贝泰妮研报：量价齐升共驱皮肤学级黄金赛道，深耕破圈单品打法+潜力子品牌矩阵布局打开成长天花板【天风消费团队】

每经AI快讯，4月13日天风证券消费研究团队“刘章明消费产业研究”公众号发布了贝泰妮研报。研报要点如下，行业再区分：从症状维度区分护肤品，渗透率+消费锚点提高有望驱动皮肤学级市场达千亿；空间再测算：薇诺娜持续破圈护肤市场，多品牌矩阵切入各细分市场；竞争优势：当下时点行业竞争加剧+线上红利渐弱，公司紧握医生背书最大壁垒+品牌力迭代+渠道运营力构建深护城河。

投资建议：我们预计公司2022年/2023年/2024年归母净利为11.8亿元/16.0亿元/20.8亿元，对应当前市值PE分别为63倍/47倍/36倍，参考海内外可比公司给予贝泰妮24年1.75倍PEG，对应PE为52倍，对应目标价为252.1元，对应1073亿市值，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、线上获客成本快速增长、新品牌上市不及预期、跨市场选取可比公司、测算具有一定主观性的风险。

(记者 汤辉)

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