疫情反复扰动线下市场 中国中免第三季度营收不及预期引跌停

11月1日，免税龙头股中国中免（601888，SH）开盘不久后跌停，市值跌破5000亿元，目前股价241.61元/股。

就在上一个交易日收盘后，中国中免披露了第三季度报告，其中，第三季度营收同比下降11.73%，归母净利润同比上涨40.22%。虽然净利润看起来不错，但有投资人认为其营收增长不及预期。券商研报认为，疫情导致海南地区第三季度进岛人次下降，在一定程度上影响了中国中免的业绩表现。

从股价走势来看，中国中免今年的震荡较大，其市场空间及成长能力是市场关注的焦点。目前，中国中免正在申请港股IPO，计划实现“A+H”股上市，而根据其申请材料，中国中免在发力国内零售市场外，也正在蓄力参与国际市场的争夺。

三季度报发布后首个交易日股价跌停

10月29日收盘后，中国中免披露了第三季度报告。从年初至9月末，中国中免实现了营收及净利同步上涨，实现营业收入494.99亿元，同比上涨40.87%，归母净利润84.91亿元，同比上涨168.35%。

相较于前两个季度，中国中免的第三季度表现略显逊色。今年7月至9月间，中国中免实现营业收入139.73亿元，同比下滑11.73%，归母净利润31.32亿元，同比上涨40.22%。

券商研报指出，海南企业所得税优惠税率政策及首都机场租金减让协议，分别影响净利润7.4亿元和11.4亿元，如果剔除其影响，中国中免的第三季度归母净利润为12.4亿元，同比下滑43.8%。

市场将中国中免第三季度的欠佳表现归因于疫情的反复，并认为对今年度的整体业绩不必悲观。德邦证券在研报中分析称，中国中免第三季度毛利率31.27%，环比下降6.3个百分点，是受到海南客流下滑期间，公司整体线上销售占比提升以及促销策略引流所致，后续进入旺季后，在收入恢复的情况下，利润率有望重回正轨。

海南客流的下滑主要是受到海南省8月的疫情影响。根据海南省旅游和文化广电体育厅披露的8月全省旅游接待情况表，今年8月接待游客总人数334.26万人次，同比下滑42.8%，旅游总收入57.55亿元，同比下滑28.7%。而《每日经济新闻》记者综合7月至9月的海南省旅游接待情况看，第三季度旅游接待总人数都较去年同期也有所下滑。

作为大热的免税行业龙头股，中国中免市场关注度颇高。自2020年4月以来，中国中免的股价一路走高，但今年下半年以来，其股价整体走势处于下滑状态。相较于2020年度的一路高歌猛进，今年中国中免的股价震荡较大。今年2月底一度抵达402.35元/股，但截至11月1日收盘，股价较年初下跌14.15%。

图片来源：阳光海南网截图

计划赴港二次上市，扩大全球布局

今年6月底，中国中免向香港联交所递交了发行上市的申请，拟二次上市。尽管募资规模尚未最终披露，但外界已有诸多猜测。

有关港股IPO的进展及募资规模，记者也曾致电中国中免证券部问询，但未能接通。

中国中免披露，其在2020年度占全球旅游零售行业市场份额的22.6%，从2019年的全球第四升至全球第一。截至2020年底，中国中免在中国境内口岸免税店的市场份额约为69.7%，在离岛免税店的市场份额约为99.8%。

尽管中国中免在凭借特许经营权所获取的竞争优势已经为其奠定了雄厚的业务基础，但是国内免税市场尚处发展初期，在发展样态及市场竞争主体数量上仍有诸多变化。更何况，中国中免不仅要面对国内竞争对手的挑战，其更凶猛的竞争对手是国际免税巨头。

在港股申请材料中，中国中免就表示，部分竞争对手近期已扩大或计划扩大其在中国免税行业的业务，这类竞争对手可能拥有强大的财务支持，或与全球运输当局或设施拥有人或供应商有坚实的业务关系，从而使他们在竞争特许经营权时受惠。而这使得竞争对手将来可能能够并愿意在特许经营协议报价方面超越中国中免，接受较低的利润率或投入更多资本来取得或保留业务。

中国中免透露，公司以免税为核心，发展中国的旅游零售业务，并致力扩大全球布局，其也在与其他一些全球、全国和地区性免税运营商争夺中国或位于中国游客热衷的海外目的地的机场等交通枢纽的特许经营权。

“尽管我们的海外免税商店接待的游客数量于2020年下降至5.1百万人，但我们相信游客将于新冠疫情减退后重返我们的免税商店。海外店铺有助我们累积更多海外运营经验，为我们扩大全球布局开通道路。”从中国中免的表述来看，其正在为疫后的全球竞争蓄力。

此外，中国中免还表示，将利用资本运作，深化上游供应链和国内外市场的竞争优势：通过直接和上游品牌合作或投资并购等方式，向供应链上游拓展，以加强自身在整个免税供应链的话语权和影响力；选择性地寻求收购机遇，以巩固全渠道零售网络，通过收购国内旅游零售运营商来补充其现有的能力及收入流，并帮助拓展现有的全国销售网络。

封面图片来源：每经记者 韩阳 摄（资料图）