又有券商再融资 华创阳安推出80亿定增计划

又有券商宣布再融资了。

3月7日晚间，华创阳安（600155，SH；昨日收盘价10.61元）发布公告称，公司董事会通过一项非公开发行股票计划。本次非公开发行股票的发行对象为不超过35名特定对象，数量不超过约5.22亿股（含本数），募集金额上限为不超过80亿元。

这已是今年以来第五家提出再融资计划的券商。前期国海证券、东兴证券、国联证券和中信证券已先后抛出再融资方案，尤其是中信证券宣布拟配股后股价暴跌更引发了市场关注。

偿还债务不超过10亿元

华创阳安前身为宝硕股份，华创证券为华创阳安的子公司。根据公告，本次定增，发行价格为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。扣除发行费用后拟全部用于向华创证券增资，以增加华创证券资本金，补充其营运资金，优化业务结构，扩大业务规模，提升市场竞争力和抗风险能力。

华创证券对资金的主要用途是，证券自营业务不超过30亿元，信用交易业务不超过20亿元，股权投资业务不超过12亿元，资产管理业务不超过5亿元，信息系统建设不超过3亿元，偿还债务不超过10亿元。

华创阳安明确指出，本次定增充分且必要：截至2020年末，华创证券净资本为109.06亿元，行业排名第43位，与领先券商相比仍有较大差距，净资本规模已成为制约相关业务发展的主要因素。本次定增将进一步补充华创证券净资本，满足各类业务尤其是投资业务、资本中介业务的需求，提升公司盈利能力，提高股东回报。

此外，华创阳安还特别指出，截至2020年9月30日，华创证券合并资产负债率为73.50%，扣除代理买卖证券款后为68.95%。虽然借助债务融资加快业务发展是证券行业常规发展模式，华创证券仍需主动降低有息负债的规模，以平衡经营收益与财务风险。本次募集资金将部分用于偿还到期债务，以降低财务风险。

近年券商板块表现欠佳

今年以来，在华创阳安之前，国海证券、东兴证券、国联证券和中信证券已抛出再融资方案，预计计划募集资金上限为合计不超过490亿元。加上华创阳安本次的80亿元，券商今年的再融资计划上限已被拉高至570亿元。也就是说，不管是大券商还是中型券商，不管是第一梯队还是第二梯队，都在努力寻求再融资。

其中，中信证券几乎占据了半壁江山。根据公司公告，中信证券拟配股募资不超过280亿元；在扣除发行费用后将用于四项业务：不超过190亿元拟用于发展资本中介业务，不超过50亿元拟用于增加对子公司的投入，剩下不超过40亿元则用于加强信息系统建设及补充其他营运资金。尽管中信证券的配股比例仅为10配1.5，但却遭遇投资者“用脚投票”，公告次日大跌近6%。

此外，已经完成再融资的公司，近期股价表现也不佳。如中原证券去年7月完成了2019年提出的定增，价格为每股4.71元，今年2月1日首批定增限售股解禁上市，中原证券当天却以跌停报收并跌破定增价，3月5日收盘仍距离定增股东解套有2分钱差距。

券商板块近两年来却难以形成长时间热点，行情多以脉冲为主。有观点认为，券商行业不断攀升的融资需求降低了ROE，是制约券商板块表现的重要因素。

如同曾经的银行板块。2011年左右上市银行掀起了补血高潮，多家上市银行提出再融资计划。如2011年招行提出不超过350亿元的A+H股配股计划，距离2010年完成上次配股仅有一年多，因此引起市场诸多议论。最终招行以每股9.29元的价格于2013年9月完成配股。而长期来看，招行最终成为银行板块的翘楚之一，2013年完成配股几乎是其之后2014年以来慢牛走势的起点。目前其市场价已近50元，较2013年配股时上涨超过4倍。

目前银行板块估值分化巨大。如招行市净率超过2倍，而华夏银行却不足0.5倍。其背后是市场作出的选择——对于有特色、有独特核心竞争力的公司给予的溢价。

从目前情况来看，券商板块公司之间虽因净资本规模、地域等因素盈利能力差异巨大，然而在财富管理、资产管理等方面仍然充斥着诸多同质化竞争。以银行板块历史为鉴，40余家上市券商（将来预计还将继续增加）中，谁将在巨额融资潮中抢得先机、又能将所募集资金善加利用为投资者真正创造回报？只有时间能检验。