三季报基金经理解读之丘栋荣：坚守低估值策略，重仓阳光城、柳药股份等中小盘股

丘栋荣自从离开汇丰晋信去了中庚基金之后，有一批持有人也跟着他走，买了中庚旗下的基金，不过这两年，整体的体验比较一般，记者身边偶尔会听到投资人的一些吐槽。

总的来说，就是业绩表现有落差，或者说没有他在管理汇丰晋信大盘时那么突出。究其原因，还是回到投资本身，看看他的持仓，都买了点什么。

十大重仓股曝光

随着基金三季报的披露，丘栋荣掌舵的几只基金，十大重仓股也都浮出了水面，记者发现，其中的变化还是比较大。

丘栋荣目前共管理了3只基金，分别为中庚价值灵动灵活配置混合、中庚小盘价值和中庚价值领航混合，对比2季度末的持仓，这几只基金3季度的重仓股变动情况如下：

数据来源：记者根据季报统计

从持仓可以发现，首先，从单个季度来看，三只基金的持仓有一定的重叠，但也有不太一样的地方，行业的跨度也比较大，另外，从市值来看，不少个股的市值在100亿以下，而且估值也大多在30倍以内。

其次，从这些基金的前十大重仓股的变动来看，季度的调整还是比较大，有的甚至出现5只以上的调仓，以这样的调仓频率来看，这些个股很大一部分可能也不会出现在4季报中。

有意思的是，从盘面表现还可以发现，不少个股在3季度出现短时间持续上涨之后近期又出现明显调整，这种盘面表现确实是适合于短期持股。

反应到业绩上，刚刚过去的第3季度，这几只基金的季度收益在13%-19%之间，有的甚至跑在了同类产品前十分之一的位置。

不过如果拉长周期来看，这几只基金自成立以来的整体表现基本维持在同类产品前1/2的位置，进一步细分还可以发现，这几只基金经常出现一个季度表现不错，一个季度表现不佳的这种情况。

以中庚价值灵动灵活配置混合为例，2019年4季度收益只有5.86%，低于同类平均的6.05%；但2020年1季度收益为3.26%，又明显好于同类平均的-0.30%；2020年2季度阶段收益为12.38%，再次跑输同类平均的16.59%，但在刚过去的3季度，又以18.11%的收益，大幅跑赢同类的9.42%。

这种一高一低的起伏，虽然从个别单季度来看，表现尚可，但是拉长周期来看，就会显得波动比较明显，稳定性也不够。

坚守低估值策略

如果要说投资风格，丘栋荣一直还是坚持低估值的思路，正如其在季报中所说，我们仍将坚持低估值策略，并结合权益资产的风险溢价水平，为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理。

但是这种低估值的策略，其实在这几年并不太受用，而且丘栋荣强调的低估值，更类似于主动量化选股的方式，这从其持仓个股的数量也能看出，从半年报来看，基金的持股数将近150只，每只个股的占比都不高，这就相当于是一篮子的低估值组合。

回看其在掌舵汇丰晋信大盘期间，基金的持股数量多个季度都只有五六十只，最多的时候也不到100只，跟目前广撒网的情况还是有比较明显的区别，当基金持仓的重点不突出时，要想基金业绩表现不错，唯一的可能性就在于所有的持仓个股都有不错的表现，而近150只个股要同时有持续性的表现，显然并不容易。

封面图片来源：摄图网