三年亏损近14亿、冲击“中概股ESG第一股” 爱回收能讲好资本故事吗？

2021年年初，素有“美版闲鱼”之称的Poshmark在纳斯达克上市，并在首日暴涨142%。这也是继2017年日本二手交易平台Mercari上市四年后，二手电商掀起的又一次资本狂欢。这一次，国内二手电商公司成为新的主角。

位于北京北清路永旺商城内的爱回收线下站点

图片来源：每经记者 王郁彪 摄

5月29日，二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收）正式向美国证券交易委员会递交IPO招股书，拟于纽交所上市，股票代码为RERE。

《每日经济新闻》记者注意到：启信宝显示，4月19日，万物新生（爱回收）刚刚完成了2亿美元的Pro-IPO融资。而IPO前，京东集团持有爱回收34.7%的股份，五源资本持股为14%，Internet Fund IV Pte.Ltd.持股为7.3%，天图资本持股为8.5%。

去年9月，“万物新生”取代“爱回收”作为全新集团品牌亮相，彼时爱回收创始人兼CEO陈雪峰在接受包括《每日经济新闻》记者在内的媒体采访时表示，公司不会“流血上市”，40亿美元到50亿美元的估值将是公司进行IPO的基本线。

而如今，爱回收招股书显示，2018-2020年，公司三年累计亏损13.8亿元。2021年一季度，爱回收净亏损9000万元，虽相较去年同期1.2亿的亏损有所收窄，仍未摆脱亏损，却也依旧叩响了IPO大门，会得到美国资本市场的认可吗？

扎根3C  冲击“中概股ESG第一股” 

爱回收赴美上市，冲击“中概股ESG（环境、社会和治理）”概念第一股的背后，是万亿市场规模的闲置经济以及近年来方兴未艾的二手电商市场。

Mob Data研究院数据显示，2020年国内二手闲置年交易额已达到12540亿，二手电商用户突破了1.8亿人，在闲置市场中的渗透率也提高到了36%。《2020年度中国二手电商市场数据报告》显示，2020年国内二手电商市场规模3754.5亿元，同比上升了44.22%。

不过，当前二手商品交易的供给和需求绝大部分产生于C端，这也决定了二手电商C端属性明显更强，国内二手电商市场目前也仍以C端业务为主流。在此背景下，市场虽大，但绝大多数的市场份额却被少数企业牢牢掌握，尤以C端属性更强的闲鱼、转转为主。

整体而言，二手电商业务模式最初以C2C为主，对于C2C交易模式下的二手电商平台来说，供需两端流量越大、平台内SKU越丰富，规模效应越容易形成。国内C2C模式的二手电商主要代表企业则有闲鱼，从其发展的路径也不难看出，先与综合品类相互深度绑定，而后才开始向精细化、垂类发力。

C2B2C模式的代表企业为转转，其作为B端中间商，提供的往往是估价、质检等服务。不同品类相关服务流程具备差异性，这也是为什么采用C2B2C模式的二手电商平台无法从综合品类着手布局的原因之一。

to C模式相对较“轻”，平台经济运行法则又为互联网企业所熟稔，更易与主营业务之间进行资源、流量的相互渗透，延续相关优势。

爱回收则是做C2B模式起家，相对更“重”，根据招股书，截至2021年3月末，万物新生在国内有755家线下门店，其中733家为爱回收门店，2家为拍拍店。

从爱回收招股书的主要业务营收也不难看出，爱回收业务（C2B，全场景回收解决方案平台）以及拍机堂业务（B2B，商家线上交易平台）占据了整体业务收入的大头。

招股书显示，爱回收的收入主要由产品收入、服务收入两个板块构成。其中，产品收入为其主要收入来源，2018-2020年收入分别为32.5亿元、37.3亿元、42.4亿元，占比分别为99.6%、94.9%、87.4%。

值得关注的是，爱回收通过线上或线下门店采购的二手消费电子产品，主要向拍机堂和拍拍平台上的买家销售。截至2020年年末和2021年3月31日，从爱回收采购的所有设备中，88%和81%分别通过拍机堂市场分销，其余分别通过拍拍市场分销。

C端优势不足，爱回收也曾加速谋变。《每日经济新闻》记者注意到，2019年6月，爱回收与京东拍拍合并，加入了针对用户的优质的二手零售平台，结合B端优势，开始在控货端、处理端以及销售端这三个端口“补课”。爱回收方面也在合并后表示，将以B2C作为火车头，努力跟进优质二手零售业务，加速各条业务线的融合，努力构建一体化平台。

去年进行品牌升级时，爱回收同时宣布，获得京东集团和国泰君安国际联合领投的超1亿美元E+轮融资。针对融资及后续投入重点，陈雪峰也直言，未来仍聚焦三个方面：B2C业务的发展、一体化平台的构建以及海外战略的持续投入。

