中信证券点评“交运”:物流：政策转向成行业新变量，通达系价格战缓和在即

每经AI快讯，中信证券07月21日发布研报点评“交运”：物流：政策转向成行业新变量，通达系价格战缓和在即。

主要内容包括：1）2年高强度价格战下，行业盈利大幅滑坡，行业从业者幸福感下滑。 2）快递行业价格竞争已到临界点，义乌邮政局介入维护当地市场秩序，打响政府加强监管“第一枪”。 3）如何看待政府加强对快递行业监管？ 4）从政策&需求&盈利3个角度看，价格战后续空间较为有限。 5）我们判断通达系头部企业单票净利基本见底，下半年盈利或同比回正，明年业绩增速有望与件量保持同步。

风险因素：电商网购放缓；油价上涨超预期，人力成本持续上涨；价格竞争持续时间超预期；资本介入，行业整合推进慢于预期；政策监管推进速度慢于预期。

投资策略：年初我们判断今年价格战将维持去年相同的高强度，价格拐点有望在今年年底或者明年上半年出现，不过由于政策监管趋严，我们认为价格战缓和可能提前到来。快递员合法权益保障带来的末端成本压力、国家低价倾销行为监管趋严、邮政局停发新牌照封锁新资本烧钱低价介入通道、行业盈利恶化造成市场脆弱，这些都有助于行业价格战放缓。目前中通、韵达、圆通市值对应明年净利折合不到25倍PE，估值安全边际高，而一旦价格战出现实质性回暖信号，格局持续优化下，头部公司有望享受到盈利及估值提升的戴维斯双击。建议逐步配置通达系头部企业，推荐顺序为中通>韵达>圆通。

文丨扈世民 汤学

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