中国银河给予农林牧渔推荐评级：2月生猪养殖企业出栏数据及饲料端成本解读

每经AI快讯，中国银河03月16日发布研报称：给予农林牧渔推荐（维持）评级。

2月上市猪企生猪销量环比-28%：22年2月我国上市养殖企业生猪销量合计约为1196.万头；考虑公司披露方式的因素，我们剔除牧原股份计算环比情况，12家上市养殖企业2月出栏环比-27.91%。除华统股份生猪销量环比上行以外，其余上市养殖企业均保持下行态势，环比跌幅在4%-48%；其中环比跌幅高于30%的主要有正邦科技、天康生物、东瑞股份、大北农。考虑到2月份为农历春节时期，开工率较低，养殖企业出栏量下行存在一定客观因素。

2月猪企猪价环比-11%，出栏均重环比略增：1）养殖企业生猪售价持续下行，出栏均重环比略增。22年2月行业生猪均价约12.96元/kg，环比-11.35%。上市养殖企业2月生猪销售均价11.88元/kg（剔除东瑞股份），环比-11.08%，低于行业均价8.3%，养殖业务深度亏损过程中。出栏均重方面，22年2月上市养殖企业均重以增加为主，整体处于周期低位，对应均值约115.29kg（环比+1.74%）。根据涌益数据统计2月出栏均重约116.38kg。上市养殖企业出栏体重低于行业水平。2）养殖行业深度亏损加剧。2月自繁自养生猪月均亏损437.91元/头，已连续两个月亏损。考虑到3月生猪价格持续下滑态势，预计3均价继续下探，行业依旧处于深度亏损当中。22年3月11日自繁自养周度亏损下探至517.85元/头，再度进入21年9月份的极深度亏损中。同时外购仔猪养殖利润亦逐步加剧（-193.5元/头）。

1-2月猪料价格同比+3%，产量小幅增长：22年1、2月我国猪料产量分别为1202万吨、924万吨，合计同比+2.9%，环比分别为-10%、-23%。与21年初相比，猪料消耗仍有增长，间接意味着生猪供给依旧多于21年初水平。从环比角度来看，剔除春节因素，整体饲料依旧呈现下行状态，一定程度上意味着产能去化的持续进行。近期受俄乌局势影响，小麦、玉米、豆粕、大豆等均呈现显著上涨态势。22年初至3月14日，玉米现货价（农业部）涨幅2.8%，CBOT玉米、大豆、豆粕收盘价涨幅25.7%、24.9%、21.3%。我国大豆消费量中约有85%来自进口，国际依赖度很高。22年2月育肥猪配合料价格3570元/吨，同比+3.2%，环比+2%。自21年初来看，当下饲料价格环比上行加速。

投资建议：考虑到俄乌局势带来的持续性影响以及饲料原材料价格高位格局，我们认为22年整体饲料价格或将再上台阶，对下游养殖成本造成较大压力。在当下猪价低迷/持续下探的背景下，成本上行只会给养殖户带来更大的现金流压力，产能去化或有加速趋势。在投资层面，猪周期是一个板块行情，均可积极关注。头均市值方面仍处于历史较低位，潜在空间显著。建议重点关注一是“龙头”企业，包括牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）；二是“小而美”企业，包括唐人神（002567.SZ）、天康生物（002100.SZ）、傲农生物（603363.SH）等。

风险提示：原料价格波动的风险；疫病的风险；猪价不及预期的风险等。

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(记者 张弩)

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