小鹏、理想、蔚来即将会师美股 造车新势力头部效应显现

资本市场对造车新势力的认可度正在提升。

截至美东时间8月25日收盘，蔚来汽车（NIO）股价上涨19.17%，报17.84美元/股；理想汽车（LI）股价上涨6.67%，报18.23美元/股。在此背景下，同为造车新势力的小鹏汽车也将于北京时间8月27日晚间以“XPEV”为证券代码在纽交所上市。

小鹏汽车红鲱鱼招股书显示，其不仅获得了现有股东的加持，同时也获得了不少新晋意向方的认购。

一位接近小鹏汽车的人士向《每日经济新闻》记者透露，小鹏汽车计划提前一天结束招股。

有报道称，除了小鹏汽车之外，威马汽车和合众汽车将于2021年登陆科创板。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤认为，就资本市场来看，上市将成为造车新势力企业之间的“分水岭”，IPO能使其进一步扩大在新势力造车企业中的领先地位。随着资金等优势向头部车企集中，造车新势力之间的“马太效应”将日益凸显。

不过，国泰君安首席汽车分析师张欣认为，当前的新能源汽车市场仍是受政策驱动，造车新势力即便成功上市不代表其未来的成功。“身处美股的蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车还要经受诸多复杂因素的考验，最终能否成为头部车企还要看此后的发展。”张欣说。

2019年，小鹏汽车研发投入为20.7亿元，全年净亏损36.9亿元 视觉中国图 刘红梅制图

或成现金最充裕新势力

“在特斯拉和蔚来汽车的带动下，当前美股的新能源汽车板块表现强劲，当下是造车新势力IPO的黄金窗口期。”汽车行业分析师陆源告诉记者。

在中国汽车流通协会常务理事贾新光看来，包括小鹏汽车在内的部分新势力造车企业，未来所需要的资金并非目前所募集到的资金可以覆盖的，所以需要IPO融资。

小鹏汽车招股书显示，2019年，小鹏汽车研发投入为20.7亿元，全年净亏损36.9亿元；2020年上半年，小鹏汽车营收为10.03亿元，毛利为-3611.6万元，毛利率为-3.6%。与此同时，小鹏汽车今年上半年的研发投入为6.3亿元，上半年净亏损7.95亿元。

据了解，小鹏汽车将于2021、2022年分别推出两款全新车型，2021年将会率先推出一款全新B级SUV车型、2022年或将推出一款全新MPV车型。有分析认为，无论是智能化的研发，还是产品的打造都需要资金支持，在仍旧面临亏损的情况下，IPO或是小鹏汽车解决资金问题的一种有效方式。

值得注意的是，小鹏汽车在赴美IPO前做足了准备。今年上半年，小鹏汽车大力在美国社交媒体上进行宣传，主要以产品介绍和企业介绍为主，被认为是在为境外上市造势。

小鹏汽车此举在资本市场取得了成效。据小鹏汽车更新的F-1招股书显示，小鹏汽车不仅获得了阿里巴巴、小米、Coatue、卡塔尔主权基金等现有股东4亿美元的加持。同时，特斯拉的现有股东PRIMECAP也将准备以首次公开募股价格认购1亿美元。

同时，小鹏汽车更新的F-1招股书还透露，其单股定价区间为11~13美元，不仅高于2018年蔚来汽车的每股6.25~8.25美元，也高于理想汽车7月IPO时的每股8~10美元。

值得一提的是，持续走强的认购势头或将促使小鹏汽车在IPO后成为账上现金最充裕的造车新势力。小鹏汽车更新的F-1招股书显示，截至2020年二季度，小鹏汽车账上有现金类资产21.183亿元。此外，小鹏汽车在今年7月、8月还获得了超9亿美元的融资。而此次IPO公开发行，按募资额中值计算，小鹏汽车将募得11.73亿美元。按此计算，小鹏汽车在IPO后，账上现金将超过24亿美元（约合人民币168亿元）。

相比之下，截至今年上半年，蔚来汽车合计持有现金及现金等价物、受限制现金和短期投资为112亿元，而理想汽车在IPO后，账上资金约为114亿元人民币。上述接近小鹏汽车内部的人士认为，充裕的账上现金会在一定程度上保证小鹏汽车此后的发展。

造车新势力头部效应显现

眼下，伴随小鹏、理想等车企谋求在美股上市，以及赛麟、博郡等造车新势力淘汰出局，造车新势力正呈现出两极分化的趋势，头部效应日益明显。

乘联会数据显示，截至今年7月底，只有蔚来汽车、理想汽车、威马汽车、小鹏汽车和合众汽车五家造车新势力产品交付量超过1万辆。同时，在今年上半年，这五家企业分列造车新势力销量排名的前第五位，五家车企销量总和占造车新势力总销量的91%，并呈现出稳步提升的趋势。

不仅如此，蔚来汽车和理想汽车已经实现了毛利率转正。一直以来，毛利率被视为衡量造车新势力“造血能力”的重要指标。蔚来汽车今年第二季度的财报显示，其二季度整车毛利率及综合毛利率实现2019年以来首次转正，分别为9.7%和8.4%；理想汽车此前的招股书显示，今年第一季度，理想汽车实现了毛利润转正，毛利率为8.02%。

小鹏汽车虽然目前毛利率尚未转正，但已呈现出负增长收窄的趋势。小鹏汽车招股书显示，今年上半年其毛利率为-3.6%，相比2019年同期的-38.23%大幅收窄。

同时，小鹏汽车方面称，随着电池成本不断降低，其与供应商议价能力将会更强，协同效应更高。加之软件销售带来的营收增长，预计毛利率会很快转正，并在明年实现大幅提升。

业内分析认为，只有拥有“造血能力”，新势力造车企业才有活下去的资本。此前，威马汽车创始人、董事长兼CEO沈晖曾透露，威马汽车希望在销量提升的情况下，实现全年毛利率为正。

在曹鹤看来，先成功上市的新势力造车企业会拥有更多存活下去的机会，正是基于此，IPO成为不少造车新势力的目标。

而张欣则认为，当前的新能源汽车市场仍是受政策驱动。即便是特斯拉，也是依靠相关政策提供的红利得益在中国建厂，从而实现销量和营收的增长。

“这些造车新势力的成功上市，更多的是依靠当前资本市场的回暖。上述新势力造车企业还未能实现毛利率持续为正，最终能不能成为头部企业还要看此后的发展。”张欣说。