美智光电冲刺创业板IPO：毛利率低于同行业上市公司 拟募资加码智能前装业务

近日，家电巨头美的集团的控股子公司美智光电科技股份有限公司(以下简称美智光电)在深交所官网披露IPO申报文件，拟在创业板上市，目前审核状态为“已问询”。在美的集团业务版图中，美智光电主要从事照明及智能前装产品的设计、研发、生产和销售。

不过美智光电所属行业市场参与者众多，产品升级迭代较快，竞争较为激烈。目前，美智光电采取差异化定价策略，提供性价比较高的产品，在毛利率上远远低于同行业可比上市公司。《每日经济新闻》记者注意到，报告期内美智光电的主要产品价格持续上升，毛利率逐年提高，性价比定价策略能否持续还有待观察。

毛利率逐年提高

2018年~2020年，美智光电分别实现主营业务收入5.02亿元、6.94亿元及7.83亿元，过去三年年均复合增长率为24.92%；分别实现归母净利润1685.98万元、1771.98万元、6935.13万元。

图片来源：招股书（申报稿）截图

其中照明产品是美智光电第一大收入来源，收入分别为4.18亿元、4.81亿元、5.02亿元，占主营业务收入的比例分别为83.34%、69.26%及64.05%；智能前装产品收入分别为8361.24万元、2.13亿元、2.81亿元，占主营业务收入的比例分别为16.66%、30.74%及35.95%。

按照招股书(申报稿)所述，照明及智能前装领域市场竞争充分，参与者包括国内龙头在内的众多企业以及国际知名品牌。预计未来一定时期内行业都将处于激烈的竞争状态，未来市场竞争格局的发展存在不确定性。

美智光电将欧普照明(603515，SH)、佛山照明(000541，SZ)等四家上市公司作为同行业公司进行比较。在毛利率方面，2018年~2020年同行业可比公司均值为34.51%、36.79%、35.59%，而美智光电主营业务毛利率分别为19.12%、21.02%及25.66%，每年比同行业公司都低约10个百分点甚至更多。

图片来源：招股书（申报稿）截图

对此，美智光电表示，主要原因系公司与同行业可比公司在产品结构、市场策略、客户结构等方面存在差异所致。公司目前处于快速发展阶段，产品销售采取差异化定价策略，致力于为客户提供性价比更高的产品及服务，目前的毛利率水平与公司处于快速发展时期的实际情况相匹配。

不过记者注意到，美智光电的主要产品销售单价正在逐年上升，2018年~2020年，照明产品平均单价为15.59元/个、21.03元/个、29.59元/个，智能前装产品平均单价为6.84元/个、15.86元/个、22.38元/个。

招股书(申报稿)并没有说明产品单价提高的原因。不过在分析毛利率时，美智光电表示，公司逐步减少了低附加值光源产品的业务规模，侧重方向逐步转为带有光感应、雷达调光等功能的光源产品，具备了更强的市场竞争力及议价能力。

募资重点投向智能前装业务

在美智光电两大主营业务中，智能前装业务虽然是第二大收入来源，不过在收入增幅、毛利率方面均高于照明业务。

所谓智能前装，是指为用户在装修设计阶段提供的智能产品及智能综合解决方案，而后装产品则是由用户自由安装，提供增量的智能生活方式。按照招股书(申报稿)所述，智能前装市场逐步崛起，得益于精装房比例提升，智能家居全套解决方案逐步成为房地产公司提升产品附加值的卖点。

按照IPO募集资金运用计划，智能前装业务是美智光电上市后的重点投资方向。美智光电拟通过IPO募集资金5.06亿元，其中1.61亿元用于智能前装产品生产基地建设项目，为投资金额最大的募投项目，建成投产后可形成年产智能前装产品915万台。另外，公司拟使用1.47亿元募集资金用于研发中心建设，美智光电称，该项目将进一步提升智能家居前装市场创新能力、智能家居核心技术研发及产业化实力。

美智光电的智能前装产品主要分为智能面板及其他、电工、线控器三类。其中“智能面板及其他”是2020年销售金额最大的前装产品，不过这一产品在最近两年才崛起。2018年，其尚未对外销售（当年少量销售系试生产阶段对关联方销售的智能面板），直到2019年销售收入才大幅增长。

值得注意的是，招股书(申报稿)显示，智能前装行业仍处于发展早期，在智能控制、智能互联等方面缺乏一套通用的技术标准，可能会降低产品的使用体验；同时智能前装产品价格也相对较高，在产品安装上也更加复杂繁琐，影响智能前装产品的普及。

对于IPO相关事宜，9月14日，《每日经济新闻》记者致电美智光电并发送了采访邮件，公司回复称相关问题“请查阅公司招股书”。

封面图片来源：摄图网