杭州路桥挂牌精选层恢复审查 毛利率持续下滑，曾被控股方占用资金

更新2021年上半年财务数据后，杭州路桥（870892，NQ）于10月28日公告，公司挂牌精选层事宜恢复审查。不过，数月前，监管部门对杭州路桥下发了首轮问询函，公司发布延期回复公告后，截至目前仍未回复。

作为区域性路桥公司，近年来杭州路桥的业绩稳定增长：2018年～2020年，公司营收从14.52亿元增长至19.95亿元，归母净利润由0.61亿元增长至0.88亿元。

公开发行说明书（申报稿）数据显示，2018年～2020年，杭州路桥毛利率分别为12.44%、10.55%和10.29%，毛利率较低且持续下滑。而截至去年末，杭州路桥资产负债率超过80%。

逾八成业务集中在浙江省内

杭州路桥创建于1993年，是杭州市城市建设投资集团有限公司（以下简称杭州城投）下属的国有控股企业。目前，杭州城投持有杭州路桥56%股权，是公司控股股东。

今年6月，杭州路桥宣布冲刺新三板精选层。在目前排队待审的拟挂牌精选层企业中，杭州路桥算是营收规模较大的，甚至与部分登陆A股的同业公司体量相当。

去年，杭州路桥实现营收19.95亿元，归母净利润超过8800万元。这一体量已与A股上市公司成都路桥（002628，SZ）相差不大。去年，成都路桥的营收为21.75亿元，归母净利润约8100多万元。

作为一家地方性的路桥公司，杭州路桥的业务区域相对集中。2018年～2020年，公司主营业务收入中来自于浙江省内的占比分别为93.77%、80.89%和84.46%。去年公司前五大客户中，有四名客户来自杭州。

除业务区域较为集中外，杭州路桥的整体毛利率水平不高。2018年～2020年，公司毛利率分别为12.44%、10.55%和10.29%，处于下滑状态。对于公司毛利率走低，杭州路桥将其归咎于公司业务结构变化及细分产品毛利率波动所带来的的影响。

横向来看，公司毛利率水平在行业内基本处于中游。公开发行说明书（申报稿）显示，2018年～2020年，行业内可比公司的毛利率平均数分别为8.91%、9.11%和9.04%，低于杭州路桥的整体水平。而市值最大的路桥上市公司四川路桥（600039，SH）去年毛利率也才14.8%左右。

负债率超80%，控股股东曾占用巨额资金

虽然毛利率不高，但去年杭州路桥的负债率却不低。2018年～2020年，公司资产负债率（合并口径）分别为85.46%、78.93%和80.15%，处于较高水平。对此，杭州路桥给出的解释是，由于所处行业的特性所致。

根据杭州路桥在申报文件列举的可比公司，去年负债率最低的是成都路桥，只有62%左右；负债率最高的是北新路桥，达到88%；而行业龙头——四川路桥去年的负债率为78%左右。

此次冲刺精选层，杭州路桥此前已接受过一次问询。在首轮问询函中，监管提出了29个问题，涉及业务与技术、公司治理、募投项目等方面。不过，今年9月底，杭州路桥表示要延期进行回复。而在所有问题中，有关控股股东曾占用公司资金事宜格外引人关注。

杭州路桥曾存在被控股股东杭州城投占用数亿元资金的情况。具体而言，2017年，杭州路桥向杭州城投划出资金总额2.71亿元，2018年杭州城投资金占用的单日最高余额为571.9万元。不过，截至目前，杭州路桥已退出杭州城投的资金统一管理范围，占用资金已清偿。

对上述违规事项，今年8月，杭州路桥、杭州城投，以及杭州路桥时任董事长、董秘、财务总监等均被监管出具警示函。而在最新的问询函中，监管也要求杭州路桥说明公司治理、内部控制制度是否有效等。

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