北交所宠物零食第一股发行申购，机构直言行业方兴未艾可谨慎申购

今日，路斯股份发行申购，其申购代码是“889699”。初始发行规模1304.34万股，占发行后公司总股本的12.58%（超配行使前），预计募资0.94亿元，发行后公司总市值7.46亿。值得关注的是，该股发行价格不高，只有7.2元/股，发行PE(TTM)为24.43X，低于近一月行业PE（TTM）中值35.15倍。

资料显示，路斯股份于2011年8月成立，地处山东寿光，依托大型农产品产业集群与青岛港港口优势，从海外品牌代工起家，切入宠物零食赛道。因零食生产特征为小批量、多批次，需较多人工参与，为应对品牌方严苛质量要求，公司高度注重品控、工艺积累与改进，目前已进入欧洲多个知名品牌的供应商体系，建立稳定的合作关系。

从产品结构看，该公司形成肉干、罐头、饼干和洁牙骨四大零食系列产品，其中肉干为核心业绩贡献点（收入占比8成以上）；从销售渠道看，公司海外渠道成熟；国内渠道搭建基本完成，其中一二线市场基础较好。近几年公司战略重心调整，从生产向品牌升维，从海外向国内迁移，有望分享国内“宠物经济”的时代红利。

申万宏源指出，整体看，宠物产业链庞大、细分领域众多，已覆盖医、食、住、行四大场景，贯穿从出生到死亡的全生命周期。目前国内宠物保有率低、宠物食品渗透率低，考虑国内养宠人群新生代、高知高收入特征，宠食市场持续扩容可期。预计2025年宠物食品市场规模可达2417亿，2020~2025年CAGR为15.13%。从竞争格局看，国内宠物食品竞争格局较分散，外资占优势但未形成绝对主导，国产品牌更易在零售赛道突围崛起。

目前，全球宠物零食主要由中国代工，主要因其生产过程劳动力密集，且中国还有鸡鸭等原料供应优势，因此诞生了佩蒂、路斯等公司，逐步向自主品牌发展。而主粮市场空间更大，且生产过程非劳动力密集，是行业必争之地，但海外品牌的知名度+原料成本优势更大，国内乖宝等公司通过几年发展占据一定地位，但行业整体仍处于大量营销费用投入期。考虑到路斯股份仍以宠物零食代工为主，谨慎申购。

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