道达投资手记：周期股全部大涨 不知何时会见顶

我们到底是去赚周期的钱，还是赚企业成长的钱？是不是又到了思考这个问题的时候？

昨天，大盘继续弱势震荡，但周期股确实成为一道独特的风景线。有色金属、钢铁、煤炭、航运、石油化工，这些典型的周期股全部大涨。就连“石化双雄”最近也雄起了，中国石油一改往日的低迷，连续6个交易日上涨。

前天，媒体报道称，有券商周末组织了一场会议，涉及大宗商品和贵金属，结果参会人数超过4000人，场面太火爆了。难怪昨天的周期股全部涨上了天。钢铁股里的酒钢宏兴、重庆钢铁、包钢股份等涨停，有色股里的中国铝业涨停、江西铜业接近涨停。

大牛市伴随周期股行情

有一种观点认为，投资股市无非是赚两种钱，一种是赚周期的钱，一种是赚企业成长的钱。

所谓周期，简单说就是周而复始，曾经发生过的事情，一段时间后又再次发生。而市场是有记忆的，投资者也是有记忆的，当一段较长时间过去后，大家就会倾向于曾经发生过的事还将再次出现，于是就有了周期。所以，周期既可以说是事物发展的一般规律，也可以说是人性所致。

实际上，每一次大牛市行情都伴随周期股的大行情，比如2007年、2015年都是如此。以“周期之王”中远海控为例，今年的这波行情，已经远远突破了2015年牛市的高点。

至于另外一类赚钱方式，那就是赚企业成长的钱。也就是说，我们相信一家企业能够在未来几年甚至十多年中能够持续不断地成长，始终维持长期稳健的收益目标，这个目标，不一定有多大，就算只有15%~20%的年化收益，也是不错的。

只要能够稳定成长，我们就能伴随企业一起，赚成长的钱。其实，就是为“相信”买单，相信产业发展趋势的力量，相信企业家精神，相信市场是长期有效的，相信时间的价值。

现在的行情似乎在跟成长类公司过不去。当周期股行情来临时，赚企业成长的钱的投资者，开始不那么相信之前的投资逻辑了。他们会认为，时间已经不再是投资者的朋友了，只有周期才是王道。

抱团股确实有一些问题

最近两年，达哥也是在赚企业成长的钱，对于周期股，确实也关注得比较少。以前，达哥在周期股上是赚过大钱的，同样也曾在周期股上亏过不少，这或许就是所谓的盈亏同源。

如今，当周期股风潮再次席卷而来时，是不是该去冲浪呢？

我个人的感觉是，对于周期股，我已经错过了最好的时机。什么时候是关注周期股的最佳时期呢？机构门可罗雀，行业分析师纷纷转行研究别的领域，那个时候，可能才是最好的时机，但我都错过了。如今，中远海控累计涨了近6倍，马钢股份等钢铁股也纷纷翻倍了，这时再去追高，真的不太敢。

我也不知道这一波周期股还会涨多少，可能真的还没见顶，可能会涨得所有人都不敢相信。什么时候会见顶？可能到了我们这些不炒周期股的人，忍受不了周期股的诱惑了，都开始纷纷进场的时候，周期股可能就到头了。这一天什么时候会来临，我也说不清。

其实，每个投资者都有自己的投资逻辑，有些人擅长赚企业成长的钱，因为会选股，会看公司；有些人则擅长赚周期的钱，因为能择时，善于把握人性。不管哪种方式，都是无可厚非的。怕的是，今天要跟时间做朋友，愿意长期持有优质公司，但明天看到周期股涨了，又跑去追逐周期的利润，这就容易出问题。

而现在，机构“抱团股”以成长的优质公司为主，如今确实存在一些问题，也可以说是阶段性泡沫。这个问题，就是我们相信的长期稳健的绝对收益到底还存不存在。

前天我们提到，贵州茅台这一波下跌，就是一季报业绩影响所致，其一季报净利润增幅只有个位数，可能一些机构的心有点凉。

昨天，贵州茅台又跌了1.26%，股价跌破1900元，下一步是否还会继续调整？价值投资者是否还愿意继续坚守？（张道达）