顺丰控股研报：产能周期拐点或至，展望电标盈利空间【中信证券】

每经AI快讯，12月29日中信证券“中信证券研究”公众号发布了顺丰控股研报。研报要点：快递产品结构调整后再出发，若新渠道拓展落地或实现双赢，想象空间广阔；他山之石：对标海外龙头，探索电商标快稳态的盈利空间；对标邮政包裹测算远期盈利，预计稳态顺丰电商标快净利率或达5%~8%，我们保持较乐观的判断；再论产能周期，顺丰两年左右业绩释放期或开启。

投资建议：对标海内外龙头测算盈利空间，预计远期顺丰电商标快净利率或达5%~8%，我们保持较乐观的判断。完整的电商件产品分层体系基本形成，若新的电商流量入口落地，2022年电商标快日均件量或迎来同比40%以上的增长。对于通达系配送占比80%左右的淘系平台，消费者送货上门诉求和快递员配送效率之间的矛盾较为突出，顺丰派送上门竞争优势凸显，若两者强强联合想象空间广阔。公司阵痛期过后迎来产能爬坡带来的业绩持续改善的回报期，我们预计2021Q4公司进入产能爬坡的上行周期，若不考虑嘉里物流并表，2022年顺丰扣非净利润或大幅提升至60亿元左右。根据近期经营数据变化，我们调整公司2021/22/23年EPS预测至0.76元/1.57元/2.12元(原预测为0.82元/1.57元/2.12元)，考虑定增发行价57.18元/股，目前估值仍颇具吸引力。

风险因素：人工成本快速攀升；油价大幅上涨；时效件增速不及预期；四网融通等控本措施弱于预期；新流量入口开辟进度不及预期等。

(记者 汤辉)

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