每经编辑 夏志坚
这两天对于持有养猪企业股票的股民来说可谓是“雷声”不断。受猪肉价格大幅下降的影响，一季度多家养猪企业业绩骤降。
13日晚，市值400亿的正邦科技公告，公司预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.05亿元–3.05亿元，同比下降66.32%-77.36%。
14日晚间，市值800亿的新希望公告，预计一季度净利润1.2亿-1.8亿元，同比下降88.94%至92.62%。
同日晚间，市值190亿的天邦股份公告，公司预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.91元-2.38亿元，同比减少50%-60%。
不过，就在猪企业绩爆雷三连响之后，3800亿市值的“猪茅”牧原股份宣布的业绩却令人眼前一亮。
同样是在14日晚间，牧原股份发布公告称，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为67亿元-73亿元，同比增长62.17%-76.70%。
另一家市值规模只有100亿的罗牛山也在同日晚间宣告业绩大增。根据公告，罗牛山预计2021年第一季度净利润4500万元-5000万元，同比增长101.6%-124%。
猪肉价格下跌成猪企业绩爆雷“罪魁祸首”
净利润同比大幅下降的三家猪企，均将主要矛头指向了跌跌不休的猪肉价格。
正邦科技直截了当地在公告中表示：报告期生猪价格较去年同期有所下滑是公司报告期内业绩下降的主要原因。
天邦股份在公告中称，业绩下降主要有两方面原因：一是第一季度生猪市场价格较去年同期有所下降；二是公司第一季度生猪出栏结构与去年同期有所不同。
新希望则在公告中表示：报告期内生猪销售价格较去年同期有所下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业盈利下降是公司报告期内业绩下降的主要原因。
据农业农村部监测，截至4月13日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为31.87元/公斤。
春节过后，中国猪肉价格就坐上了“滑梯”。据商务部监测，自1月下旬(1月18日至24日)起，猪肉批发价格已连续十周下降，猪肉价格降幅达到约27%。
图片来源：摄图网
据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2021年第14周（即2021年4月6日-4月9日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤27.05元，环比下跌13.1%，同比下跌37.8%，较上周扩大6.9个百分点。
当周国内瘦肉型白条猪肉出厂价格环比下跌。部分地区已跌破育肥成本线，养殖户看空后市，出栏积极性提升，加之市场140公斤以上大体重生猪消化缓慢，生猪阶段性供应过剩。同时，终端需求依旧疲软，屠宰企业销售压力较大，导致猪肉价格下跌。
农业农村部监测数据还显示，东北地区的猪肉价格降幅最大。4月6日-4月9日这周，东北地区猪肉周均价为每公斤24.31元，环比下跌11.5%，同比下跌40.3%，较上周扩大5.9个百分点。
专家指出，除了春节过后的季节性因素带来猪肉价格持续回落以外，本轮猪肉价格下降也是中国生猪产能恢复“兑现”的表现。
受非洲猪瘟疫情冲击，2019年中国生猪产能大幅下滑，猪肉价格随之上涨。经过中国官方采取支持恢复生产等措施，生猪产能逐渐得到恢复。
农业农村部预计，到今年6月份左右，生猪存栏量将会完全恢复到2017年的存栏水平。下半年全国生猪出栏和猪肉供应有望完全恢复正常，届时猪肉供应形势越来越宽松，从价格上来看，猪肉价格同比也会继续出现下降。
养猪模式造成业绩分野？
在猪肉价格回落带动一众养猪企业业绩大幅下滑的同时，另外两家养猪企业牧原股份和罗牛山净利润却出现了同比大幅增长。两家公司均把原因归为生猪销售量或出栏量的大增。
根据牧原股份的公告，虽然2021年一季度生猪价格较去年同期有所下降，但由于公司生猪养殖规模有所扩大，一季度销售生猪772.0万头，较上年同期增长201.09%。销售量同比大幅增加是导致本期经营业绩较上年同期增长的主要原因。
罗牛山也同样提到，报告期内，公司生猪出栏量同比大幅提高，生猪板块经营业绩同比增长。
首创证券认为，对于牧原股份，在年初疫情严重的背景下，公司能繁母猪存栏维持增长，达到284.6万头，环比12月底增长8.5%，预期公司2021年生猪出栏有望突破4000万，以量补价实现业绩的同比增长。而目前来看，分析人士指出，牧原股份以量补价的逻辑正得到验证。
此外，3800亿的“猪茅”牧原股份能扛住今年一季度的猪肉价格大跌，或许与其自繁自养的模式密不可分。3月16日，牧原股份在回复深交所的问询函中称，与同行业上市公司相比，公司的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”养殖模式，而同行业上市公司多采用“公司+农户”的代养模式。
基于自繁自养的养殖模式，牧原股份的种猪、仔猪均为自产。在正常年份，商品猪的单位成本差异不是特别明显，但在仔猪价格大涨的背景下，差异就被显著拉大了。
根据牧原股份向同行业可比公司销售的仔猪均价显示，2019年为1201.44元/头，同比增长209.70%。2020年1~9月更涨到1985.49元/头。
牧原股份副总经理、董事会秘书秦军此前在接受第一财经采访时称，仔猪的外购价格，最高的时候超过2000元，而牧原股份内部供应的仔猪成本价低至每头200~300元。单这个价差，就能很大程度上提升成本，影响毛利率。
一般而言，在生猪产品中，就毛利率来说，种猪、仔猪明显高于商品猪。而2019年至今，种猪、仔猪的毛利率又有所增加。
值得关注的是，2020年生猪出栏量的前三强，分别为牧原股份、正邦科技、温氏股份。根据前述针对问询函的回复可以发现，正邦、温氏都有向牧原采购种猪、仔猪。
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编辑|夏志坚 王嘉琦 杜恒峰
校对|程鹏
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封面图片来源：摄图网
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