华安基金指数与量化投资部高级总监许之彦做客每经APP直播间：科创50估值进入价值投资区间

2021年7月，科创板迎来“两岁生日”。在科创板的电子信息、高端制造、新材料等行业中，有哪些行业没有被市场挖掘，或者存在错杀的机会？对于琳琅满目的科创板相关基金，投资者又该如何选择？

9月27日下午，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦做客每经APP《昊哥的下午茶》直播间，就科创板的投资机会与网友进行了交流。

许之彦 受访者供图

制度保证良性新陈代谢

许之彦首先从宏观角度向投资者阐述了他对科创板的理解。

他指出，经过40多年的发展，以资源消耗、大规模基建地产投资带动为主的发展模式已到了瓶颈期，我国要高质量发展，必须进行经济转型，需要科技、需要创新。

科创板也是应历史的命运而生。许多科技企业、创业公司只有投入没有产出，只有研发结果，可能在创立初期连收入也没有。这些企业不符合银行经营原则，不可能靠传统的信贷模式发展。从欧美等资本市场的经验来看，创新型经济的推动主要依赖直接融资，即资本市场。

过去A股上市实施核准制，有许多关于收入指标、盈利指标等严格要求。科创板试点注册制，并允许满足条件的尚未盈利企业上市，破除了科技创新企业上市的瓶颈，有利于资本市场更好地支持实体经济，尤其是新经济发展。

许之彦指出，从两年多的运行来看，科创板贡献了资本市场成功改革的案例。除了为实体经济提供大量融资、解决许多中小企业融资问题外，科创板在配套退市制度上下了很多功夫，制度设计真正体现了宽进严出的原则。尽管现在时日尚短，但从退市指标来看，如“连续20日市值低于3亿元”“连续20日的股东人数低于400人”等条件较A股传统主板上市公司的退市条件更加严格。相信随着科创板上市公司家数增多、时间拉长，会有部分公司触发退市条款，也就是说从制度上保证了科创板能实现良性新陈代谢。

同时，许之彦对科创板目前的估值情况作了分析。

他回顾了过去两年科创板的估值走势，并指出在科创板开板初期，相关上市公司获得了很高的静态估值，部分公司的静态市盈率甚至高达130倍。半年之后，科创板估值出现回落。

消费医药板块或有机会

历史上，创业板的估值也发生过几轮扩张与收缩。2009~2013年，创业板估值高开后出现一定调整。2013~2015年是一个大牛市，但2015~2018年对过去的估值泡沫进行了“出清”。科创板可以视作创业板估值扩张收缩的“小号版本”，并且节奏比当时的创业板要快得多。

许之彦认为，目前科创板估值快速回落的背后是市场力量为主导，但它不是简单的价格调整。从科创50指数来看，目前虽然市盈率只有50~60倍，但优质公司仍保持高增长状态。它已经回到了上市以来估值的历史较低分位数，进入价值投资区间。

值得一提的是，目前华安基金正在发行一只名为“华安上证科创板50ETF”的基金，拟任基金经理之一正是许之彦。

他指出，之所以在目前时点发行基金，是因为从产品布局的角度来看，科创50指数是“硬核的科技综合体”，包含了科创板中比较优秀、具有代表性的50家公司。

此外，由于9月27日消费医药等板块出现异动，贵州茅台一度涨停，许之彦也在直播中对消费板块的投资机会进行了点评。

他指出，消费赛道过去两年表现非常不错，但今年春节以后出现较大调整，这与过去两年市场对消费医药给予了较高估值有关。此外，宏观经济数据显示，由于疫情扰动等因素，消费数据也出现反复，拖累了消费板块及行业的表现。

对于9月27日消费板块异动，许之彦坦言，这可能是市场短期行为，资金在撤出前期上涨板块后介入已调整一段时间的消费板块。但中长期来看，我国的消费具有韧性，四季度有望出台一些促进消费的政策。总体而言，今年底消费、医药等板块或有机会。