商汤-W研报：人工智能独角兽，静待厚积薄发【安信证券】

每经AI快讯，12月30日安信证券“安信证券研究”公众号发布了商汤-W研报，研报要点：从实验室走向商业，人工智能版图初成；AI应用场景快速增加，规模化成为行业竞争关键；具备规模化潜力，静待厚积薄发。

投资建议：我们认为一方面AI行业应用场景的快速拓展可能会带来更多的机会，另一方面由于商汤科技作为第一梯队公司，具备更强客户认可度，从而产生更强的业务拓展能力，有望获得高于行业的营收增速。预计2021-2023年营业收入为55.13亿元、88.22亿元、132.33亿元。考虑到公司暂未实现盈利，且当前处于成长阶段，主要通过抢占市场份额来构筑竞争壁垒，收入的增长更值得关注，因此我们采用PS估值法。商汤科技作为人工智能独角兽，在AI技术研究上具有深厚的积累，且收入增长较快，具备成长性，给予公司2022年15-18倍的PS估值，上市后对应市值的合理估值区间是1620.30亿港币-1944.36亿港币，对应每股的合理估值区间是4.86-5.84港币。(对应12月29日人民币兑港币汇率为1:1.2244)

风险提示：行业增长不及预期，竞争格局恶化，研发投入的增长高于预期、政策风险。

(记者 汤辉)

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