11月人民币贷款增加1.43万亿元，企业债券融资同比减少2468亿元；专家：预计央行将加大逆回购和MLF操作力度

12月9日，央行发布的11月主要金融数据显示，11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。另外，广义货币(M2)余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额61.86万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。

数据显示，11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。

值得注意的是，由于近期受信用债违约冲击影响，企业债券融资有所减少。数据显示，11月企业债券净融资862亿元，同比少2468亿元。

在多位专业分析人士看来，11月新增社融略超市场预期，主要是政府债券比去年同期增多，对社融形成贡献。

民生银行首席研究员温彬表示：“信用债违约事件对市场形成了一定冲击，流动性分层导致信用资质较弱的民营企业、中小金融机构压力有所增加。而临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和MLF操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。”

M1增速创新高说明经济复苏持续向好

就货币供应量看来，数据显示，11月广义货币(M2)余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；狭义货币(M1)余额61.86万亿元,同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点；流通中货币(M0)余额8.16万亿元，同比增长10.3%。当月净投放现金557亿元。

值得一提的是，11月M1、M2增速双双回升。开源证券分析师赵伟表示，M1增速较上月提高0.9个百分点至10%、连续3个月回升，部分反映企业存款活化有所增多；M2增速较上月提高0.2个百分点至10.7%，或与居民和非银存款增多有关。

在温彬看来，广义货币增速止跌回升，主要由以下原因导致：11月新增人民币贷款1.43万亿元，分别比上月和去年同期多增7402亿元和400亿元，信贷派生能力稳中有升，对M2扩张起到积极作用。11月M1同比增长10%，创下2018年2月以来的新高，在一定程度上说明了企业活力增强，经济复苏持续向好。

此外，数据显示，11月末，金融机构各项贷款余额171.5万亿元，同比上涨12.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点。当月新增人民币贷款1.43万亿元，基本符合市场预期。前11个月，人民币贷款累计新增18.4万亿元，同比多增2.7万亿元。

中信证券首席固收分析师明明表示，11月居民中长贷同比增量继续减少，或与去年同期较高的商品住宅销售基数相关；从商品房销售高频数据看，当前房屋销售仍在改善，预计居民中长贷需求继续温和增长。

他进一步分析指出，企业中长贷同比仍有多增，但同比增量也在下滑：产能利用率仍处高位，资本性开支相关融资需求仍存；近期贷款加权平均利率有所上行，信贷条件有收紧迹象，令信贷改善幅度下滑；11月并非政府性基金支出大月，基建投资带动的信贷或减少；银行在负债端来源相对受限的情况下更倾向投放中长期信贷。

表内贷款和政府债券对社融增长形成贡献

在社会融资规模方面，数据显示，11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%，环比回落0.1个百分点，为一年来首次回落。

此外，社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，同比多增1676亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少447亿元，同比多减198亿元；委托贷款减少31亿元，同比少减928亿元；信托贷款减少1387亿元，同比多减714亿元；未贴现的银行承兑汇票减少626亿元，同比多减1196亿元；政府债券净融资4000亿元，同比多2284亿元；非金融企业境内股票融资771亿元，同比多247亿元。

温彬表示，本月新增社融略超市场预期，表内贷款和政府债券比去年同期多增幅度较大，对社融形成贡献。具体来看，表内信贷（人民币贷款+外币贷款）新增1.49万亿元，比去年同期多增1469亿元，信贷对实体经济形成较强支撑。表外融资减少2044亿元，比去年同期多减981亿元，其中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少31、1387、626亿元。

值得注意的是，近期由于受信用债违约风波影响，大批企业债券取消发行。数据显示，11月企业债券净融资862亿元，同比少2468亿元。

温彬认为，受近期个别信用债券违约影响，债券融资新增仅有862亿元，创下2018年10月以来的单月最低，分别比上月和去年同期少增1660亿元和2468亿元，说明信用债违约事件在一定程度上导致了市场风险偏好降低，流动性分层有所加剧。

温彬进一步指出，综合来看，本月广义货币增长和新增社融略超预期，新增信贷基本与预期相符，体现了货币政策逐渐回归常态，信贷逐渐趋向紧平衡，但结构优化仍然有利于支持实体经济恢复发展。近期信用债违约事件对市场形成了一定冲击，流动性分层导致信用资质较弱的民营企业、中小金融机构压力有所增加。而临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和MLF操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。

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