不过，单从判断C端业务的MAU数据来看，爱回收强化C端属性的进展并不明显。

比达咨询发布的2021年3月二手电商App的Top10监测数据显示，在用户规模方面，闲鱼和转转优势明显，是业内仅有的月活用户达到千万以上级别的玩家。而在二手3C电商排名中，爱回收、拍拍MAU以51万、32万排名第4、第5，而转转、找靓机则MAU则为1461万、332万排名前二。

目前来看，爱回收C端业务仍处于与拍拍加速融合阶段，正如爱回收在招股书中所述，其对京东具备依赖性，且获得京东的支持必须要满足某些条件，如若无法满足这些要求，将对爱回收的业务、经营成果以及财务状况产生重大影响。

但也值得注意的是，爱回收招股书援引灼识咨询数据显示，在二手3C交易和服务领域，2020年爱回收的交易台数和GMV均位列中国市场第一名，其交易规模超过了行业内的第二名到第五名的总和。

相比于闲鱼和转转，爱回收则更侧重在3C领域的布局，以及供应链的深耕。

在闲鱼与转转已然占据了较大篇幅的C端市场的当下，爱回收持续巩固B端业务，做深供应链的同时向C端市场发力，也不失为一种差异化打法，但无论是与拍拍的深度融合，还是后续战略进一步聚焦，爱回收依然需全力出击。

3年累计亏损超13亿

在去年进行品牌升级时，《每日经济新闻》记者在现场注意到，陈雪峰提到，目前公司已经稳稳地站在30亿美元左右的估值水平，并朝着50亿美元迈进。

而彼时在会后谈及公司近期是否有IPO计划时，陈雪峰表示“爱回收不会流血上市，40亿美元到50亿美元的估值将是公司进行IPO的基本线。”他认为，目前公司在向50亿美元估值提升的方向非常明确，即将C2B、B2B的供应链做得更加扎实，加速B2C业务的发展和其与海外业务的联动。

而如今，爱回收站在了IPO门前，“当初的愿望实现了吗？”

招股书数据显示，爱回收营收呈逐年上扬趋势。2018年—2020年，爱回收分别实现总营收32.6亿元、39.3亿元、48.6亿元。2021年第一季度，爱回收实现营收15.14亿元，同比增长118.8%；成交GMV为62亿元，同比增长106.7%。

营收、GMV可圈可点，但依旧难掩亏损尴尬。招股书数据显示，2018年—2020年，爱回收分别净亏损2.1亿元、7亿元、4.7亿元，三年累计亏损13.8亿元。2021年一季度，爱回收净亏损9000万元，相较去年同期1.2亿的亏损有所收窄。

to B模式下的重资产投入或许仍是爱回收连续三年亏损的原因之一。招股书显示，截至2021年3月31日，爱回收在中国172个城市开拓了755家门店和超过1500个自助服务站，主要开在一二线市场的商场等线下流量中心。以广州为例，爱回收在广州共布有29个分店，多位于大型商超内。

不过，相较于行业其他竞争者，爱回收的供应链基因很明显。

陈雪峰表示：爱回收是一个产业互联网公司，有着厚重的供应链能力，并将其作为核心竞争力。而依循他的畅想，爱回收也将从一家从专注手机回收的消费互联网公司，一步步转变为供应链能力驱动的产业互联网公司。

网经社电商高级分析师莫岱青在接受记者采访时表示，早先爱回收与拍拍合并是为了牵制阿里系的闲鱼和58同城的转转，二手物品交易平台的发展虽然还处于探索阶段，但二手电商行业已经形成了寡头，巨头效应明显。

“当下国内二手电商初步形成了‘两大寡头、四大梯队’市场格局。两大寡头分别为闲鱼、转转，估值超过200亿元；第二梯队为爱回收，估值超100亿元；第三梯队估值在10-50亿元之间，有享物说、5miles、铁甲二手机、回收宝、红布林等。”莫岱青补充道。

虽然行业格局已初步形成，但资本依然不断加注，企图破局。

今年4月，手机回收平台闪回收完成C轮融资，此前，闪回收更是曾获顺为资本、小米科技投资，融资金额近亿元。

头部玩家方面，2020年，转转与找靓机合并，进一步实现业务扩容。今年4月，二手电商转转集团宣布已于春节前获得来自GBA大湾区基金、青樾基金的共计3.9亿美元投资，创下国内二手电商领域最大的单笔现金融资记录，这也是转转和找靓机战略合并后获得的首笔融资。

此外，爱回收区别于对手的线下店运营模式也迎来了闲鱼推出的线下店“闲鱼小店”的“进攻”，身处同一赛道，巨头的之间的针锋相对，中小企业亦成为被殃及的“池鱼”。

而无论是“流血上市”，抑或是“水到渠成”，爱回收未来仍面临不小的挑战。

封面图片来源：每经记者 王郁彪 摄