“创业板注册制第一股”锋尚文化上市一年：破发后一路走低 业绩受疫情拖累

2020年8月24日，锋尚文化（300860，SZ；昨日收盘价39.87元）登陆A股，成为创业板注册制首批18家上市企业之一，并是其中唯一一家发行价过百的公司，同时，其股票代码为300860，因此也被认为是“创业板注册制第一股”。

不过，锋尚文化上市后的日子却并不好过。股价方面，上市半个月，锋尚文化就破发，其后股价一路走低；业绩方面，受困于疫情反复，锋尚文化始终在原地踏步。

摄图网图

疫情给飞速发展的旅游演艺市场踩下刹车，锋尚文化又该何去何从。

股价一路走低 业绩原地踏步

上市以来，锋尚文化的股价表现并不理想。自2020年8月24日上市首日一度冲高至242元/股之后，锋尚文化的股价开始走低，并在2020年9月9日跌破发行价，成为创业板注册制首批上市股票中首只破发股。截至2021年8月31日收盘，锋尚文化股价仅为39.87元/股，较发行价138.02元/股已跌去70%。

同时，这一年里，锋尚文化的业绩在原地踏步。2021年上半年，公司实现营收2.18亿元，同比减少48.98%；归属于上市公司股东的净利润5866万元，同比减少39.47%。

身处文旅业，锋尚文化不可避免地受到疫情影响。

在半年报中锋尚文化也提到，营收下降的主要原因是由于2020年新冠疫情影响当年新签订单，进而影响到2021年收入。大型文艺演出和文化旅游演艺从合同签订、销售回款、项目制作到项目验收周期分别为6~12个月和12~24个月。这也意味着，2020年新冠疫情对公司利润表的影响大约有12个月左右的滞后期。同时，锋尚文化称，预计在四季度将实现单季度的同期增长。

而从整年的数据看，2020年，锋尚文化实现营收9.84亿元，比上年同期增长7.87%；净利润为2.61亿元，同比增长2.63%。分行业看，锋尚文化的三项主营业务大型文化演艺活动、景观艺术照明及演绎以及文化旅游演艺的营收增速分别为-71.29%、13.38%以及113.29%，2019年为其贡献近半数营收的大型文化演艺活动，营收大幅下滑，占总营收的比例下滑至12.47%；文化旅游演艺行业的占比则由34.23%增长至67.68%。

对于这一变动的原因，锋尚文化表示，旅游景区一方面受到新冠疫情暴发的巨大冲击，另外一方面在疫情期间也在积极完善和更新演出内容，加大投入。公司作为文化旅游演艺内容的提供者，获得了良好的市场机会。

值得注意的是，2020年，锋尚文化经营活动产生的现金流量净额腰斩至7876.01万元，较2019年减少55.04%，同时也创下2016年来新低。到了2021年上半年，经营活动产生的现金流量净额为-2441.72万元，上年同期为-5428.69万元，这一变动主要是公司新签项目增多所致。

同时，《每日经济新闻》记者注意到，营收增速不大的情况下，锋尚文化的应收账款在激增，2020年末锋尚文化应收账款3.63亿元，较年初的1.57亿增加131.21%。原因则系报告期内新冠疫情暴发，客户回款受影响。

募资为买房 还没有着落

事实上，在寻求IPO时锋尚文化并不缺钱。招股书显示，2017~2019年，锋尚文化货币资金分别为2.81亿元、4.01亿元、5.60亿元，其中银行存款分别为2.75亿元、4.01亿元、5.60亿元。

2020年7月8日，深交所官网披露的锋尚文化招股书（上会稿）中，锋尚文化拟募资为13.12亿元。招股书显示，截至2019年12月31日，锋尚文化的资产总额为12.70亿元。

彼时，锋尚文化计划将募得资金分别用于创意制作及综合应用中心建设项目、创意研发及展示中心建设项目、企业管理与决策信息化系统建设项目以及补充流动资金。

其中，锋尚文化计划投资6.4亿元实施的创意制作及综合应用中心建设项目，主要包括购置办公场所、专用设备以及人员费用等，其中购置办公场所的费用达3.1亿元，占项目募资的48.84%。也就是说，公司将把该项目近一半的募资用于购置房产，拟在北京市购置办公场所面积约为4830平方米。

锋尚文化也不是没有自己的房产，报告期内，锋尚文化把自己位于北京市朝阳区望京东园四区合计1754.03平方米的房产分别租赁给两家公司。截至2019年末，锋尚文化投资性房地产原值为5220.82万元，累计折旧为730.19万元，未计提减值准备，账面价值为4490.63万元。

一年过去，2021年半年报显示，创意制作及综合应用中心建设项目投资进度为1.74%，预计今年底达到预定可使用状态。7月10日锋尚文化在投资者互动平台表示，新办公场地暂未完成购买及建设，公司正在积极寻找过程中；创意研发及展示中心建设项目进度7.42%，预计2023年6月达到预定可使用状态；企业管理与决策信息化系统建设项目进展1.61%；补充流动资金已100%到位。

