涨1.1%！上月PPI环比创4年新高

在连续多年低位徘徊后，我国PPI（工业生产者出厂价格指数）似乎有了抬头迹象。1月11日，国家统计局发布的数据显示，2020年12月，全国PPI同比下降0.4%（较11月收窄1.1个百分点），环比上涨1.1%；工业生产者购进价格同比持平，环比上涨1.5%。2020年全年，PPI比上年下降1.8%，工业生产者购进价格下降2.3%。

《每日经济新闻》记者注意到，从环比数据看，此次发布的PPI涨幅创下2016年12月以来最高水平；而从同比数据看，PPI涨幅距离转正也仅有一步之遥，并有望结束连续11个月处在收缩状态的局面。

有券商指出，在需求持续回暖的背景下，PPI同比有望继续上行，并在一季度前后回归正增长。不过，目前全球经济还笼罩在疫情阴霾下，如果原油价格未超预期上涨，那么我国PPI同比大概率将在4月、5月份冲高之后回落。

资料来源：Wind、财信研究院杨靖制图

距同比转正仅一步之遥

梳理历史数据可以发现，2016年10月到2018年中，我国PPI同比涨幅经历了一轮高位运行过程。不过，2018年下半年后，PPI 开始一路“掉头向下”，并于2019年7月滑入同比负增长区间。2020年全年，也基本延续了同比负增长的势头。

到了2020年12月，PPI指数的发展有了明显变化：同比数据显示，当月PPI同比下降0.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点；而从环比数据看，当月PPI环比上涨1.1%，这是2016年12月以后环比涨幅的新高。

环比方面，国家统计局城市司高级统计师董莉娟分析认为，2020年12月PPI数据走强与三方面因素有关。

首先，主要行业中，受国际原油价格上涨等因素影响，石油和天然气开采业价格环比上涨7.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.3%，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.3%，涨幅均有所扩大，合计影响PPI上涨约0.37个百分点。

其次，随着国内市场需求持续回暖，加之铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格上涨较多，金属相关行业价格继续上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.3%，涨幅分别扩大2.8和1.8个百分点，合计影响PPI上涨约0.37个百分点。

此外，由于年底气温较常年同期偏低，供暖需求快速增加，带动燃气生产和供应业价格上涨4.1%，煤炭开采和洗选业价格上涨3.5%，涨幅均扩大1.3个百分点。农副食品加工业价格上涨1.0%，涨幅扩大0.2个百分点。

中下游企业主动补库存

有观点认为，PPI指数上升要从更长期的因素加以考虑。

兴业证券首席经济学家王涵表示，从2020年12月数据看，螺纹钢、有色金属、煤炭、原油等大宗商品价格上行，推动PPI生产资料各分项继续超季节性上涨。而从整体来看，在2020年3月被动去库存之后，7月起中下游开始进入主动补库存的阶段。一般来说，在被动去库存及主动补库存的早期阶段，往往会出现大宗商品价格的快速上涨。当前，上游行业库存同比分位数仍然较低，意味着上游大宗原材料价格仍有上涨空间。

未来PPI是否会延续上涨趋势？

对此，开源证券首席经济学家赵伟对《每日经济新闻》记者分析指出，全球大宗商品供需共振下，PPI或继续上行，即将转正。

赵伟表示，近期大宗商品价格上涨，除供给因素外，还与疫苗在多国进入接种阶段、海外需求修复预期快速升温有关。随着美国经济加快修复，全球大宗商品价格上涨，仍将对国内工业品价格产生拉动，但内外需错位决定国内价格整体上涨压力可控，PPI或在下半年逐步回落。

赵伟预判，中性情景下，国内需求相对平稳，海外需求加快修复，有望推动PPI在2021年一季度前后回归正增长，PPI全年中枢可能抬升至1%左右，高点有望达到2%左右。

此外，中信建投研报指出，在需求持续回暖的背景下，1月第一周生产资料价格环比仍在回升，预计1月PPI同比将回升至0%左右，2月取得明显正值，二季度有望达到3%以上而后回落。

平安证券研报则认为，我国PPI走势与国际油价高度关联，也与其他上游原材料价格相关。目前，全球经济还笼罩在疫情阴霾下，非发达经济体实现疫苗群体接种至少要到2021年年末。在此情况下，市场对国际油价的预期不高。如果原油价格未超预期上涨，那么我国PPI同比仍然大概率在4月、5月份冲高之后，回落到2%上下。但不可否认的是，当前上游原材料价格涨势未尽，加之输入性通胀的压力渐增，PPI超预期抬升是货币政策和资本市场不可掉以轻心的因素。