道达投资手记：市场调整 两个方向表现较好

4月11日，沪深300指数下跌3.09%；创业板指数下跌4.2%，创3月9日以来的新低；科创50指数下跌3.75%，首次跌破1000点的基点，收盘点位在988.76点。

达哥真没想到，今年比创业板指数更惨的是科创50指数，年内已跌近30%。

由于科创板没有很长的历史数据和走势作参考，我很难断言它的底部在哪。唯一能比照的就是创业板，想想2012年和2018年的创业板，多复盘当时基本面优秀、盘面又抗跌的公司，可能能给大家更多的安慰。

创业板和科创板这种负反馈的状态不被打破，上证指数要独立走强也很难。达哥比照了一下创业板指数的月K线图，上一次创业板指数月K线图超过“四连阴”的情况是在2018年4月，在月K线出现阳K线之前累计跌幅达33%。若以此作为参考，目前创业板指数距离上述幅度还有4%左右，结合技术走势作为参考，大概点位在2300点附近。

沪深300或震荡下探

目前，关于美联储加息和缩表，市场预期得很极端，但只要后续美联储的动作没有达到预期，对于市场就是利好。

现在最重要的是市场信心严重不足，上周末虽然有喊话的利好，但是暂时未见真金白银进场。上周央行公布了一组数据，有54.7%的居民倾向于储蓄，这个数据创下2002年以来的新高。按照历史数据参考，居民储蓄意愿的高点往往对应着经济增速的谷底和沪深300指数的低点。

十年期国债收益率和沪深300指数密切相关。道理很容易理解，当国债收益率远远小于股市收益率的时候，通常是股市的机会，而当股市收益率变小甚至接近国债收益率的时候，就是风险来临的时刻。

为此，有券商提出了股债收益风险溢价的概念，股债收益风险溢价差=股票收益率-市场无风险利率（10年期国债收益率）。

具体有这么一组数据：2014年6月，股债收益风险溢价差是8.1%，2015年6月，股债收益风险溢价差是1.7%，2016年2月股债收益风险溢价差是6.3%；2018年1月，股债收益风险溢价差是2.4%，2019年1月股债收益风险溢价差是6.75%，2020年3月股债收益风险溢价差是6.4%，2021年2月股债收益风险溢价差是2.4%。

比照沪深300指数，当股债收益风险溢价差变小到2.4%的时候，通常是高点；反之，当股债收益风险溢价超过6%，甚至更大的时候，就是机会。

截至4月11日收盘，沪深300指数的动态市盈率是11.56倍，用它的倒数减去10年期国债收益率2.7665%，得到的股债收益风险溢价差为5.88%，已经很接近6%了。

要想实现超过6%的股债收益风险溢价差，要么未来国债收益率降低，要么沪深300指数继续下探。就目前来说，沪深300指数继续震荡下探的概率更高。

盘后传来利好消息

回来说说4月11日的A股，北向资金流出不到30亿元。盘面上能说的不多，就两个方向的表现相对好一点：

其一是上周末的利好，加快建设全国统一大市场，打破地方保护和市场分割。这个文件是对“十四五”规划政策的落实，去年就已经在做了。消息刺激交运物流板块大涨，现在很难判断持续性。

其二是农业。受“只有攥紧中国种子，才能端稳中国饭碗”的消息刺激，种子股盘中批量涨停。这种已经显示出强势，并且之前回调到了支撑就是机会。

盘后，央行公布了3月的社融数据：3月社融规模增量4.65万亿元人民币，新增贷款3.13万亿元，M2同比增长9.7%。这些数据都是超预期的，算是利好，就看金融地产能不能拉市场一把了。

前天说了上证指数在3160点附近会有支撑，昨天收盘刚好守在了这里，今天小时K线倘若能收阳并且站稳3200点，或者往下跌不出力度，这个短期低点就很有可能见到。

行情不好，我知道大家需要温暖，但市场在磨底，朋友们要作好思想准备，昨天和3月上半月的连续下跌比起来，还算不错。前面都挺过来了，更何况现在。

严格控制仓位。觉得行情很难的阶段，就当给自己放个长假，当作一次修炼吧。在交易上“划划水”，在思维上多总结，之后或许会发现不一样的自己。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。