中国银河给予机械推荐评级：开工小时数有所回落，工程机械仍兼具周期与成长

每经AI快讯，中国银河05月18日发布研报称：给予机械推荐（维持）评级。

事件：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1-4月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品173513台，同比涨幅52.1%。2021年4月，共计销售各类挖掘机械产品46572台，同比涨幅2.5%；其中国内市场销量为41100台，同比下降5.2%。

累计同比仍高增长，单月增速高基数下有所下滑：从4月单月销量数据来看，仅中挖呈现正增长，同比增涨1.3%，大挖和小挖销量分别同比下滑14.2%和6.3%，我们认为主要系去年疫情导致需求延期释放，而使得上年同期单月销量呈现高基数所致。从挖掘机累计销量来看，仍持续高增长，其中大中小挖分别累计增长33%/74%/40%，中挖销量高增长势头不减，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。国家统计局发布，4月份制造业PMI为51.1，虽较上月略降，但持续处于扩张区间，制造业持续稳中向好。总体来看我们认为在基建托底下，下游需求有韧性，我们对工程机械2021年销量持乐观预期。

国产龙头份额稳中有升，出口销量同比保持高增速：经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。国产工程机械龙头份额相对稳定，我们预计未来也将持续保持龙头地位。1-4月，国内挖机销量累计同比增长47.8%，出口销量累计增长100.3%，出口单月销量增长166.3%，持续保持高增速。主要由于国内主机厂商产品竞争力不断提升，带动国产工程机械产品在海外，尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售，春季挖机出口销量受海外疫情影响较小，仍实现了销量大幅增长，我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分，国产工程机械龙头厂商的挖机销量或可实现弯道超车。

4月开工小时数环比有所下降，属历史同期水平低位：根据小松KOMTRAX数据，4月开工小时数为123.5，较去年同期144.0小时，同比下滑14.2%。春季属开工旺季，对比往年同期开工小时数，2019年4月（138.9小时）和2018年4月（150.4小时），今年开工小时数属历史同期水平低位。根据政府工作报告，2021年积极财政的力度揭晓，在保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性的要求下，今年新增地方专项债额度仍高达3.65万亿，同时优先支持在建工程，维持基建投资平稳。我们预期今年专项债投放仍将保持平稳有序，以确保项目建设进度保持一定强度。以传统基建为基，叠加新基建助力，随着项目的审批与建设的推进，我们预计开工小时数或将逐渐回升，2021年工程机械板块仍将保持较高景气度。

投资建议：对于工程机械版块，我们预计2021年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工（600031.SH）及核心零部件供应商恒立液压（601100.SH）和艾迪精密（603638.SH），建议关注徐工机械（000425.SZ）。

风险提示：基建投资增速不及预期的风险、房地产投资不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。

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(记者 张弩)

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