振华新材料拟科创板上市 客户集中、应收账款高

锂电池材料商贵州振华新材料股份有限公司（以下简称振华新材料）披露了IPO申报稿，拟在科创板上市。

公司主要产品是一次颗粒大单晶三元材料，主要应用于中高镍低钴、高镍低钴领域以及无钴材料。有分析师表示，单晶的能量密度高一些，现在已经有不少单晶三元材料，这是趋势。不过从振华新材料业绩来看，公司客户集中，主要是宁德时代等。另外，公司三元材料的毛利率低于同业水平。需要注意的是，此前发生安全事故的湖南邦普是振华新材料的重要供应商。

毛利率低于同行

近日，振华新材料申请拟科创板上市获受理。

振华新材料成立于2004年，主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产及销售，实控人为中国电子信息产业集团有限公司，合计控制48.09%的股权。

振华新材料本次拟发行股票不超过1.11亿股，募集资金约12亿元，将用于生产线建设项目及补充流动资金。

振华新材料此次IPO申报恰好赶上了资本市场的热点，今年以来的锂电池产业炒作火热。宁德时代逼近万亿市值，赣锋锂业逼近2000亿市值，恩捷股份突破千亿……上游锂矿，中游隔膜电解液，下游整车均迎来炒作。

振华新材料所涉及的环节是电池材料，特别被热炒的镍钴锰酸锂三元正极材料。根据中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会数据，2017年、2018年、2019年，我国动力电池 装 机 量 分 别 为 36.26GWh、56.89GWh、62.2GWh，其中三元动力电池装机量分别为14.78GWh、30.1GWh、40.5GWh，占比分别为40.76%、52.91%、65.11%，三元动力电池装机量占比呈逐步上升态势。

振华新材料的产品是一次颗粒大单晶三元正极材料，和多晶相区别。真锂研究总裁墨柯对《每日经济新闻》记者表示，单晶的能量密度高一些，现在已经有不少单晶三元材料，这是趋势。

然而从毛利率数据看，振华新材料的三元正极材料毛利率远远低于同行水平。

2017年~2019年，公司三元正极材料毛利率分别是13.89%、9.54%、11.03%。而行业平均水平分别为18.50%、16.47%、16.16%。对此，振华新材料的理由是，原材料三元前驱体主要来源于外购，而同行业公司容百科技、当升科技、杉杉能源、厦钨新能、长远锂科有上游三元前驱体业务，自产自用降低了产品生产成本。

前五大客户占比较高

从业绩来看，2017年~2020年前三季度，振华新材料营业收入分别为13.47亿元、26.55亿元、24.28亿元、6.84亿元，净利润分别为0.47亿元、0.69亿元、0.34亿元、亏损1.32亿元。

振华新材料前五大客户占比较高，2017年~2020年前三季度，公司对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为81.52%、85.67%、93.55%、89.88%，其中对宁德时代销售金额占当期营业收入的比例分别为51.72%、65.22%、74.44%、32.03%。

值得一提的是，宁德时代还是振华新材料的第一大应收账款方。2018年末~2020年三季度末，对宁德时代的应收账款余额分别为2.23亿元、1.53亿元、2.32亿元，占总应收账款余额比例分别为40.80%、33.97%、36.07%。

需要关注的是，宁德时代子公司湖南邦普循环科技有限公司（以下简称湖南邦普）还是振华新材料的供应商，供应三元前驱体。2017年~2019年，公司向湖南邦普的采购金额分别为1.7亿、5.4亿、3.6亿。

实际上，振华新材料曾在新三板挂牌，也曾披露业绩数据。但对比新三板披露的2017年年报，个别数据和招股书小有出入。

比如2017年，振华新材料原披露的营业收入为13.1亿元，招股书则是13.47亿元，净利润原为4673万元，招股书则是4662.7万元。

就客户集中以及数据问题，《每日经济新闻》记者致电振华新材料信披部门，相关人士表示，已收到采访提纲，会尽快回复。但截至发稿前，记者未获回复。