中银国际：诺亚财富买入评级，股价调至34.8美元

9月17日，BOCI中银国际发布研报（以下简称中银国际研报），首次覆盖诺亚控股。报告给予诺亚买入评级，将诺亚目标股价调至34.8美元（当日诺亚控股收盘27.8美元）。

研报表示，支持诺亚评级和目标价原因主要包括“非标转标”成功、与客户建立密切关系、精英理财师团队保持稳定和资产管理板块收入增长等。

值得一提的是，中银国际主要覆盖香港市场传统的商业银行和不良资产管理公司，诺亚是他们覆盖的第一家财富管理公司，未来是打算继续覆盖一些成长性高点的金融企业。

多家国际权威机构均给出买入评级，最高43美元

中银国际研报认为，诺亚已执行坚定的转型模式，从2019年下半年开始专注于标准化产品，并且停止销售单一交易对手的非标信贷产品，过去一年的转型结果超出预期。

“我们相信在转型后，公募证券产品和私募股权产品将推动其继续增长。”中银国际研报中称。

数据显示，二季度诺亚标准化产品募集量达到179.7亿元人民币，同比上升198.5%；2020年上半年标准化产品募集量达到370.8亿元人民币，比去年同期增长了三倍多。扣除非标类固收产品后，募集量同比上升45.2%。转型前非标类固收产品在募集量中的份额已经完全被标准化产品替代。

核心业务数据方面，2020年第二季度，诺亚实现销售净收入7.5亿元，环比上升0.2%；归属于股东的非GAAP净利润3.1亿元，环比增长20.1%，是上市以来第二高的记录。

根据季报数据，诺亚已实现“高速换胎”，在标准化产品新赛道疾驰，转型初步成功。

此次诺亚“非标转标”的进展和成果，也得到野村证券、摩根大通及花旗等多家国际权威机构认可，多家国际权威机构给予诺亚控股以买入评级。其中，摩根大通在上月将诺亚控股目标价由40美元上调至43美元。

稳定精英理财师团队及客户高黏性，利好长期发展

中银国际研报中称，得益于中国私人财富管理市场的蓬勃发展，诺亚凭借其多元化的产品组合和周到、全面的服务与客户建立了密切的关系。

季报数据显示，2020年第二季度，诺亚控股包含公募基金，诺亚的活跃客户数达到14703人，同比上升48.7%；其中公募基金活跃客户12343人，同比增长140.3%；

同时截至2020年6月底黑卡客户数为900，同比增长5.4%。该数据表明，诺亚在转型同时，不断持续根植于高净值客户服务领域并保持原有优势，实现“非标转标”高速换胎，客户黏性有增无减，利好未来长期发展。

此外，中银国际认为诺亚的理财师团队，尤其是精英理财师团队，非常稳定。数据显示，截至6月30日，精英理财师团队流失率维持在1.4%的行业较低水平。

全面金融服务能力和头部资源竞争优势

中银国际研报同时认为，虽然诺亚放弃了在非标产品方面的优势，但它仍然拥有提供全面金融服务的能力和与顶级金融产品提供商特别是私募股权基金经理的密切关系等优势。展望未来，中银国际表示相信诺亚的竞争优势将帮助其迅速恢复募集量和收入增长。

从成立之初，包括黑石、凯雷、KKR、贝莱德、合众、摩根资产、富卫、友邦、宏利、安盛等全球头部资产管理集团，在诺亚国际化成长的道路上一路陪伴成长。全球前十大资产管理公司，诺亚和其中9家有密切合作关系。

疫情之下，从2020年1月16日起，诺亚推出“线上投资策略峰会”，2至3月推出“诺亚家里蹲”、4月1日起推出财富人生、金牌投资人、诺亚第一时间、诺亚国际零距离五大栏目，覆盖全资产类别，邀请了65个不同领域专业基金管理人同客户分享行业、市场和投资策略。

数据显示，截至6月底，诺亚线上课程累计观看人次15.25万，覆盖3.03万客户。诺亚财富管理业务领域涉及二级市场、保险、信托、家族传承、私募股权、对冲基金、期货、黄金、外汇、教育、心灵成长等，为客户带来全方位有形、无形财富多元化服务。

资管业务茁壮发展

中银国际研报数据显示，2015~2017年诺亚旗下的全资资产管理子公司歌斐资产为诺亚集团带来20%~25%收入，但2017~2019年，歌斐资产创造了诺亚集团45%~50%收入。

“诺亚的资产管理板块正成为重要的收入来源。”中银国际研报中称，“随着在公开市场领域的参与度与日俱增，诺亚正致力于深耕资产管理的投资和研究能力。”

作为诺亚旗下专注于多资产类别、全球化布局的资产管理公司，歌斐资产遵循诺亚集团“非标转标”的大方向，持续完善大类资产配置职能，二季度，成立了独立的固定收益部，以满足高净值客户的稳健回报需求。

截至2020年6月30日，歌斐资产管理规模（AUM）为1594亿元，剔除信贷基金持续退出影响，其他资产类别的AUM总计1453亿元，环比增长了2.5%，其中私募股权基金规模、公开市场规模环比分别增长1.9%和28.5%；标债产品是另一大亮点，管理规模为46.6亿，同比增长42.5%，环比增长10.4%。在2020年，诺亚和歌斐将把权益类和股债混合基金作为对高净值客户的重点推荐配置产品类型继续深耕。

“作为全球领先的资产管理平台，歌斐资产将会成为诺亚未来全球化发展的驱动力。”中银国际研报在报告中称。

文/晓璐

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