中泰证券维持三棵树增持评级：定增募资37亿，建涂龙头成长加速

每经AI快讯，中泰证券04月08日发布研报称，维持三棵树（603737.SH）增持评级。评级理由主要包括：1）本次定增所募资金用途主要围绕公司主营涂料业务展开，具体包括建设建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料、防水材料、一体化板及基辅材等生产基地项目。通过实施募投项目，将进一步扩大相关产能，完善产业布局，从而增强公司在全国范围内的供应能力、提升品牌知名度，并进一步提高公司销售规模与盈利能力，巩固公司的行业中的地位；2）优化资产负债结构，缓解营运资金压力。以公司20Q3资产负债表为基础计算，本次定增资金到位后，公司资产负债率将由68.09%大幅降低至46.25%，显著低于行业平均水平，资产负债结构更加稳健。随着公司业务规模不断扩大，营收不断增长，回款压力同步加剧，营运资金压力将成为制约公司持续发展的重要因素之一。本次定增一次性补充流动资金10.6亿，填补实际运营资金需求缺口的同时，也为业务发展战略提供了坚实的资金支持，增强了公司未来的抗风险能力；3）涂料行业发展前景广阔且目前格局分散，在环保趋严、人力成本增加、房地产行业调控升级等诸多因素的催化下，行业加速洗牌、中小产能不断出清。面对行业产业结构调整和产业集中度不断提高的有利时机，公司具备规模、资金等优势，在渠道和品牌建设方面持续发力：小B端运营高效且加速完善渠道布局，扩大一二线城市份额；大B端凭借资金和低成本优势扩大地产商合作份额；C端则通过冬奥会合作等形式树立民族品牌形象，马上住服务有效解决消费者痛点。另外，公司品类扩张进展迅速：防水材料和保温业务等也处于快速拓展中（近期公司拟收购富达新材与麦格美70%股权，正式进军节能保温材料领域，成长性进一步打开。风险提示：收购进度不及预期；行业需求增长不及预期；落后产能淘汰不及预期；下游地产商客户订单大幅减少，新地产客户拓展不及预期；工程端应收账款风险；家装领域一二线市场拓展不及预期；原材料大幅上涨。

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(记者 王晓波)

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