在大类资产配置中，股票和债券时常呈现“跷跷板”效应，在权益大幅波动甚至下跌之时，债券市场往往会有相反的走势，后者能在股票市场出现大幅回撤的时候起到对冲的作用，亦是当下“固收+”产品备受关注的核心要素。
南方誉隆一年持有期混合（A类010074）拟将自2021年3月24日起在中国建设银行发售，权益基金出身的陈乐拟任基金经理，产品将以债券资产作为打底，辅助以部分股票资产追求绝对收益。
本产品业绩比较基准参考中证800指数收益率X10%+中证港股通综合指数（人民币）收益率X5%+中债综合指数收益率X85%，股票投资占基金资产的比例在30%以内。
不得不说，A股行情演绎至今，主流的权益投资策略已趋向防守，而作为中低风险投资者的应对之策，以债券资产作为打底，辅以部分股票资产结合的方式渐成主流，“固收+”基金产品亦发挥核心效能。
此类产品往往以信用资质较好的投资级债券标的作为底仓，以获得稳定的票息收益，同时在“+”的部分通过投资股票、可转债、新股申购等增强收益。一般来说，权益资产在资产配置的比例中占据三成，剩余70%则全部留给固收类资产。
值得注意的是，“固收+”产品在攻守两端兼具实力。Wind统计显示，偏债混合型基金指数（885003.WI）近十年涨幅90.77%，跑赢同期沪深300的48.88%和上证指数的14.17%；近十年的年化波动率仅为3.98%，优于同期沪深300的22.85%、上证指数的21.21%。
作为贯彻“固收+”策略的混合型基金，南方誉隆一年持有期混合（以下简称“南方誉隆”）亦在资产配置中重点布局债券资产，股票资产仅占到资产比重的30%。产品业绩比较基准参考中证800指数收益率X10%+中证港股通综合指数（人民币）收益率X5%+中债综合指数收益率X85%。
对于此类“固收+”产品的组合仓位，拟任基金经理陈乐表示，将通过对股债相对估值的比较做仓位的调整。具体来说，主要是跟踪股票、债券收益的相对差异，在股票相对估值优势的时候增加股票资产的配置以获取更高收益，在股票相对估值劣势的时候减少配置以降低可能的回撤。除了估值方面的考虑，陈乐指出，也会通过对当前经济所处的状态作出判断，对组合仓位做一定的调整。
具体到择股和选债的维度，权益基金经理出身的陈乐深知敬畏估值的道理，也深谙个券信用风险的把关之道，在他看来，无论配置哪种资产均要有“稳中求进”的专业态度，并严把风控关。
首先从投资框架的设定来看，陈乐善于通过自上而下与自下而上相结合，借助对大类资产的估值情况以及宏观经济状态的判断自上而下进行仓位的配置，在中观层面上跟踪各个行业的景气情况进行行业的选择；在微观层面上跟踪个股的经营质量、增长速度等指标进行具体标的的投资，这与他长期进行股票研究的经历密不可分。
关于债券的选择，陈乐对其资产的定位是力争提供稳定、可预期的回报，在股票部分表现较差的期间平滑组合波动、降低组合回撤，注重债券投资安全性。具体到操作中，主要投资中高评级的信用债，以持有到期策略为主；尤其在近期信用事件发生较多的背景下，密切关注个券的信用风险，依托团队优势控制组合的信用风险。
对个股选择的逻辑方面，陈乐注重公司的ROE指标，就是基于公司商业模式、竞争优势、公司治理等，对公司的盈利质量及潜在增长率进行研判。在近期大热的成长及周期行业中，陈乐认为，由于公司的ROE尚未稳定下来，因此需要利用景气投资的方法寻找高景气的成长行业或者景气反转的周期行业。
陈乐表示，行业、板块景气程度的变化往往会造成市场风格的变化，因此需要通过跟踪季报期各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度变化较大的行业进行投资。在他看来，一个行业的高景气度往往会持续若干季度，如果可以在前两个季度发现这一趋势，后面会有较长时间享受盈利的超额增长。
对于控制回撤，陈乐表示，会通过FED模型控制风险，减少回撤，就是在股票相对估值偏贵的时候适当减少股票的配置以降低可能的回撤。同时，通过配置低估值、高分红的股票也是他减少估值下跌风险的手段，总体来说就是稳健当先。
可见，基于平滑风险收益的初衷，南方誉隆在贯彻“固收+”策略追求绝对收益的同时也格外注重风险的把控，尤其在个券信用风险方面，陈乐指出，会依托南方基金的信用研究团队控制组合的信用风险。
这与南方基金固收团队的整体优势密不可分，从团队人才建设和过往业绩来看，成绩斐然，所有“固收+”产品近一年、近两年年化收益均超12%，其中，南方宝元频获大奖，2020年获得五年持续回报保守配置混合型明星基金；南方基金低风险稳收益管理能力也屡次获得好评，在最近2018年全国社保基金理事会的评审中，南方基金基本面及三个组合考核均为A档，亦有投资经理荣获“五年贡献社保奖”。
对基金经理陈乐而言，自2008年7月加入南方基金以来，拟任研究员、高级研究员；2016年2月起担任基金经理助理；2017年12月起担任基金经理，拥有12年从业经验，他所在管的产品中，南方利淘和南方利鑫均属于“固收+”策略产品，任职两年多以来，任职年化回报分别为13.24%、12.47%，分别超越各自基准回报19.60%、17.73%（Wind统计，截至2021.3.9）。
此外，陈乐在控制回撤的能力方面表现突出，南方利淘和南方利鑫成立以来，最大回撤均控制在-3.50%以内，实现了较佳的风险收益比。总体来看，陈乐的投资风格是从宏观角度进行大类资产的合理配置，积极把握确定性的投资机会，努力实现资产再低风险下的稳定增值。
关于后市的看法，陈乐认为，在2021年决定股票市场走势的因素中，除了宏观经济以及流动性的周期性变化外，资本市场改革也将成为重要的驱动力量，宏观的复苏可能是上半年的主线，流动性仍将继续维持稳健中性的特征，相关政策的持续落地有望拓宽资本市场的广度与深度，并带来持续的增量资金。
在债券市场，陈乐认为今年对债市利空的因素中，消费和出口仍将持续复苏，经济基本面继续向好的态势没有改变。“而随着赤字率的下修，国债、地方债发行量可能出现下行，债券供给压力或有所缓解，以及社融数据拐点出现的可能均是对债券投资利多因素的支撑。”总的来看，他认为在二季度前后，债券市场可能会出现较好的投资机会。
（市场有风险，投资需谨慎。本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担）
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