股价腰斩，遭遇开年第3个跌停！刚刚，A股电商龙头正式回应体外循环造假质疑

1月12日，在沪指站上3600点之际，3.54万户股东却又遭遇一个悲伤的日子，A股电商龙头南极电商（002127.SZ）开盘直奔跌停，盘中有几次撬板，但收盘封单仍超5万手。值得注意的是，作为7年31倍的大牛股，这已经是南极电商开年来的第3个跌停，股价早已腰斩。

面对体外循环造假疑云，今日晚间，南极电商正式作出回应，称公司的IP品牌授权具备明显的竞争壁垒。公司作为一家数据透明、信息公开的互联网公司，所有数据都截取自电商平台官方数据，真实、可靠、可溯源。

挥之不去的造假疑云

靠着卖“南极人”吊牌，南极电商成为A股有名的“吊牌之王”。公司近年来不断收购其他品牌，已成功从内衣品牌转型为全品类品牌，目前旗下主要品牌有南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等，业绩、股价曾长期上涨。去年7月中旬，公司股价一度超过24元/股，总市值逼近600亿元。不过，在这之后，公司股价开始大幅下挫，如今市值仅226亿元。

南极电商股价的重挫与公司的业绩表现不无关系。去年上半年，公司营收同比下降0.49%，净利润仅同比增长11.51%。同时，货币化率、现金流下降更是引发投资人担忧。但整体来看，市场对南极电商依然抱有信心。券商大多表示“长期依旧看好GMV增长趋势”。

就在年初连续两天跌停期间，有人翻起了陈年往事。几年前，曾有研究员以该公司为例大谈体外循环造假，后来该研究员被调离研究所去了后台。近期这一路演PPT研报也在坊间流传。

据该路演PPT研报，XX电商存在以下疑点：

疑点一：净利率非常高而无明显壁垒

疑点二：无明显的竞争对手

疑点三：非常轻资产的运营模式

疑点四：财务数据质量差，应收账款

疑点五：经营规模翻倍增长，员工数量反而下降

疑点六：供应商和客户高度重叠

综合该PPT其他内容来看，上述所指公司疑似南极电商。

去年年中，又有质疑声音出现。有舆论认为，南极人店铺频繁变更经营者、经营者频繁更名，客户、子公司频繁注销，资金通过个人账户走账等等迹象表明，南极电商难以摆脱财务舞弊嫌疑。

随后公司方面在投资者互动平台发声：公司的所有经营、管理都是透明、公开的，公司欢迎媒体依据事实进行合法、合理的报道，欢迎媒体对公司的经营管理进行核实、核对、核查，并提出改善意见，但对于个别媒体的不实报道及主观臆测或推断，公司将保留追究其法律责任的权利。

南极电商的股价在那之后还创下了一个历史高位。但在去年七月初之后，该股开始了不算漫长，却略显残酷的杀跌之途。在开年连续两天闪崩之后，质疑的声音再度响起。

南极电商正式回应体外循环造假

12日晚间，南极电商在澄清公告中表示，关注到近期网上流传的质疑公司体外循环造假的PPT，后被多家第三方自媒体转载。未避免对投资者构成误导，现予以澄清说明。

从澄清公告来看，南极电商针对网上流传的8个质疑点（包括PPT所指6点在内）进行了全面回应。

针对“净利率非常高而无明显壁垒”的质疑，南极电商表示，公司的盈利主要来自品牌综合服务业务。品牌综合服务业务主要成本构成为采购的辅料成本和人工成本等，因此毛利率较高，2019年南极电商本部业务（品牌综合服务业务占比85%以上）毛利率达92.70%。作为产业互联网综合服务商，公司的商业模式主要为IP品牌授权。对标海内外IP授权业务，均呈现高毛净利率的特点。

公司进一步透露，IP授权业务本身壁垒较低，但拥有持续成功的IP壁垒很高。公司以南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌开展授权业务，2020年总GMV销售额已突破400亿元，因此公司的IP品牌授权具备明显的竞争壁垒。

