“辣条一哥”卫龙IPO背后：去年经销商“大换血” 产能利用率亦大幅下滑

卫龙主要产品。图片来源：每经记者 朱万平 摄

在传出上市消息多时后，5月12日晚间，“辣条一哥”卫龙向港交所提交了上市申请。招股文件显示，2018年~2020年，卫龙营收由27.52亿元增长至41.2亿元，年复合增长率达到22.4%。去年卫龙净利润达8.19亿元，同比增长超过24%。

不过，在卫龙靓丽业绩的背后，也存在不少隐忧。一方面，受疫情影响，卫龙4家工厂的产能利用率出现明显下滑，其中2家工厂的产能利用率已降至64%左右。另一方面，目前卫龙主要倚重线下销售网络，其90%的收入来自于线下。而去年卫龙的线下经销商出现急剧“流失”。2020年，卫龙新增了1490家经销商，但减少了2132家经销商，经销商净减少642家，占去年初经销商总量的1/4左右。而前两年，卫龙经销商都是处于持续净增长的状态。

卫龙称去年经销商骤减是公司主动“优化”的结果。不过，去年在疫情下中小零售商也遭受了不小的冲击。 

从小作坊到“辣条一哥”，卫龙做对了什么？ 

卫龙创立于1999年，老板是湖南人刘卫平、刘福平两兄弟。现在43岁的刘卫平是湖南平江县人，平江县位于湖南岳阳，地处汨罗江上游，属于长江流域。1998年，刘卫平刚满20岁。这一年我国长江流域出现“百年难遇”的特大洪水，这彻底改变了刘卫平的命运。

原本在老家湖南平江县，刘卫平也同家家户户一样，从事酱干产业，但由于洪水，生产酱干的原料（大豆）价格上涨，很多人开始用小麦粉做原料，生产出与酱干味道差不多的“面筋”，这便是后来辣条的雏形。为了找到更便宜的原料地，有人向刘卫平建议，去盛产小麦的华北平原。于是1999年，21岁的刘卫平和弟弟刘福平来到数百公里外的河南漯河，从一家小作坊起家，最终将卫龙发展成如今营收超40亿元的“辣条一哥”。

如同卫龙起家时一样，上世纪90年代，从小作坊起步的辣条品牌比比皆知。比如“大刀肉”、“情人菇”、“北京烤鸭”等等。而如今，这些辣条品牌基本在市场上已很难见到了。

实际上，在现在的辣条市场，虽然品牌依然不少，但基本除了卫龙，很难再叫得出第二个全国性的知名品牌了。 

卫龙招股文件披露，按去年零售额计，卫龙的市场份额达到5.7%，排名第一，是行业老二的3.8倍。

在众多的辣条品牌中，为什么只有卫龙火了？对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对《每日经济新闻》记者分析称，这与刘卫平的经营理念分不开，当时一众小作坊还只顾跑马圈地，刘卫平就很看重品质，注重工艺、原料和品牌，提升了产品在消费者心中的形象，这使得卫龙能够经历辣条行业的一次次风波而屹立不倒。 

如何撕下“垃圾食品”的标签 

早年间，辣条制作门槛很低，大多以家族小作坊形式存在，整个行业鱼龙混杂，难免有“偷奸耍滑”之徒。这也使得过去几十年，辣条产业一次次面对舆论风暴。2000年以来，央视便多次曝光国内辣条产业的乱象，2019年辣条乱象还登上央视“3·15晚会”。 

如今，随着一次次辣条行业的整治，大量小作坊式的辣条企业退出了市场，集中度开始提升。朱丹蓬认为，这反而利好卫龙这类龙头企业，使得卫龙更受到消费者的认同，提升了形象。 

卫龙近年的发展之路也并非一帆风顺。2018年8月，原湖北食药监局发布食品安全监督抽检信息公告称，卫龙品牌的“亲嘴烧”和“小面筋”均被抽检查出存在违规添加的情况，两种食品均含有山梨酸和脱氢乙酸等食品防腐剂，属禁用物。彼时，湖北食药监局还要求卫龙立即封存、下架和召回不合格产品。

不过，卫龙对此称，其产品是按照生产地河南省的标准生产的，产品完全合格。 

为了解决各地标准不统一的问题，国家市场监管总局也建立了辣条行业的国家标准。 

一直以来，辣条都因重油等因素被视为不健康的“垃圾食品”。对此，朱丹蓬认为，重油的食品不一定不会被年轻人喜欢。肯德基的炸鸡还有传统的油条等，这些也有大量年轻人吃。 

不过，对卫龙而言，如何紧跟时代潮流，创新产品仍是一大挑战。 

此外，卫龙还受到不小的挑战。目前，以三只松鼠、良品铺子、盐津铺子为首的休闲零食上市公司，都开辟了自己的辣条业务，并在天猫、京东等电商平台与其进行正面竞争。 

九成收入来自线下，去年经销商净减少超600家 

相比三只松鼠以“淘品牌”发家，拥有线上基因；良品铺子拥有大量的线下连锁门店；卫龙更多倚重线下的经销商。 

招股文件显示，2020年，卫龙线上渠道销售额只有3.82亿元，占比不到10%，而线下渠道收入达到约37.39亿元，占总收入的比例超过90%。 

 

由于主要靠线下网络进行销售，过去几年，卫龙的业绩增长也离不开公司经销商数量的快速提升。2018年和2019年，卫龙分别净增经销商867家和743家。 

然而，2020年卫龙的经销商数量出现明显下滑。这一年，卫龙终止经销商的数目为2132家，同时新增经销商1490家，这使得公司当年经销商数量由年初的2592家减少至1950家，净减少642家。

对于去年经销商数量大减，卫龙表示，主要是公司主动优化所致——去年公司持续强化经销关联并淘汰了业绩增速不及预期、业绩下滑和一定时间内未进行活跃交易的经销商。 

不过，2020年的疫情，使得大量中小零售商受损较大，这或是卫龙此次“优化”经销商如此之多的原因之一。 

目前，卫龙主要有4个投产的工厂，主要分布在河南漯河、驻马店地区。去年在疫情影响下，卫龙4个工厂的产能利用率都出现了明显的下滑。其中漯河卫来工厂的产能利用率由85.3%降至64.7%左右，下降近21个百分点；驻马店卫来工厂的产能利用率由93.8%降至77.7%，下降了逾16个百分点。 

此次IPO前，在今年3月底，卫龙引入了CPE（中信产业基金）、高瓴资本、腾讯投资、云锋基金、红杉资本、天壹资本、厚生资本、海松资本等机构投资者入股，合计获得5.49亿美元（折合35.45亿元）的资金，而通过此次IPO，卫龙将再次获得一笔巨额的资金。

图片来源：招股材料截图 

巨额资金加持下，卫龙也抛出了大举扩张的计划，将在云南和河南等地建设工厂，抛出2022年实现100亿元收入的“宏大”目标。 

“卫龙要在2022年实现100亿元收入的目标，肯定是具有挑战性的。不过，目前卫龙手握巨额资金，其现金流也不错，不排除未来通过并购和外延实现快速发展。”朱丹蓬认为。