内部人违法违规致股价大跌 投资者索赔待破局

每经评论员 杜恒峰

11月22日晚间，中超控股公告，因涉嫌信息披露违法违规，公司及实际控制人杨飞于22日收到证监会《立案告知书》。次日，公司股价跌停，并在24日继续下跌1.74%。

因涉嫌违法违规，上市公司内部人（董监高、控股股东、实控人）遭到调查而导致股价大跌的案例并不只中超控股。11月19日，齐翔腾达公告，因控股股东齐翔集团涉嫌内幕交易等违法违规行为，控股股东齐翔集团于17日收到证监会《立案告知书》，当天公司股价一字跌停。11月2日晚，钢铁龙头沙钢股份公告，控股股东沙钢集团因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案，次日早盘公司股价一度跌停。8月29日晚，华宇软件公告，3月22日公司收到北京市监察委员会通知，公司董事长、总经理邵学因涉嫌行贿的违法问题而被立案调查，不能参加董事会，次日公司股价跌停，并在之后连续大跌，总市值也一度跌破百亿元。

据笔者不完全统计，今年以来，至少有28家上市公司的董事（长）、高管、控股股东、实控人遭到调查，而被调查的原因大致分为三类：一是内幕交易股票和操纵股价等交易类（宋都股份实控人兼董事长俞建午、安控科技实际控制人俞凌、昊志机电实控人兼总经理汤秀清等）；二是信息披露违法违规类（藏格控股实控人肖永明、广东明珠实控人张坚力等）；三是涉嫌行贿受贿等犯罪行为（奥福环保董事长潘吉庆、华民股份董事卢建之等）。从今年股价走势来看，这些公司多数表现极为低迷。

自注册制在科创板开闸以来，以新证券法为依托，监管部门坚持对违法违规行为“零容忍”，查出了一批大案，一些涉案主要人员被证监会处以“没一罚五”的顶格处罚。比如凯瑞德原董事长吴联模因操纵股价被罚5.13亿元，汪耀元、汪琤琤父女因内幕交易健康元被罚没超36亿元。需要注意的是，这些被处罚的人员的非法所得即是普通投资者的损失，但证监会的行政处罚并不涉及对投资者损失的补偿。按照证券法相关规定，操纵股价、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。但在实践中，虽然有证监会的行政处罚这一前置条件，投资者索赔的难度仍然很大，据媒体报道，到目前为止，仅有投资者杨某诉讼恒康医疗实控人阙文彬操纵股价获赔成功，这也是全国首例操纵市场民事赔偿支持诉讼胜诉案。

相比内部人证券违法行为的总数量，类似赔偿案例仍然太少。这固然有赔偿损失厘定存在难度、诉讼成本高而单个投资者赔偿金额太小这样的矛盾，但维护投资者权益不是选择题，而是必须落到实处的紧要命题。笔者认为，目前有两个方向值得尝试：一是投服中心要运用康美药业案的判罚经验，将集体诉讼的威力充分运用起来，不仅仅是选择大案要案，而是要下沉到每一起案件，让每个投资者的权益都得到保护；二是由于证监会行政处罚在先，在司法判决之后，相应的罚金能否考虑适当进行转移支付，弥补投资者损失，这可能涉及法规的修改，但值得尝试。