万联证券副总裁崔秀红：聚焦绝对收益，构建券商资管差异化核心竞争力

自2018年资管新规出台以来，资管行业总体呈现出了去通道、破刚兑的趋势，总规模不断压缩，特别是券商资管行业，从最高峰时期的18.8万亿元下降至目前的9.7万亿元，规模缩降幅度接近50%。在总体规模下降的同时，各行业主动管理能力却在不断提高，商业银行理财净值化转型，资金信托计划逐步破除刚兑，证券公司、基金公司主动管理产品规模稳步攀升，这都标志着资产管理行业从简单的规模驱动有序向管理能力为王的高质量发展转变。 崔秀红万联证券供图 资产管理行业基于“卖者尽责、买者自负”，特别的信托关系得以正本清源，回归“受人之托、代客理财”的本源，依靠通道业务做大规模的时代一去不复返，大力发展主动管理能力成为全行业共识。 在资管行业逐步实现转型过程中，产品形态更新迭代是其重要标志。资金池业务滋生的报价型或带有预期收益率的理财产品，带有保本性质的分级结构的资管产品等逐步转为净值化、份额化的标准化产品，这类产品的减少释放了需求端巨大的市场空间。在伴随资管行业转型过程中，广大居民财富配置观念难以迅速转变，回撤小、收益可观的绝对收益类产品成为居民财富管理的良好工具。 这类绝对收益产品在策略上更多选择了以能够相对降低回撤，又可以相对增强收益为目标的组合策略，相对容易被广大居民逐步接受，因此其潜在需求巨大。而券商私募资管产品主要以实现绝对收益为目标，着力做好回撤控制、防范风险，不断通过对产品工具更新换代，改善居民投资体验，就有机会在资管行业的竞争蓝海中获得一席之地。 作为资管行业参与者，万联证券积极响应监管要求，同时把握市场格局变化机遇，切实完成资产管理业务主动转型。资管新规发布后，传统通道业务规模从最高峰时期2000多亿元大幅压缩到目前70亿元左右，主动管理产品从60亿元提升至230亿元，其中主要面向居民财富管理的集合产品规模超过了140亿元。万联证券资产管理业务规模提升的核心来源于产品序列精品化打造及核心策略的深度化贯彻。 纵观券商资管行业，券商资管面临两条不同的发展道路，一条是集合了多元资产序列以及不同策略类型产品的多元化综合超市型道路，另一条则是深耕一至两类大类资产并围绕其发展核心策略的精品化道路。相比多元化综合超市型的发展道路面临的人才、渠道等资源约束，资源占用更少的精品化道路无疑是多数中小券商资管的现实选择。利用相对有限的资源，集中人才、渠道，在一两个资产类别及策略上形成自己的独特竞争力优势，更可能从竞争日益激烈的资管行业中突围。 目前万联证券资产管理业务正是秉承这一发展思路，将发展的核心竞争力聚焦于固定收益及“固定收益+”策略，力争构建具有差异化、万联特色的固定收益及“固定收益+”策略，并就这类策略深耕运营，培育客户群体，树立公司品牌。 不同于行业普遍采用的精选信用投资策略，万联证券资产管理业务债券投资策略较为多元化，主要特点为高评级高换手。首先，产品主要以投资于高评级债券为主，一定程度上防范了信用风险，并通过相对高频率的一、二级交易，获得利率变化收益；其次，通过高度分散化的高等级债券配置，降低了资产的相关度，有效平抑了产品净值波动；同时，坚守在利率非方向性交易、信用债一、二级套利和可转债选券上贡献超额收益。另外，基于对宏观经济和利率趋势的研究把握，万联证券资产管理业务较好地把握住了几次债券市场调整的机会。 在固收投资策略的基础上，万联证券资产管理业务同时关注“固定收益+”策略。由于债券投资策略提供了很好的固定收益来源，为“固定收益+”组合提供了安全垫保护。在“+”策略部分，重点关注相对偏低仓位的权益多头策略、量化对冲策略等多策略的市场机会，进一步拓展策略外延，优化组合风险收益比，在严控组合风险的基础上，力争为投资者带来相对可观的投资回报。 目前，万联证券管理的固定收益类资管产品得到了投资者和专业机构的广泛认可，并已在多家全国性商业银行渠道进行销售，但随着资本市场的进一步开放，资产管理行业的竞争会愈发激烈。有压力才会有动力，未来，万联证券资管也会坚持稳健投资、创造绝对回报的发展理念，携手行业，共同实现中国资产管理行业高质量发展；鞠躬尽瘁，为更广大的居民创造财富，实现价值。