道达投资手记：A股正常震荡 切勿被情绪带着跑

日本证券市场有个都市传说，只要日本一换首相，日经225指数就大涨；A股也有个传说，只要中国石油大涨，行情就到了头，大盘就要下跌。真不巧，昨天指数杀跌，又恰逢中国石油大涨，看来中国石油要来当这个“背锅侠”了。

昨天指数杀跌，我们仍然定义为正常震荡，只是震荡的级别扩大了。面对震荡，切勿被情绪带着跑，一个中长期逻辑非常清晰、数据也靠谱的板块，如果被大盘指数拖累而回调，反而是一个高性价比的位置，是逢低吸纳的良机。

中国石油近期大涨

历史上，中国石油大涨，往往是一轮大跌行情的开始，一些老股民可能会忍不住卖股票。但仔细想一想，这轮中国石油的上涨行情，已经持续很多天了，中国石油A股从8月23日至今涨幅达30%。按照这个逻辑，是不是A股早就该大跌了呢？

中国石油和中国石化联动加速上涨，市场有点不适应。实际上，他们的基本面足以支持估值提升，尤其是中国石化，正大规模转向新能源及新能源材料提供商。当前，他们正在脱离底部区域。

在大宗商品领域，原油一直有“周期之王”的称号。最近各种强周期漫天飞舞，原油一直被忽视。其实，从去年4月的低点至今，纽约原油期货价格已经涨了10倍。美银预测，极端天气可能会使年底国际油价到100美元。

能不能到100美元不知道，极端天气还是有可能的，毕竟今年太阳黑子增多了。专注于大宗商品的朋友真不容易，不仅得熟悉行业和地理，还得懂天文。

在大宗商品领域有一个规律，一般大宗商品涨价的末期是以石油和黄金收尾的。这一次，这个规律会不会得到验证呢？

再来说昨天的A股。每天看达哥文章的朋友，对于昨天的跳水，我想应该不会感到意外吧。上周日，针对本周的情况，我们在投资手记中明确提出了两个思路：要提防跳水和保持耐心。

前天，我们提出一个中期衡量市场热度的指标——换手率。按照中金公司的研究，A股需要警惕的成交额是单日超2万亿元或持续高于1.8万亿元。

这轮A股行情，换手率的提升相对温和，市场也并未出现全面过热的现象，且成交额集中度下降，在没有外生冲击的情况下，出现投资者集中兑现收益导致市场持续急跌的概率较低。

三大指数午后跳水

昨天，三大指数午后跳水，两市成交额超1.5万亿元，连续第40个交易日破万亿元。A股市场的午后跳水，主要是大金融，以及近期非常强势的资源品种钢铁、煤炭、有色等集体大幅调整。

强周期这轮大涨，煤炭领衔，原因在于供需错配。对于周期板块，近期有两件事值得关注一下，一个是有航运公司主动“冻结”运价，天价运费或降温；另一个是推动煤炭企业签订长协价的消息。这说明其实监管也好，产业自身也好，都已意识到上游资源价格涨势不能太激进。当然，后续还需要关注黑色系大宗商品价格，以及趋势性的拐点何时出现。

在指数杀跌之下，结构性行情继续，仍然有资金愿意做多华为概念、工业母机、锂电池、有机硅、半导体等板块。

其实，今年以来，一直都是结构性行情，1月的“茅指数”，3月的“碳中和”，5月的芯片、光伏、锂电以及最近的资源股，每一轮行情资金高举高打，规模都很大，超预期地拉升上涨。途中，把每一个预测见顶的脸都打肿了，直到大家对它们的上涨习以为常。

回头看，“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，难免为涨跌忧心。股票代码没变，行业逻辑也没变，同一消息既可解读为上涨的原因，也可成为下跌的原因，这个阶段，只能说是情绪使然。

面对最近频繁的板块轮动，投资者要保持耐心。越是这种时刻，越要保持定力，所谓“善猎者善等待”，一旦选准赛道就要坚定信心，可能比频繁乱动的效果好些。

再说，指数在重要关口前“下蹲”不是坏事，如果没有出现特别大的利空，昨天的杀跌大概率是“下蹲”过程。未来几天，应关注指数止跌迹象以及是否有新热点出现。 （张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。