中国银河维持食品饮料行业推荐评级：成本压力超预期，大众品持续分化

每经AI快讯，中国银河03月29日发布研报称：维持食品饮料行业推荐评级。

宏观：1至2月消费数据全面回升：社零消费总额环比显著改善：2022年1至2月，社零总额同比+6.7%，餐饮收入同比+8.9%，环比、同比均显著改善。消费者信心底部提升：2022年1月，消费者信心指数为121.5，环比2021年12月份小幅提升1.7。CPI同比与环比小幅上涨：受季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响，2022年2月CPI环比上涨0.6%，CPI同比上涨0.9%。

白酒：22Q1开门红可期，多因素导致茅台批价短期回调：结合统计局数据与公司公告，1至2月白酒行业整体需求稳健增长，虽然3月以来疫情扩散冲击终端消费场景，但淡季波动对一季度影响相对较小，22Q1开门红可期，重点关注21Q4&22Q1业绩有望超预期的公司。此外，3月茅台批价回调明显，我们认为主要系供给端增加（新电商平台）+拆箱政策抑制投资需求+3月疫情扩散冲击终端需求。

啤酒：锁价部分对冲成本压力，关注旺季改善机会：需求端，22Q1疫情扩散或压制餐饮、夜场等消费，导致一季度基本面承压，但我们认为随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复，消费者信心亦不断增强，需求有望进一步修复，叠加世界杯刺激消费，旺季需求端或迎来系统性改善；成本端，2月原料、包材价格涨幅超预期，或侵蚀部分提价效应，但国内许多啤酒企业已经锁价对冲部分成本压力。

餐饮供应链：22Q1行业持续复苏，2月成本压力超预期：受益于宏观需求触底回暖+提价备货刺激，我们预计春节前调味品渠道有望实现较高双位数增长，但22Q1上市公司报表端收入增速或相对平稳。此外，成本端压力超预期，年初以来大豆价格持续处于高位，或稀释21年末的提价红利。展望后市，期待22H2行业迎来基本面拐点。

乳制品：供需持续紧宽松，原奶周期见拐点，2月价格涨幅进一步回落至-2%：白奶需求持续旺盛，二强缩小减促力度，叠加2月原奶价格高位回落，预计2022全年奶价有望延续下行趋势，行业毛销差有望进一步改善，释放更多业绩弹性。

投资建议：白酒板块，从品牌价值所构成的长期竞争优势的角度，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。大众品板块，建议关注受益于原奶价格回落而毛销差扩大的伊利股份，以及青岛啤酒。

风险提示：疫情影响范围超预期；终端需求恢复不及预期；成本价格涨幅超预期；食品安全问题。

每经头条（nbdtoutiao）——万亿市场大变局：疫情倒逼资本化加速，第三次餐饮企业上市潮来袭

(记者 蔡鼎)

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