大禹生物北交所IPO过会 监管追问部分经销商由员工及亲属控制问题

3月25日，北交所上市委2022年第10次审议会议召开，会上，山西大禹生物工程股份有限公司（以下简称大禹生物）成功过会。

大禹生物是一家饲料添加剂生产商。2021年上半年，公司饲料添加剂业务贡献了公司81.33%的营收，还有13.87%的营收来自饲料业务，剩余约4.8%的营收来自兽药业务。

近年来，大禹生物营收和净利润整体呈现增长态势。2018年时，公司营收还是0.89亿元，归母净利润2173.47万元。2021年时，公司预计营收已达到1.7亿元~1.8亿元，归母净利润预计3400万元~3700万元。

预计猪价下行对经营暂不构成重大影响

大禹生物成立于2014年，主营饲料添加剂（包括微生态制剂、饲用酶制剂）、饲料及兽药的研发、生产与销售。其中，饲料添加剂业务是大头。

2018年~2020年和2021年上半年，大禹生物的饲料添加剂产品占公司主营业务收入比例分别为85.79%、78.25%、77.52%和81.33%。

大禹生物的产品主要应用于生猪养殖领域。这自然令监管关心“猪周期”对公司的影响，尤其是2021年以来，国内猪肉价格持续下滑。

Wind数据显示，2021年初，国内猪肉的平均批发价格约46元/公斤，截至3月25日，价格约18元/公斤，较去年高点跌幅约六成。

猪价持续下滑，无疑在一定程度上也会打击养殖户的积极性。为此，监管也要求大禹生物说明生猪价格对公司业绩的具体影响。

大禹生物在回复问询时称，目前公司的体量较小，市场占有率也较低，未来市场潜力较大。在“猪周期”的影响下，公司针对不同的客户群体开拓市场的空间仍然较大。

而且，“猪周期”对不同区域、不同类型客户的影响有所不同，公司经销渠道的广泛性和客户的多样性一定程度上分散了相关风险。

虽然大禹生物称现阶段猪价下行预计不会对公司持续经营能力构成重大不利影响，不过，若未来猪价仍持续下跌，甚至跌破历史低位，终端养殖户的养殖收益受到较大影响，也可能导致经营业绩出现波动。

自称与员工持股的经销商间交易公允

2018年以来，国内养猪行业正经历一轮完整的“猪周期”。

不过，大禹生物或因体量较小，在2018年以来的生猪养殖行业的剧烈变化中，公司整体业绩依然向上。2018年~2020年，大禹生物营收分别为0.89亿元、1.14亿元和1.45亿元，归母净利润分别为2173.47万元、2768.44万元和3274.23万元。

大禹生物还预计2021年可实现营收1.7亿元~1.8亿元，同比增长17.37%~24.27%，归母净利润3400万元~3700万元，同比增长3.84%~13.00%。近年来，大禹生物的主营业务毛利率也较为稳定。2018年~2020年度和2021年上半年（以下简称报告期），公司的主营业务毛利率分别为56.34%、63.10%、55.46%和52.30%。

值得一提的是，在25日的审议会议上，北交所上市委重点关注了大禹生物经销商的问题。目前，大禹生物经销商中存在员工及其亲属持股的情况，报告期内，公司分别向上述“特殊”经销商销售了1088.7万元、502.65万元、762.6万元和274.56万元，占营收比例分别为12.17%、4.41%、5.26%和3.54%。

此前，大禹生物在回复问询时曾解释称，公司2018年末实施经销商体系调整，原省级经销商经营负责人或实控人根据自愿原则入职公司，成为公司员工，并担任原所属区域的大区经理，从而导致了上述情况。大禹生物还称，公司对所有经销商实行统一的经销定价和经销管理政策，对上述经销商与其他无关联经销商实行无区别对待，交易价格及交易条件、条款公平，不存在通过交易进行利益输送的情况。

对此，北交所上市委要求公司保荐机构进一步说明，大禹生物部分经销商为公司员工及其亲属控制的必要性。

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