宋城演艺：前三季度营收降幅超7成 机构为何依旧密集调研？

在2020年新冠疫情冲击下，旅游演艺市场无疑是受影响最为严重的行业之一，一季度甚至一度停摆，二季度恢复有限。 

以演艺龙头股宋城演艺（300144，SZ）为例，公司一季报营收、净利润分别同比下滑83.71%、86.50%。三季报显示，公司前三季度营收同比下滑收窄至71.96%，但净利润下滑进一步提升达89.47%。 

在近期大股东减持等因素叠加影响下，12月25日公司股价报收于17.03元，市值接近445亿元。 

《每日经济新闻》记者注意到，尽管2020年业绩受重创已不可避免，但宋城演艺下半年以来依然受到机构的密切关注，不少机构给出“买入”或“增持”评级。 

业内人士对记者表示，旅游行业作为受疫情影响最严重的行业之一，下半年以来回暖逐步加速，叠加春节等度假热季，行业龙头股普遍被看好，但回暖程度如何，仍有待疫情管控等因素的检验。

图片来源：宋城集团官网截图

上半年受疫情冲击大 

宋城演艺起初以主题乐园形式经营起家，后逐渐发展形成了以“主题公园+现场演艺”为核心的成熟业务模式，并将“千古情”系列演出打造成国内最为知名的旅游演出品牌之一。 

据道略文旅产业研究院数据，宋城演艺在主题公园演艺方面的市场占有率从2011年的18.9%一路提升至2018年的29.6%。 

2019年年报显示，报告期内，公司营收形成现场演艺、旅游休闲和互联网演艺三大板块，其中现场演艺、旅游休闲构成公司演艺主业核心业务。 

2019年，宋城演艺实现营业收入共计26.12亿元，归属于上市公司股东的净利润高达13.4亿元。在收入中，除14.68%来自六间房直播收入外，其余大部分来自分布于杭州、桂林、丽江等六大景区的现场演艺及旅游服务，两大板块分别实现营业收入18.71亿元和3.57亿元，其中杭州和三亚宋城旅游区分别实现营业收入9.19亿元和3.93亿元，占总营收的比重分别为35.18%和15.04%。 

2020年上半年，受景区暂停运营的影响，宋城演艺演出收入锐减，景区部分于1月下旬闭园，到6月初才重新开业。半年报显示，2020年上半年宋城演艺的收入主要来源于设计策划费，实现营业收入1.78亿元，同比增长82.23%，杭州宋城旅游区和三亚宋城旅游区仅分别实现营业收入2861.24万元和3730.80万元，分别同比大幅减少92.84%和84.02%。 

从毛利率看，设计策划毛利率98.83%，同比微降0.85个百分点；三亚宋城旅游区毛利率为79.70%，比上年同期减少6.38个百分点；杭州宋城旅游区则在上半年亏损，毛利率为-3.12%，同比大幅减少70.91个百分点。

存量项目恢复率有望达80% 

不过，伴随着各大宋城景区在2020年6月初的重新营业，宋城演艺三季度营收明显出现回暖迹象。 

三季报显示，2020年前三季度公司总营收为6.19亿元，同比下滑71.96%；净利润为1.34亿元，同比下滑89.47%。其中，三季度公司营业收入3.36亿元，营收下滑同比收窄至57.45%；净利润达到9390.35万元，同比下滑80.64%。 

公司方面在接受机构调研时表示，截至10月底，公司自营景区恢复开业后每月环比收入的增长趋势还是比较明显的。尽管不像年初疫情时预期得那么乐观，但整个趋势肯定是在逐步恢复。 

宋城演艺方面表示，分项目看，每个景区存在差异，与产品的成熟度、团散结构等有关。现在团队恢复比较慢，但周边游、省内游和丽江、三亚这种空气自然环境优势较大的目的地相对恢复更快。总的来说，公司各存量项目最新的合计恢复率可以达到80%左右。 

