老郑说汇|避险情绪弱化 美元下跌

本周美元以跌为主，主要原因是市场避险情绪弱化。变种毒株在表面上推动了多数国家病例陡升及住院人数大增，但在入院率方面其实不高，这暗示“个体风险”其实并不高，所以就压低了市场的避险情绪。本周内余下变数是美国11月PCE数据，以及节假日轻淡交投可能所诱发的过度波动。因物价指标太过重要，故该指标如果很高，美元应该仍有机会走强。

好数据难推美元走高

本周前两天美元小幅回落，周三显著下跌，北京时间周四19时左右，美元暂小幅反弹至96.16点，本周暂累计下跌0.54%。

当前汇市环境大致可归纳为两点，一是变种毒株奥密克戎正诱发包括美国在内的许多国家新增确诊病例大增，二是市场进入了节假日前的无量模式。

节假日模式改变不了汇市根本趋势，顶多是延缓或加速某些趋势，所以投资者只可用短期眼光看待节假日因素。

在变种病毒方面，虽然变种病毒使更多人确诊，但避险情绪反有所降温，而避险情绪下降不利于美元走势，这应该是美元周三在美国新公布数据大多强于预期时仍然显著下跌的原因之一。

奥密克戎变种病毒的传染性比德尔塔毒株强得多，可住院率低很多。按简单的数学原理来看，住院人数增长仍然会比较多。然而对“已经染上新冠的人”来说，产生严重后果的风险是更小的，这便是市场避险情绪比较低的原因。

美国疾病控制与预防中心主任沃伦斯基周三在接受采访时表示，美国人没有必要对奥密克戎变异株感到恐慌。这无疑进一步削减了市场避险情绪。

美元下跌另一原因是公债收益率下降，10年期美国国债收益率从周二的1.487%降至1.473%。国债市场之所以会这么走，原因是人们猜测美联储也许并没有太多空间加息，部分原因是市场中有一部分人相信，2022年供应链问题将缓解，通胀也许不会过分冲高。还有，美国国会已经达成协议将债务上限问题推迟到2023年，这对存量美债亦构成支撑，并压低了债券的收益率。

美债收益率走低在多数情况下会导致美元疲软，因人们一般不愿持有收益率较低的无风险或低风险资产。

物价数据至关重要

周三美国公布的多项经济指标较好，可暂时盖不过避险情绪的下降。周三美国公布的第三季度实际GDP年化季率终值为增长2.3%，高于预期的增长2.1%;12月谘商会消费者信心指数为115.8，高于预期的110.5。

上述理论上利好美元的数据无法推动美元，但周四将公布的数据可能大不一样。

周四稍晚，美国方面将公布的11月个人消费支出(PCE)物价指数、初请失业金人数以及耐用品订单数据值得密切关注，其中美国PCE物价指数最受关注。

华尔街各机构大多预测：美国11月PCE物价指数年率料上涨5.7%;11月核心PCE物价指数年率料上涨4.5%。上月公布的美国10月PCE物价指数年率涨5.0%，是1990年11月以来最大涨幅;10月核心PCE物价指数涨4.1%，是1991年1月以来最大涨幅。因为10月数据相当“吓人”，故11月数据较平时更引人瞩目。

PCE物价指数是美联储衡量通胀的一个最主要指标，受注意程度甚至高于CPI。

英镑强于欧元

英镑兑欧元虽然于本周一显著下跌0.54%至1.1716，但其后连续三天猛涨，至周四19时左右已涨至1.1841。本周迄今为止，英镑兑欧元暂累计上涨0.51%，且为连续第三周上涨。

很明显，英镑强于欧元。英镑之所以强，在表象上与英央行本月利率会议超预期加息15个基点相关。更进一步分析，英镑强于欧元在短期内与两者在疫情防控方面力度不同相关，在中期与利率上行空间大小相关。

在疫情方面，虽然之前英国加大疫情防控力度，可最近情况却有所变化，比如英国政府明确宣布不会在节假日采取任何封锁措施。相比之下，欧盟一些国家保守得多，比如德国收紧社交限制，荷兰重新实施封锁。法国虽然暂时没啥动向，可法国卫生部长本周警告，每日病例很快就会从目前的7万例上升到大约10万例，且预计到1月初Omicron将成为法国的主要变异株。

在中线利率上行空间方面，历史情况证明作为多国共有的欧元区，天然难有过高的利率，因各国发展不平衡，且面临着更多的移民问题。

考虑到上述短中期因素，未来英镑大概率还会强于欧元，甚至有机会强过美元。就算明年美联储不停加息，英央行可能也有相对应的加息空间。