对于购置办公场所的原因，锋尚文化在招股书中解释，一方面能够满足公司员工办公需求，为其提供较好的办公环境，更好地激发员工的艺术创作灵感并提高员工的工作效率，从而进一步增强公司的业务承接能力；另一方面，作为创意设计企业，自身经营办公场所的品质及其所传达的创意理念对公司品牌建设具有重要意义。

为了让员工更好办公，因此要买更好的办公地也并不难理解，毕竟在旅游演艺行业，文化创意产品和服务一般以创意设计为核心，人成为其中的重要一环，贡献出好的创意，才能进一步拿下大客户的订单。

尤其是对于锋尚文化来说，几年来，前五大客户的贡献几乎均保持在60%以上，且从其招股书公布的2017~2019年前五大客户名单中也能看出，其前五大客户并不固定。这也意味着，公司业绩依赖大客户的同时，对于新的大客户开拓情况也影响着每年公司经营情况的好坏。

2017~2019年，锋尚文化的毛利率分别是49.05%、40.06%和40.62%，而同期行业平均值是37.79%、43.34%和43.70%。在锋尚文化列举的4个竞争对手中，风语筑、华凯创意、华奥传媒的毛利率更是长期在30%左右。对此，锋尚文化称系因公司议价能力强。

而对于2018年的毛利率骤降，锋尚文化解释称，2018年度公司实施完成“韩国平昌第23届冬奥会闭幕式交接仪式‘北京8分钟’文艺表演总制作”项目，由于其属于国家重大、特殊项目，耗费人力、物力相对较多，导致毛利率相对偏低；2019年度锋尚文化文化旅游演艺领域毛利率有所下降，公司解释主要是由于当期完成“晋阳湖大型水上实景演艺《如梦晋阳》创意设计及制作”等较为复杂的大型项目，其单一项目收入金额较大，但外部采购较多导致毛利率偏低。

在国家相关项目上，锋尚文化明显议价能力不强；而大项高收入项目，其外部采购过多也会拉低毛利率，目前来看，锋尚文化毛利率不稳定的隐忧，仍未寻得有效解决方法。

除了毛利率，应收账款也一直是锋尚文化的痛点之一。近五年来，锋尚文化的应收账款一直处于增长态势，由2016年的1325.86万元增长至2020年的3.63亿元，应收账款占营收的比重则由9.3%增长至36.92%。

近五年来，各期末对应存货分别为470.16万元、6148.89万元、22111.59万元和 38269.36万元以及7570.02万元。

此前锋尚文化曾表示，公司存货主要为未完成项目成本。随着承接大型项目的数量不断增加，而大型项目周期通常长于中小型项目，由于部分大型项目存在跨期的情况，导致公司存货规模逐步增加。

疫情反复 文旅演艺市场前景难料

从锋尚演艺披露的一季报来看，一季度公司中标和签约合同额为4.38亿元，截至2021年3月31日，在手订单总额高达8.72亿。这一金额已经接近2019年、2020年锋尚文化的全年营收总和。

不过，文艺演出的核心在于创意和项目执行经验，长期以来，锋尚文化的董事长沙晓岚一直担任公司多个重大项目的核心制作人，同时，其主打的为客户提供定制化服务的卖点同样是建立在对沙晓岚的个人知名度及能力之上。对于董事长个人能力的依赖也将成为锋尚文化在演艺市场的双刃剑。

2017~2019年，大型活动演艺一直是锋尚文化主要的营收来源。但随着文化创意产业市场规模不断扩大，入局者不断增多，也进一步加剧行业竞争。同时，从成立至今，锋尚文化承担了多个国家大型项目的灯光设计与制作，该类项目对于创意设计的要求极高，若公司在设计、制作、执行国家重大项目过程中出现差错，也会极大影响公司的未来业务

或许是有意提升其他业务板块占比，锋尚文化如今正在发力疫情前一直在飞速成长的旅游演艺市场。

2019年5月，文旅部发布了《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，以“着力推进旅游演艺转型升级、提质增效，充分发挥旅游演艺作为文化和旅游融合发展重要载体的作用”。

政策利好之下，旅游演艺行业也开始飞速发展。道略文旅产业研究院数据显示，国内旅游演艺节目台数由2013年的187台增加到2019年的340台，其中2019年旅游演艺340台，同比增长11.5%，旅游演艺观众达到9583.2万人，同比增长14.3%。

尽管行业的飞速增长也因疫情的反复而踩下刹车，但锋尚文化依旧看好。一季报显示，公司计划采用驻场表演形式，拟在杭州西湖、成都宽窄巷子和西安大唐芙蓉园等游客密集景区、商圈等消费群体密集区，直接进行票务运营管理。以上三个项目现已进入选址和签约阶段，预计在2021年8月至10月陆续亮相。

此外，锋尚文化还成立了子公司从事文化旅游业务。2020年4月，郑州锋尚世纪文化旅游发展有限公司成立；2020年7月成立郑州黄河颂演艺有限公司，再度迈出了涉足文化旅游演艺商业运营的步伐。

不过，文化演艺活动人群聚集，此后若疫情出现反复，势必将对大型文化演艺活动形成不利影响。

就相关问题，《每日经济新闻》记者多次向锋尚文化提出采访诉求，不过一直未获对方同意。