户，随后逐渐进入社交网络、互动娱乐、网络媒体等领域，积极扎根消费互联网，成长为国内领先的互联网科技公司。随着互联网发展从消费互联网向产业互联网转移，公司主动切换发展引擎，拥抱产业互联网，积极布局ToB业务（金融科技与企业服务），加大数字化投入。 网络游戏业务维持市场领先地位，畅销游戏长线化，国际市场表现强劲。腾讯在网络游戏市场处于行业领先地位，游戏业务持续多年为其收入贡献稳定基本盘。 社交网络业务方面，微信生态护城河稳固，收费增值服务用户持续增长。微信是中国互联网第一大用户平台，社交流量护城河稳固。此外，金融科技业务依托于微信和QQ两大平台，构建金融开放生态。腾讯金融科技是腾讯提供移动支付与金融服务的综合业务平台，以微信和QQ两大平台为基础，构建金融开放生态，提供移动支付、财富管理、证券投资、企业金融、民生产品等服务。 中泰证券研究指出，短期来看，腾讯2021年受宏观经济影响，营收和净利润增速放缓。但从长期来看，腾讯正在积极迈向更健康可持续的模式，随着对新政策环境的适应、海外市场的开拓以及可持续的战略聚焦，腾讯的利润空间长期仍然可观。 【阿里巴巴-SW】 股票代码：HK09988 最新股价：95.50港元 市值：2.07万亿港元 阿里巴巴是国内电商领域的先行者，并借助其在电商领域的优势迅速扩大业务，成为集电商、物流、云计算、数字媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。 去年后末，阿里宣布组织架构调整，升级“多元化治理”战略。此次调整新设“中国数字商业”与“海外数字商业”两大板块，分别由戴珊与蒋凡负责。国泰君安（香港）认为，此次调整将帮助阿里巴巴在复杂的环境中以敏捷的组织应对多业务领域的竞争，推进阿里巴巴的业绩高质量发展。 随着人口红利的消失，综合电商平台的GMV增速已经开始放缓，电商行业的竞争思路开始改变。自2018年以来，直播电商行业开始快速崛起，淘宝率先采用“直播+电商”的模式，持续巩固其电商行业的领头羊地位。根据艾瑞咨询数据，2020年我国直播电商市场规模约1.2万亿人民币，预计2023年将达到4.9万亿。作为行业头部公司，阿里巴巴有望持续受益。 在云计算业务方面，国泰君安（香港）认为，随着十四五规划将“加速数字化发展”列为国家发展重要策略，未来中国云计算市场有望进入高速发展阶段，作为行业龙头公司，阿里云收入将成为公司未来业绩重要的增长点。 【美团-W】 股票代码：HK03690 最新股价：155.20港元 市值：9595亿港元 美团是生活服务龙头，业务涵盖餐饮外卖、社区电商等多个领域。浙商证券最新研究认为，数十万亿规模的生活服务行业赛道广阔，众多细分子行业亟待线上化数字化。美团极强的组织力（管理层的优秀洞察力和决策力、庞大商分体系的快速学习能力、地推履约的高效执行能力）使得它能够适时做出前瞻决策，无界延伸，并且在重基建、组织繁琐、要求精耕细作的行业中形成规模，网络协同效应及效率优势脱颖而出，建立宽阔的企业护城河。 餐饮外卖方面，美团业务基础，收入占比约六成，规模效应显现，利润弹性巨大。长期营销变现提升和配送成本降低能带来利润的极大改善。此外，目前社区电商格局日益清晰，美团优选、多多买菜占据主要份额。政策引导下社区电商回归理性发展，美团优选由补贴扩张转向修习内功跑通模型，亏损有望持续收窄。 4月7日，美团公司副总裁毛方出席上海第146场疫情防控工作新闻发布会，会上毛方介绍疫情期间美团采取多种办法全力以赴助力上海保供工作，开通包括社区集单、团餐、应急帮手等服务，彰显社会责任感。 【京东集团-SW】 股票代码：HK09618 最新股价：226.40港元 市值：7043亿港元 京东集团（以下简称“京东”）是中国B2C零售市场龙头，2020~2021年子集团京东健康、京东物流相继上市，多元化业务价值凸显；从自营零售走向POP平台开放、供应链开放，加之多次融资与战略合作伙伴的助力，京东业务格局扩展。 光大证券指出，京东围绕电商零售打造深厚护城河。首先，自营零售属性下，京东能够在提高品控的同时具备利润弹性空间。其次，京东自建物流掌控货流，利用规模效应提升存货周转效率和履约效率，开放物流平台带来新利润增长点。此外，全渠道营销提升引流效果，“卖货”逻辑下具备去中心化销售优势。 一方面巩固自营优势，同时基于供应链优势，京东已经打造出了物流、全渠道营销双重护城河。 2021年四季报业绩显示，京东收入为2759亿人民币，同比增长23%，略超彭博一致预期的2749亿。第一上海证券认为，京东在整体消费疲软及行业增速放缓的大背景下保持较强韧性，短期仍受疫情及宏观因素影响，长期将受益于自营物流的优势，有望持续提升市场份额。 【网易-S】 股票代码：HK09999 最新股价：150.50港元 市值：5200亿港元 网易是中国领先的互联网技术公司，也是全球领先的在线游戏开发公司，拥有《阴阳师》《哈利波特》等热点IP。受益于重磅新游《永劫无间》和《哈利波特-魔法觉醒》的畅销，公司第四季度收入同比增长23.2%达243.7亿元。 2021年以来，国风游戏表现强劲，网易也持续推进全球化战略。2021年在线游戏服务毛利率64.8%（同比+1.2pp），主要系新游《天谕》手游、《哈利波特：魔法觉醒》和《永劫无间》以及旗舰产品《西游》系等收入增长显著。未来公司将先后推出《永劫无间》主机及手游版本、《暗黑破坏神：不朽》和《倩女幽魂隐世录》等，并将在海外推出《哈利波特：魔法觉醒》，预计2022年上半年迎来业绩集中释放。 光大证券研究认为，端游、手游杰作频出巩固护城河，自研能力持续得到证明。考虑公司2022年计划海外上线的重点新游具备全球级IP和成熟玩法，业绩有望收获增量。