市场调整！盘后传来了利好——道达投资手记

来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

过了一个周末，A股、港股又被锤了。

沪深300指数下跌3.09%；创业板指数下跌4.2%，创3月9日以来的新低；科创50指数下跌3.75%，首次跌破1000点的基点，收盘点位在988.76点。

达哥是真没想到，今年比创业板指数更惨的是科创板50指数，年内已跌去近30%，一些股票不忍直视，都跌破了一级市场的估值。

由于科创板没有很长的历史数据和走势作为参考，我也很难断言它的底部在哪。唯一能比照的就是创业板，想想2012年和2018年的创业板，多复盘当时基本面优秀、盘面又抗跌的公司，可能能给大家更多的安慰。

创业板和科创板这种负反馈的状态不被打破，上证指数要独立走强也很困难。达哥比照了一下创业板指数的月K线图，上一次创业板指数月K线图出现超过4连阴的情况是在2018年4月，在月K线出现阳K线之前累计跌幅达33%。若以此作为参考，目前创业板指数距离上述幅度还有4%左右，结合技术走势作为参考，大概点位在2300点附近。

▲创业板指数月K线图

今天还有一件大事，就是中美10年期国债利率出现倒挂，为2010年来首次。简单理解就是在十年这个维度上美债的收益率水平已经高于我们。当然这里面包含了很多博弈的成分，比如说市场预期美联储未来会加息，我国央行未来可能降息等，总之都是预期了你的预期的预期的产物。

通常来说，国债利率倒挂的情况一旦出现，就会给新兴市场带来压力。因为全球资本流动是套利驱动的，即资本借发达经济体的廉价货币与利率去投资新兴市场。如果利率反转，就意味着这一套息结构已经被完全打反，打反后会导致资金从新兴市场流出，对新兴市场的经济与资本市场形成一定的压力。

影响最大的是成长股的估值，宁德时代作为成长股中的代表，代表了市场资金背后的意图——海外资金流出，内地机构接不住、不敢买。当然，今天赛道股的大跌，还有周末疫情消息的影响。

目前，关于美联储加息和缩表，市场预期得很极端，但只要后续美联储的动作没有达到预期，对于市场就是利好。

这些逻辑之前也聊过，不过现实的情况并非都如此。以加息为例，美联储上一次加息周期从2015年持续到2018年，美国的联邦基准利率从0.25%一直加到了2.5%，而当时国内的货币政策是在降息，从2014年底到2015年，我国央行陆续实施了6次降息。要说当时的A股调整和美联储关系大吗？恐怕也不是决定性因素。中期来看，还是经济的基本面定胜负。

现在最重要的是市场信心严重不足，周末虽然有喊话的利好，但是没有真金白银进场，都是虚的。上周央行公布了一组数据，有54.7%的居民倾向于储蓄，这个数据创下2002年以来的新高。按照历史数据参考，居民储蓄意愿的高点往往对应着经济增速的谷底和沪深300指数的低点。

前面谈到了十年期国债收益率，其实这个数据也和沪深300指数密切相关。道理很容易理解，当国债收益率远远小于股市收益率的时候，通常是股市的机会，而当股市收益率变小甚至接近国债收益率的时候，就是风险来临的时刻。

为此，有券商提出了股债收益风险溢价的概念，股债收益风险溢价差=股票收益率-市场无风险利率（10年期国债收益率） 。

具体有这么一组数据：2014年6月，股债收益风险溢价差是8.1%，2015年6月，股债收益风险溢价差是1.7%，2016年2月股债收益风险溢价差是6.3%；2018年1月，股债收益风险溢价差是2.4%，2019年1月股债收益风险溢价差是6.75%，2020年3月股债收益风险溢价差是6.4%，2021年2月股债收益风险溢价差是2.4%。

▲沪深300指数月K线图

比照沪深300指数，当股债收益风险溢价差变小到2.4%的时候，通常是高点；反之，当股债收益风险溢价超过6%，甚至更大的时候，就是机会。

截至今日收盘，沪深300指数的动态市盈率是11.56倍，用它的倒数减去今天10年期国债收益率2.7665%，得到的股债收益风险溢价差为5.88%，已经很接近6%了。要想实现超过6%的股债收益风险溢价差，要么未来国债收益率降低，要么沪深300指数继续下探。但就目前来说，沪深300指数继续震荡下探的概率更高。

达哥说这些，都只是一个参考，具体到个人的决策层面，还得根据具体情况来定，如果数据和自己的决策依据能够共振，那就再好不过了。

回来说说今天的A股，今天北向资金流出还不到30亿元。盘面上能说的不多，就两个方向的表现相对好一点：

其一是周末的利好，加快建设全国统一大市场，打破地方保护和市场分割。这个文件是对“十四五”规划政策的落实，去年就已经在做了。消息刺激交运物流板块大涨，现在很难判断持续性。

另外一个就是农业。受“只有攥紧中国种子，才能端稳中国饭碗”的消息刺激，种子股盘中批量涨停。这种已经显示出强势，并且之前回调到了支撑就是机会，昨天的手记文章也讲得很清楚了。

盘后，央行公布了3月的社融数据：3月社融规模4.65万亿人民币，新增贷款3.13万亿，M2同比增长9.7%。这些数据都是超预期的，算是利好，就看金融地产明天能不能拉市场一把了。

昨天说了上证指数在3160点附近会有支撑，今天收盘刚好守在了这里，明天小时K线倘若能收阳并且站稳3200点，或者往下跌不出力度，这个短期低点就很有可能见到。至于后面更长的情况，之前手记文章对市场见底的两种情况聊得很详细了。

行情不好，我知道大家需要温暖，但市场在磨底，朋友们要做好思想准备，今天和3月上半月的连续下跌比起来，还算不错的了。前面都挺过来了，更何况现在。

严格控制仓位。觉得行情很难的阶段，就当给自己放个长假、当做一次修炼吧。在交易上划划水，在思维上多总结，之后或许会发现不一样的自己。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。