港股印花税调高 华泰证券：并不影响企业价值，有望给港股带来更好的加仓窗口

每经记者 李娜 每经编辑 谢欣

万得数据显示，2月25日，南向资金为17亿元，扭转前日净流出的势头，恒生指数又重新站上3万点。

港股印花税的提高，并没有改变港股火热的势头。南向资金究竟看重的是港股中低估值板块的修复行情，还是毫不犹豫坚定拥抱港股市场核心资产呢？

核心资产价值更凸显

在2021年1月，港交所市场总成交金额达到2457.1亿港元，恒生综指换手率为10.4%，创下2015年5月以来的最大值，其中，小盘股的换手率明显高于大、中盘股。

腾讯控股、美团-W、小米集团-W等个股依然是南向资金前十大活跃股的常客。南向资金拥抱的是新经济，也是港股的核心资产，也成为了投资人士的共识。腾讯控股的股价也从去年的560港元/股附近，一路窜至700港元/股之上，期间最高摸至775.5港元/股，最高涨幅达到了37.5%。

本周几个交易日，腾讯控股、小米集团-W等所谓的一批核心资产股，其股价出现了连续回调。本轮印花税的提高，又会对这些核心资产股产生怎样的影响？

“跟我们基金的名字一样，我们港股的投资策略一直是配置具有核心价值的资产，所以印花税不会影响我们的投资策略。我认为对我们的核心资产不仅没有影响，反而有利港股核心资产的进一步价值显现。”融通核心价值基金经理张婷表示。

张婷进一步表示，“目前港股是新经济公司上市的首选，是全球最火热的生物科技和互联网公司选择上市的市场之一，我更加担心香港或者海外市场的变化影响重要潜在标的上市进度。”

汇丰晋信海外投资总监程彧认为，综合港股市场在新兴、特色产业、垄断性领域的优势，以及疫情缓和下的全球经济回暖，依然坚定看好港股核心资产。

在部分坚定拥抱港股新经济的投资人士看来，代表新经济的核心资产个股下跌，港股市场快速回调为买入这些个股提供了较好的时机。

广发证券（香港）经纪有限公司财富研究部认为，预计短期内港股的市场情绪和资金流入意愿可能会受到一定的冲击，前期急涨的恒指可能借30000点的心理关口整固。自疫情低点以来累涨近两倍的港交所以及券商板块的表现将受到一定的拖累，估值较高的科技股和消费股走势或相对疲软；顺周期类的公司则具备较强的防御性和弹性，其中电信运营商已经走出低点，后续随着基本面的进一步改善，向上的空间较大。

该财富研究部进一步指出，印花税调整受影响最大的是依赖于现货市场程式化投资或量化高频交易、资金体量大、交易费率较固定的投资者。大型蓝筹股的部分交易可能出现移师美股ADR市场的现象，而结构性产品、ETF、杠反产品和债券等交易由于不需缴税，所受影响较小。从长远来看，交易税费调整的影响更多体现在短期，公司的基本面前景才是做出投资决策的最重要因素。港股基本面改善、流动性宽裕、汇率环境友好的主线逻辑并未改变。

非外资定价品种仍值得关注

今年以来，南向资金争夺港股定价权的口号也愈演愈烈。不过投资人士对其的分歧也不小，认为定价权是个伪命题的说法并不算少。

提到港股定价权，兴证基金董承非日前在内部交流时明确表示，也许有人会提到定价权，但定价权不代表一定会上涨。定价权代表着以后两边市场打通后，因为有A股流动性做支持，下一轮港股如果跌的时候，跌不到前期历史上出现危机时那么令人匪夷所思的价格，因为港股市场下方水位会提升，这也是定价权的一种表现形式。港股历史上是属于高互动的，涨起来涨得很疯，跌下去也是跌得让人匪夷所思，如果一轮危机过来香港的股票可以跌掉99%。所以，定价权不一定意味着以涨的形式表现出来。

不过华泰证券策略团队最新研究指出，对于港股未来投资策略，建议重视非外资定价品种，中证500、港股通渠道南下资金受影响较小。

该策略团队认为，港股印花税上调消息公布后，港股/A股均出现大跌；结构上看，A股食品饮料、港股科技领跌，中证500跌幅小于恒生国企指数，反映外资定价品种跌幅相对居前。借鉴A股印花税上调经验，短期或打击港股市场投资情绪、加大流动性折价，A股主要受情绪面联动影响；印花税上调并不影响企业价值，利空消息冲击有望给港股带来更好的加仓窗口。

“继续维持之前的配置建议：加配A股通胀资产中的二线β品种、中等市值公司而非一线α品种、龙头市值公司，以提升二季度股市调整压力之前的赔率空间，并重视内资定价权。”在策略操作上，该团队也给出了明确建议。

光大证券研究认为，继续看好港股市场2021年的投资机会，主要原因在于，港股市场2021年盈利确定性提升，市场会对盈利提升有正面反映；全球流动性虽然边际上会有收紧可能，但在美国经济正常化之前，全球流动性还是相对宽松的；中美关系边际上的改善对市场有正面积极作用。

对于港股市场的布局，光大证券研究团队认为，当下因经济复苏预期变动较大，利率可能阶段性快速上行进而对市场带来相对剧烈的动荡，风险偏好也可能因此波动，但复苏驱动的盈利向好是主要矛盾。资源品、制造业、疫情受损行业（博彩、航空、机场等）获得更好盈利提升的概率更高；成长类标的（科技互联网、消费类公司）短期估值过高或会有调整，但只要基本面扎实，调整后将会再出现长期的布局机会；即将纳入港股通的优质标的也可重点关注。