对于大家比较关注的“供应商和客户高度重叠”，南极电商称，品牌综合服务业务的客户指经公司审核并授权生产公司旗下品牌产品的生产商，公司为其提供品牌授权及产业链服务，同时也是公司授权经销商的供应商。品牌综合服务业务的供应商指为公司品牌授权业务生产商标辅料的工厂，因此不存在品牌综合服务业务的客户和供应商重叠的情况。

在产业链合作模式上，生产商与经销商存在重叠，多为前店后厂模式，且生产商与经销商均为公司的客户。该模式有利于实现供应链的快速反应，终端店铺直接将消费者需求快速反馈给上游工厂，实现用户直连制造（C2M）的最短路径。生产商、经销商与公司共同组成南极共同体，经销商数量从2014年的804家增至2020年底的6585家，线上店铺数量从2017年的 4442个增至2020年底的8171个，生产商数量从2014年的319家增至2020年底的1600家（2020年经销商数量、线上店铺及生产商数量未经审计，请以年报实际披露数据为准），公司在阿里渠道上30%-50%为前店后厂模式，在拼多多渠道50%-70%为前店后厂模式。

此外，以IP授权商业模式对标，南极电商称拥有明显的海内外竞争对手。从国内品牌授权及服务模式来看，公司与恒源祥、北极绒等品牌授权公司存在竞争关系。

应收账款方面，主要来自品牌综合服务业务及时间互联业务的授信，2018年及2019年，南极电商应收账款占营业收入比例分别为21.61%、20.21%，整体比例可控并且逐年下降。

最后，南极电商强调，上市五年以来，已累计实现超过1100亿元销售额，2020年阿里平台销售近3.37亿件商品、覆盖2.93 亿消费人次。公司本部近三年净利率保持在70%以上，净资产回报率保持在20%以上，无外部有息负债，经营性现金流持续为正。抱着对公司股东及长期利益负责的态度，公司对每一笔资金的使用都保持谨慎的态度。作为一家数据透明、信息公开的互联网公司，公司的每一笔销售都发生在各大电商平台，每一件产品包装背后都有工厂地址，每一位消费者都能看到运营店铺ID，所有数据都截取自电商平台官方数据，真实、可靠、可溯源。

已累计回购3560万股

在开年就连遭两个跌停后，南极电商于1月5日晚推出了史上最大回购计划。公司拟以5亿元-7亿元回购公司股份，回购价格不超过15元/股。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起不超过6个月。

回购公告发出前几个小时，为了稳住投资者情绪，南极电商召开了投资人电话会。公司董事长、总经理张玉祥在会上称，公司资金充足，投资人可以安心。同时，张玉祥还透露，公司将推出史上最大回购计划。由此可见，回购计划的推出可谓相当火速。

南极电商在公告中称，回购股份的目的主要为促进公司的可持续发展、维护广大股东利益、增强投资者信心，同时为进一步建立健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才，依据相关规定，公司拟使用自有资金以集中竞价的方式回购部分公司股份，用于后续实施股权激励或员工持股计划。

截至2021年1月12日，公司累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份35,601,144 股，占公司目前总股本1.45%，最高成交价为 10.62 元/股，最低成交价为9.23元/股，成交金额347,685,577.54元（不含交易费用）。

机构继续出，北向资金逆势加仓

截至2020年三季报数据，南极电商股东数3.54万户。值得注意的是，持有该股的机构高达100家，持有3.4亿股之多。从北向资金来看，尽管股价腰斩，却依然颇受外资青睐。近期北向资金持股一路逆势走高，北向资金最新持股占比8.46%（对应市值19亿元），相较于2020年三季度5.09%的比例，上升了66%。

从龙虎榜数据来看，在首日闪崩过程当中，有外资大买超1.8亿元，但有两家机构连手卖出超1亿元。12日龙虎榜数据显示，两机构席位卖出3亿元，再加上1月4日和5日两日龙虎榜数据，三次龙虎榜机构席位合计卖出金额为6.22亿元，买入金额为0。

对于今日的澄清公告，股吧又炸锅了，有网友表示，重仓，看到澄清眼泪都出来了。但也有网友表示，说啥也没人信了，忽悠时代已经过去了。

来源：每日经济新闻综合公司公告、券商中国、股吧消息、每经APP等

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封面图片来源：摄图网