掌管近600亿资产的基金经理，最近在研究什么？——道达投基日记

来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

达哥的实盘基金组合正式启动之后，最近一两周，“道达投基日记”这个栏目没怎么更新，并不是达哥懒了不想更新，也不是因为达哥受伤了，心有余而力不足。

原因很简单，如果更新栏目，少不了要公布一下账户的净值情况，但其实达哥并不想大家随时都盯着基金账户看，所以也就有意降低更新频率。

不过，达哥也并没有闲着，还是在不断学习中。近期，看了易方达基金公司顶流基金经理萧楠的最新观点，觉得又有学习的价值。

萧楠可以说是易方达仅次于张坤的顶流基金经理了，目前掌管6只基金。据天天基金网公布的数据，萧楠掌管基金资产规模高达583.24亿元，任职期间最佳基金回报高达525.51%。

近日，萧楠面向机构投资者进行了一次路演，主题是“过去一年，我们对投资框架的一些反思”。有机构评价，“这是参加过的最好的基金经理路演之一”，所以达哥很想跟大家分享。由于萧楠的最新观点篇幅很大，达哥将挑选其中一些重点，分几期文章来共同学习。

首先，萧楠讲了目前市场上很流行的两个观点，一个是抱团，一个是均值回归。今天，我们还是先分享他对抱团的看法。

萧楠明确反对抱团的说法，这和其他很多基金经理是一样的。

萧楠认为，抱团这个定义不本质，如果我们对一个现象去下一个定义，而这个定义不本质，就会导致我们对这个东西的研究误入歧途，让研究变得没有意义。

什么叫“不本质”？举个例子，如果我们看到一种动物，这种动物一叫，太阳就出来了，于是，我们给这个动物起个名字叫“光明使者”，我们就认为，“光明使者”这个名字不够本质。因为太阳出不出来，跟这个动物叫不叫，没有因果关系，如果我们用“光明使者”这个思路去理解这个动物，可能我们就会认为，如果把这动物宰了，明天太阳就不出来了，这就是误入歧途了，我们就觉得这个定义不本质。

是不是很形象？

换到基金经理身上，如果多家机构在这个时间点上，买了同样一个板块或者同样一些股票，你把它说成是“抱团”，就好像我打电话给另外一家基金公司的基金经理说，我们两个来一起买这个股票，我们紧紧地抱在一起，这可能吗？不可能！

为什么不可能？因为基金经理之间的关系，是竞争关系，主观上来讲，他们没有任何抱团的意愿，每个基金经理都想去买一些跟别人不一样的东西，并且得到市场的认可。你给我推荐这个东西，我还觉得你是让我给你抬轿子，从主观上来讲，不具备抱团的意图。

萧楠的这个说法，我也认可了。

另外，如果在某个时点上，你看到很多基金买了同类的股票，你觉得是抱团了，但其实忽略了时间维度的变化。

比如，我们8年前或5年前就买了一堆这样的东西，突然有一天，一大堆人蜂拥而至，跟我们紧紧抱在一起，我们也是一脸懵，我们也觉得挺奇怪，为什么大家突然对这类东西有如此之高的热情。

但是没关系，时间拉长了看，不论是A股还是海外股市，都有这个现象，比如说当年的“五朵金花”，当年的煤飞色舞，长牛的医药消费等，这件事情非常稀松平常。因为这个市场上，能长期上涨的，就不应该有这么多标的。

换言之，A股4000多只股票，能够长期上涨的，确实只有其中很少的部分。好的长线标的就这么多，有些基金买得早，持有了好几年，有些基金买得晚，最终的结果是，大家经过时间的变化才聚集到一起，这怎么能说是抱团呢？

关于抱团的观点，只是萧楠分享内容的其中一小部分。后面，还有他对市场均值回归的看法，还有他对四大行业的布局，以及对投资框架的反思等等。接下来，我们分几期文章慢慢介绍。

好了，最后还是给大家汇报一下10万元基金实盘组合的最新情况。我们五一节后一次性投了5只基金，截至5月19日，大概盈利超过2%，基本符合预期。不过，这个时间还是太短了，我们也不用在意短期的净值波动，继续保持长期跟踪。

（张道达）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。）

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