LPR报价连续8月“按兵不动” 专家：短期内1年期LPR报价有望保持稳定

12月21日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。值得注意的是，两项贷款市场报价利率已连续8个月保持不变。

《每日经济新闻》记者注意到，本月15日央行超额续作1年期MLF，利率维持2.95%。不少分析人士就曾表示，这意味着12月LPR报价的参考基础未发生变化，预计本月LPR报价将保持不动。

“近期LPR报价保持不变，明年金融系统向实体经济让利目标弱化，未来一段时间企业贷款利率有望‘由降到稳’。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，展望2021年，疫苗全面接种将带动经济增长动能进一步修复，疫情期间实施的特殊政策措施将逐步退出，其中2020年金融系统向实体经济让利1.5万亿的政策也会明显弱化。由此，在LPR报价保持稳定的预期下，未来一段时间企业贷款利率将出现一个“由降到稳”的过程。

LPR报价保持不变

《每日经济新闻》记者注意到，12月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作9500亿元，利率为2.95%，同上期保持一致。值得注意的是，这是央行连续第5个月超额续作，同时，这也是1年期MLF利率连续9个月保持不变。

由于LPR报价与MLF利率挂钩，因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判。

王青表示，12月MLF招标利率不变，当月LPR报价保持不动符合市场预期。可以看到，自去年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF招标利率始终保持同步调整，两者的利率点差固定在90个基点。

对于LPR利率保持不动的原因，王青认为，近期以DR007为代表的短期市场利率基本围绕短期政策利率波动,但同业存单发行利率等中期市场利率仍保持高位。这将在一定程度上抵消银行结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调12月1年期LPR报价加点的动力不足。

此外，他还指出，5月以来政策性降息告一段落，监管层转而着力推动金融系统对实体经济减负1.5万亿，旨在防范大水漫灌的同时，重点针对制造业、中小微企业实施定向滴灌。这意味着LPR报价保持不变并不会实质性影响企业贷款利率下行势头，即银行可通过下调企业贷款利率定价中的“加点”部分，降低企业实际融资成本。这也在一定程度上减轻了通过下调LPR报价推动企业贷款利率下行的需求。

未来利率怎么走？

展望下阶段，王青表示，伴随“紧货币”进程全面告一段落，银行资金成本上行压力缓解，短期内1年期LPR报价有望保持稳定。

他进一步分析指出，明年上半年之前，在国内经济“V型”延续反转与外部不确定性犹存背景下，货币政策将持续处于“观察期”，MLF利率调整的可能性较小，LPR报价基础有望保持稳定。与此同时，12月以来，受央行加量续作MLF等因素影响，以SHIBOR中长期品种、银行同业存单发行利率为代表的中期市场利率开始较快下行。这表明继以DR007为代表的短期市场利率稳定在政策利率附近后，5月以来的“紧货币”进程在年底全面告一段落，银行平均边际资金成本上行压力也将随之缓解。这意味着未来一段时间报价行上调或下调LPR报价的动力都不会太大，主要针对企业贷款的1年期LPR报价大概率会保持稳定。

在王青看来，2021年LPR报价有两个主要观察点：一是1年期LPR报价与MLF利率之间90个基点的固定点差是否会打破，二是5年期LPR报价是否会单独上行。若两者之间的固定点差发生变化，则体现市场利率向贷款利率的传导效率进一步增强。

“我们认为，着眼于尽可能长时间实施正常货币政策，未来若宏观经济运行出现波动，央行将优先保持政策利率稳定，通过引导市场利率走向、进而推动LPR报价调整的方式改变企业融成本，实施逆周期调节。我们判断，明年下半年经济增速下行后，1年期LPR报价有可能小幅下调，而MLF利率将保持不变。”王青如是说。

封面图片来源：视觉中国