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    中国银河证券维持银行业推荐评级:基本面稳健无忧,静待宽信用效果进一步释放

    每日经济新闻 2022-02-07 16:46

    每经AI快讯,中国银河02月07日发布研报称:给予银行业推荐(维持)评级。

    事件:截至2022年1月末,银行指数累计上涨2.47%,相对沪深300超额收益10.09%,在30个中信一级行业中排名第1。我们认为银行板块表现领先主要受益于2021年报业绩超预期催化以及市场避险情绪增加的影响,后续春季行情有望延续,一季度投资机会来自以下五个方面:

    基本面稳健无忧:2021年上市银行业绩表现持续亮眼。据不完全统计,2021年,19家上市银行累计实现营业收入1.31万亿元,同比增长10.88%,高于三季报增速,实现归母净利润4131.11亿元,同比增长21.51%,延续两位数高增:ROE为11.67%,同比提升0.75个百分点。与此同时,资产质量进一步优化,拨备覆盖率维持较高水平。截至2021年末,19家上市银行的平均不良率为1.11%,同比下降0.17个百分点;拨备覆盖率为337.97%,同比提升48.11个百分点。综合考虑政策环境转宽、不良风险逐步出清以及拨备计提充分等多重因素,银行基本面预计维持稳健,风险可控。

    宽信用格局逐步确立,利好银行业景气度回升:降准降息相继落地,一季度专项债额度提前下达且政府债发行加速,有利于刺激基建投资和企业中长期贷款需求,加速推进宽信用格局形成。截至2021年12月末,存量社融同比增长10.29%,连续3个月持续改善;单月社融同比多增6490亿元,增速达37.75%,仅次于2021年2月水平。其中,政府债是核心驱动因素。2021年12月单月政府债融资破万亿,四季度累计融资2.6万亿元,延续逐季改善趋势并创全年新高。此外,2022年一季度专项债额度1.46万亿元已于2021年末下达,同时1月地方政府债发行增至6988.57亿元。信用环境改善是大概率事件,有利于银行业景气度回升。

    政策短期仍有发力空间,有助应对境外加息压力,持续托底宏观经济:针对美联储3月加息预期,当前阶段是政策前置发力的重要窗口期。金融统计数据新闻发布会指出要把货币政策工具箱开得再大一些,保持总量稳定,避免信贷塌方,并且结构性货币政策工具要积极做好“加法”,同时要求靠前发力,走在市场曲线的前面。我们认为短期稳增长相关政策仍会加码,以应对境外加息对当前政策效果和宏观经济的影响。

    房地产政策边际改善促进风险化解,对银行资产质量冲击减弱:房地产政策执行纠偏,12月政治局会议和中央经济工作会议更是强调推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,促进房地产业健康发展和良性循环,有助推动房企信用风险有序化解,缓解银行资产质量层面的压力。

    当前估值具备较好的安全边际,防御与反弹攻守兼备:截至2022年1月末,银行板块PB为0.64X,位于2016年以来2.9%的分位,同时在中信30个一级行业中处于底部,安全边际较高。2021Q4公募基金重仓数据显示机构对银行板块的低配比例持续收窄,城商行转为超配,持仓占比提升明显,显示银行板块的配置价值正在增强,尤其是区位优势明显的优质城商行。

    投资建议:我们持续关注宽信用对银行经营环境改善、业绩稳健增长和资产质量优化的促进作用,看好一季度银行股估值低位修复机会,维持“推荐”评级。个股方面,跟踪两条主线:(1)区位经济优势明显、资产端增长动能强劲、资产质量同业领先的优质城农商行,推荐南京银行(601009)、常熟银行(601128)和杭州银行(600926);(2)中收贡献度高,财富管理业务领先,估值有望实现中长期溢价但短期回调的个股,推荐招商银行(600036)、平安银行(000001)。

    风险提示:宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

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    (记者 王晓波)

     

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