国内面板业史上最大并购案落地 京东方拟121亿收购中电熊猫两产线

LCD（液晶显示）产业兴于美国、盛于日本，后陆续在韩国、中国“开花结果”。随着海外厂商退出，国内厂商在LCD市场的占比逐步提升，并且在不断加快整合速度。8月底，TCL科技（000100，SZ；昨日收盘价6.16元）宣布收购三星苏州8.5代线及其配套模组后，LCD产业“双雄”之间的博弈愈演愈烈。

9月23日晚，京东方A（000725，SZ；昨日收盘价4.91元）公告称，拟以超121亿元收购中电熊猫液晶面板项目股权，这成为国内液晶面板产业史上最大的并购案。

值得注意的是，全球液晶面板行业正处于双雄博弈阶段。有分析认为，此次并购堪称国内面板行业整合的标志性事件，而京东方和TCL华星光电均不希望中电熊猫被对手纳入麾下。

消费者参观京东方产品 每经记者 张建 摄

国内液晶面板业最大并购

今年以来，整个LCD市场硝烟弥漫，不论是韩国面板巨头宣布关闭LCD产线，还是国内相关上市公司的整合出售动作，均充满看点。

9月23日晚间，京东方公告显示，拟以不低于挂牌价收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司（以下简称南京G8.5公司）80.831%股权，以不低于评估价收购成都中电熊猫显示科技有限公司（以下简称成都G8.6公司）51%的股权，合计收购价超121亿元。

家电分析师刘步尘对《每日经济新闻》记者表示，从整个行业格局看，近两年，国内面板行业的整合速度不断加快，在这笔史上最大的面板并购案落定后，预计很难再有同等规模量级的并购资源出现，此次并购堪称国内面板行业整合的标志性事件。

南京G8.5公司成立于2012年11月21日，为中外合资企业，经营范围包括研发、生产和出售TFT-LCD面板、彩色滤光片和液晶整机模组等。该公司在南京拥有两条产线，一条是6代液晶面板生产线，一条是8.5代液晶面板生产线。其中，南京中电熊猫8.5代线，是全球第一条采用金属氧化物（IGZO）技术、以超高分辨率中小屏为主的新建8.5代液晶面板生产线。

成都G8.6公司成立于2015年12月7日，主营薄膜晶体管液晶显示（TFTLCD）面板和模组、液晶显示器、电视机等。成都8.6代线可经济切割50、58、70英寸等差异化尺寸产品。京东方认为，该产线将有效完善其产品和产线体系，并能够与京东方成都、重庆、绵阳等现有产线高效联动，进一步强化集聚发展。

收购交易标的后，京东方将成为南京G8.5公司和成都G8.6公司的实际控制人，日常运营均由京东方负责；收购完成后，京东方A将为此次收购项目提供相关不超过140亿元担保，为保障公司权益，两公司将为京东方A提供相应反担保。

提及本次收购的影响，京东方公告称，收购南京G8.5公司和成都G8.6公司生产线部分股权，符合京东方成为半导体显示领域全球领导者的发展目标，能够充分发挥公司市场、技术、运营等全方位能力和经验优势，化行业低谷为发展机遇，完善公司技术储备，提升生产制造能力，丰富产品组合，强化客户合作，拓展高端产品市场，继续巩固行业领先地位。

《每日经济新闻》记者就收购相关问题采访京东方方面，对方表示，目前以公告为准。

液晶面板“双雄”博弈

事实上，这并非是今年液晶显示领域的首笔并购。8月28日晚，TCL科技公告透露，公司旗下TCL华星光电将以10.8亿美元（约76.22亿元人民币）收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权及苏州三星显示有限公司100%的股权。

彼时，有显示领域的行业人士分析称，TCL华星光电2020年上半年在全球液晶电视面板出货量排名中已跃居第二位，仅次于京东方。在这一系列的收购计划背后，或许隐藏TCL成为全球最大液晶电视面板供应商的野心。

此事一度引起市场热议，南京中电熊猫项目股权会花落谁家。

如今，这起并购消息落定后，行业人士高度关注。刘步尘对记者表示，纵观国内市场，京东方与TCL华星光电一直在PK、对垒。随着日韩企业的面板生产线陆续关停，中国面板厂商在全球的优势凸显，中国面板产业在全球的地位进一步跃升。

刘步尘认为，近年来，京东方和TCL华星光电都希望能够稳固自身在面板行业的龙头地位。在此次收购南京中电熊猫项目股权的过程中，可能存在博弈，多种可能加速收购方案落定。一定程度上，京东方和TCL华星光电均不希望中电熊猫被对手纳入麾下。倘若此次收购顺利落地，京东方在液晶面板行业领先地位将十分明显。

根据国海证券测算数据，收购完成后，京东方LCD面板年产能将提升1260万平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV算，全球TV-LCD总产能约为1.9亿~2亿平方米/年，收购完成后，TV面板份额将提升约6%。

除了在规模和产能方面带来优势，该项收购存在一定挑战。《每日经济新闻》记者关注到，2019年和2020年上半年，南京G8.5公司营业收入分别为44.35亿元、26.17亿元；净利润分别为负94.99亿元、负9.96亿元。同期，成都G8.6公司营业收入分别为36.03亿元、32.74亿元，净利润分别为负9.65亿元和负12.91亿元。

中金公司研报则提出，在整合方面，两条产线目前均处于亏损状态，经营效益相对低下。京东方收购后，可利用现有的供应链/客户资源，经营管理优势等，帮助产线尽早扭亏为盈。

行业整合中寻找新机遇

一个不容忽视的事实是，继TCL华星光电启动收购三星苏州产线，京东方启动收购中电熊猫南京、成都产线后，产业加速整合，市场份额向头部两家厂商聚拢。

中金公司研报预计，2021年以出货面积统计，两家厂商合计份额有望达到40%，远期随着10.5/11代线产能释放，市占率将进一步提升。行业格局稳定后，面板单价向下压力相对可控，有效抵御下行周期时业绩大幅度亏损的风险。

有显示行业分析师向《每日经济新闻》记者分析称，目前半导体显示产业链向国内转移的趋势越来越强，这强化了国内企业的规模优势与地缘优势，促进服务与成本的竞争力持续提升。

国海证券方面提到，LCD行业具有典型的周期性特征，对于LCD价格变化趋势的判断将是重中之重，随着海外复工复产顺利进行，电视需求逐步复苏，后续面板需求进一步回暖，预计2020年第四季度电视面板价格仍将维持上涨态势；中长期来看，在韩国产能逐步退出后，LCD新增产能有限，与此同时，LCD需求将会稳步增长，LCD行业周期性将会明显减弱。

刘步尘也提醒称，液晶面板行业最鼎盛时代实际上已经过去，行业利润逐年下降。中国企业在提升液晶显示产业规模的同时，应该看到行业存在的风险。相较于LCD液晶显示技术，OLED、MicroLED、MiniLED等新型显示技术依然处于成长期，未来的潜力和机会更大，中国厂商应学会判断行业下一阶段的趋势，把更多资源向OLED等创新领域倾斜。