中国银河维持有色金属行业推荐评级：业绩继续高增长但增速回落，结构性行情或成Q4主流

每经AI快讯，中国银河11月22日发布研报称：维持有色金属行业推荐评级。

有色金属行业上市公司2021年三季报营业收入同比增长36.14%，归属于母公司股东净利润同比增长197.89%：我们将2020年1月1日前上市的，SW有色金属一级行业中的上市公司，作为一个整体进行测算。在全球经济持续复苏、以美联储为首的央行维持市场充裕流动性以及国内能耗双控的宏观与产业背景下，有色金属价格在2021年三季度上中旬继续维持强势上涨的走势。而在三季度下旬，由于国内经济动能的减弱、国家对于大宗商品价格过快上涨的控制以及限电限产的影响，一些有色金属品种价格开始出现滞涨甚至下跌，有色金属行业景气度上行的节奏有所放缓，再叠加基数效应，使有色金属行业上市公司2021Q3业绩仍然维持在较高水平，但业绩增速环比下滑。有色金属行业2021Q3单季度营业收入同比增长26.80%，业绩同比增长134.84%。

有色金属行业整体ROE环比提升0.03个百分点至3.01%，创下2011Q3以来的新高：从杜邦分析的结果来看，销售利润率从3.99%上升到4.28%，影响ROE0.20个百分点，是ROE环比上升的最核心因素。而有色金属行业资产周转率从2021年二季度的0.33下滑到2021年三季度的0.32，使ROE下滑0.10个百分点。此外，在2021年有色金属行业业绩大为改善、利润增厚的情况下，有色金属企业降低了自身的负债与杠杆率，时有色金属行业整体权益乘数从2021Q2的2.24下滑至2021Q3的2.18，令ROE水平下降0.07个百分点。

2021年三季度有色金属行业整体经营性现金流状况大幅改善：有色金属行业整体2021Q3经营净现金流同比增速高达85.05%，环比增长23.19%。有色金属行业2021Q3经营性现金流量占收入较二季度环比提升1.38个百分点至6.96%，且这一数据也要高于过去2年Q3的水平与历史上三季度的平均水平，显示有色金属行业上市公司2021年三季度的收入含金量较高。

投资策略：2021年三季报有色金属行业整体业绩仍然呈现大幅增长态势，但Q3业绩增速环比有所回落，结构性特征更为明显。2021Q3稀土磁材、锂板块表现亮眼，收入、业绩进连续高增长，经营性现金流水平大幅改善，且库存持续去化。而四季度我们预测在新能源汽车进入旺季后，在强劲需求的拉动下锂价有望继续上涨，此前锂价在9月加速上涨令锂价在四季度跨上新台阶叠加锂盐企业长单上调节奏的加快与幅度的加大，预计Q4锂盐企业的业绩将更为充分的释放。此外，在新能源需求与政策的双重驱动下，稀土磁材价格也有望在四季度继续上涨。综合三季报业绩、行业总体形势与四季度金属价格预期，我们更为看好钴锂、稀土磁材板块业绩在Q4或有边际上的进一步提升，而年底新能源利好政策颁布的密集时间段也有利这些板块行情的催化，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、科达制造（600499）、江特电机（002176）、中矿资源（002738）、雅化集团（002497）、西藏矿业（000762）、华友钴业（603799）、北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）、厦门钨业（600549）。

风险提示：有色金属下游需求不及预期；国内限电限产超预期；有色金属价格大幅下跌；美联储收缩货币进程超预期。

每经头条（nbdtoutiao）——独董成A股“高危职业”：8天24份辞呈，有独董要求上市公司尽快披露辞职事宜

(记者 蔡鼎)

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