创业板首发上会4过4 两家公司被问毛利率为啥高于同行

2020年12月22日，创业板上市委2020年第58次审议会议于召开，4家首发上会公司全部通过。它们是：无锡江南奕帆电力传动科技股份有限公司（以下简称江南奕帆）、广东申菱环境系统股份有限公司、江苏博云塑业股份有限公司（以下简称博云塑业）、西安中熔电气股份有限公司。

会上，江南奕帆、博云塑业均被问起了一个相似的问题：公司毛利率高于同行，啥原因，合理吗，可持续吗？

先看江南奕帆。该公司从事专业定制化微特减速电机的研发、制造和销售，主要产品包括输配电行业储能减速电机及房车减速电机，产品应用于输配电高压开关和房车配件领域。

从公司招股书（上会稿）可以看出，江南奕帆主营业务毛利率在报告期内一直在53%以上，始终高出同行业可比公司10个百分点以上。

图片来源：招股书（上会稿）截图

公司在招股书中，曾解释过与3家可比公司有哪些产品可比以及毛利润较高之原因。

首先是相比于新宏泰，江南奕帆认为自身减速电机产品销量更多，对生产过程中的产品成本更容易把控，故毛利率相对更高。而对另外两家公司，江南奕帆认为它们与自身产品区别较大，因此差异也较大。

虽然之前进行了产品可比性的详细描述，但在上市审议会上，江南奕帆再次被要求说明毛利率较高的合理性及可持续性。

《每日经济新闻》记者注意到，在江南奕帆的招股书中，关于毛利率的披露的确很多，如将其作为关键词搜索，搜索结果可达到400余次，数倍于其它公司。

而江南奕帆的毛利率也确实存在一些较具特色之处。其中之一即ODM模式产品毛利率高于自有品牌产品。

江南奕帆的产品以自有品牌为主，也存在少量ODM模式产品。从公司披露的数据来看，公司ODM业务虽然收入金额不如自主品牌业务，但无论收入金额或占比都在稳步上升。而且，一反自主品牌毛利率通常更高的常规情况，江南奕帆ODM业务毛利率长期高出自有品牌毛利率8个百分点以上。

图片来源：招股书（上会稿）截图

对此，公司给出了解释，如：ODM销售模式储能电机销售毛利率较高主要系ODM储能减速电机向伊顿集团等境外公司销售，均属于定制化销售，定价较高，导致毛利率较高，拉升了整体毛利率。

博云塑业，是另一家因毛利率高出同行而在会上被询问的公司。该公司主要从事改性塑料产品的研发、生产和销售。

博云塑业的同行中有不少今年名噪一时的公司，比如金发科技、道恩股份。

图片来源：招股书（上会稿）截图

然而，今年股价最高涨5倍的大牛股道恩股份，在今年上半年之前，主营业毛利率也一直低于博云塑业5个百分点以上。金发科技毛利率更是从未超越博云塑业。

对此，博云塑业简单分析称：是由公司自身的定位和发展战略、技术水平、产品和客户结构等各方面因素综合决定。

这显然还没说服上市委委员，此事也在会上再次被问起。上市委还要求博云塑业在下一版招股书中补充披露具体原因。

封面图片来源：视觉中国