三大维度叠加，北交所“后备军”需要这样选！

2022全年“稳增长”政策基调下，各个产业线条上，战略性新兴产业契合转型升级方向，有助引导市场预期，凭借自身良好的成长韧性与活力，具备较强的长期投资价值。落脚到中小创新型企业，顺应工业化发展趋势，避开与大企业直接竞争，专注细分、精益求精的中小企业更易通过经验积累与精耕细作穿越周期，韧性成长。

在此背景下，申万宏源从行业、卡位、IPO审核三个维度出发寻找确定性因素，挖掘北交所在辅导企业中的成长标的。

维度之行业：聚焦战略新兴，寻求政策与市场共振

战略性新兴产业是长期贯穿的投资主线。就市场表现看，从“十二五”到“十三五”，战略性新兴产业整体跑出超额收益，但内部分化加大。鉴于产业政策着力点旨在引导而非干预，建议关注政策边际增量确定，且是产业资本积极投向的领域。

维度之卡位：优选进口替代，关注细分赛道龙头

首先，低国产化率远期空间相对明确，替代格局清晰，基于公司技术积累再迭代下的成长确定性更强。重点关注由关键核心技术支撑的产业链短板上的进口替代。其次，细分赛道龙头是中小创长期专注、以创新驱动成长的自然“结果”。建议从企业业务专精程度、科技创新实力、市占率绝对水平三个方面考量。

维度之IPO审核：重视企业盈利水平、财务及内控规范度

根据审核规则及实践，1、上市适格性和经营成果仍是判断企业IPO能否顺利的主要依据；2、IPO对企业经营规范度要求严苛，财务、内控缺陷及衍生的信息披露不真实、不完整等成为许多挂牌企业IPO推进的“实质障碍”；3、监管尺度常有变化，建议结合相邻阶段终止案例的高频发问点，主动规避具有相似情形的候选标的。

经对2021年23家终止申请企业在第二轮以上问询问题的分类，财会信息与管理层分析、业务与技术是问询的高发领域。从问询细项看，“收入确认合规性、生产经营的合规性、收入可持续性、毛利率及变动是否合理、应收账款回收风险、关联方认定及关联交易的合规性”的问及率超1/3，是审核关注的重点方向。

通过以上三大维度，申万宏源初选北交所“后备军”如下：

封面图片来源：摄图网-501187024