对于2021年是否能回到2019年的水平，宋城演艺表示，仍需看2020年冬季疫情防控情况，如果新冠疫苗进程加快，同时人们的心理建设和产业链修复也能加快，那旅游需求仍酝酿着新的爆发。 

不过，对于2021年的旅游演艺市场恢复，道略文旅产业研究院创始人毛修炳在接受《每日经济新闻》记者采访时认为，目前来看，形势依然不容乐观，“2021年的旅游演艺市场无法全面复苏，主要原因是疫情还在持续，美国、英国的大爆发，会危及到中国周边。从现在（情况）来看，大连、成都、北京等地出现了零星疫情，周边疫情警报不断被拉响，2021年可能会更加厉害”。 

毛修炳表示，由于我国与各国联系紧密，海外疫情对中国肯定是有影响的。2021年的演艺市场会维持2020年下半年的状况，也就是75%的上座率限制依然会持续，意味着票房收入只有往年的四分之三。2021年不只旅游演艺，整个旅游经济都会受到比较大的影响。

存量业务被机构看好 

2020年11月16日，宋城演艺与陕西太乙农业发展集团（以下简称太乙集团）签署《延安千古情项目总协议书》，延安千古情项目占地约150亩（含50亩停车场），由太乙集团负责项目的开发建设及运营，而公司负责品牌授权、节目编创、方案设计、开业筹备等品牌和管理输出。这是继湖南宁乡炭河千古情、宜春明月千古情、郑州黄帝千古情后的第四个轻资产品牌输出项目。 

根据宋城演艺的半年报，公司已经开业的项目包括《宋城千古情》、《三亚千古情》等，上海、佛山、西塘、珠海等正在规划、建设中的项目也将陆续推向市场。

记者注意到，受多个存量项目即将开业，轻资产输出项目持续推进等的影响，2020年下半年以来，宋城演艺持续受到不少机构的关注，10月底30多家机构集中上门调研，在大多数研报中，机构也给出了“增持”或“买入”评级。 

东吴证券11月16日研报指出，宋城演艺轻资产品牌输出模式毛利高，新项目将贡献增量盈利，加速复苏。 

根据公告，延安项目与历史轻资产项目收费模式基本一致，分为包括品牌授权费及使用费、方案设计费、剧目创作费等在内的一揽子费用2.6亿元，和开业后的基本管理费（按项目年经营收入的20%收取）。 

东吴证券认为，由于公司在轻资产项目中主要承担品牌和管理输出，其成本大都为人力成本，相对较低，预计公司在建设期中将根据实际的工作进度和约定的里程碑收取相应的一揽子费用为收入，并在项目开业后持续分享项目收入，贡献增量收益，加速公司的复苏进程。 

国盛证券也在三季报点评中指出，2021年公司次轮异地扩张项目集中落地，带动公司重回成长轨道。目前公司新项目推进力度未受疫情影响，轻资产项目黄帝千古情已于2020年9月19日公演，上海、佛山、西塘项目预计将在2021年投入运营。 

国盛证券表示，看好未来公司存量项目承载量提升与新项目落地带来的业绩增量，预计2021年上海、佛山、西塘项目的陆续落地将带动公司回归增长。 

对于新开业项目，宋城演艺方面表示，西安项目，因为西安人口和游客基数比较大，同时演艺和旅游产品数量也很多，2020年疫情有一定的影响，整个游客的恢复需要一个过程，但是和当地的竞品以及相对市场占有率比较，已经有较好的基础。接下来是北方的冬季淡季，公司正进行调研、考虑进行例行休园，在休园期，公司也会完善景区的配套，继续加强户外演出等，并对千古情剧目进行持续完善。 

同时，宋城演艺上海项目预计2021年春季开业。目前按照原定计划进行验收，已到收尾阶段。因为2021年春节较晚，所以在春节前会把剧目等在现场排练完成。至于开春后的具体开业时间，会根据市场和公司的打法、冬季情况、疫情情况来综合考虑，但总体上会在春季开业。

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