道达投资手记：靴子落地 证券市场迎最重磅改革

上周，A股市场震荡调整，创业板指数更是持续低迷，已经有破位之忧。直到周五，市场才算再次迎来反弹。 本周一，创业板的注册制正式落地，18家注册制发行的公司将集体上市，同时800多家创业板公司，涨跌幅限制将扩大到20%。这究竟将是一场盛宴，还是一个新的里程碑？ 牛博士：达哥，你好，经过一段时间的酝酿之后，创业板的注册制终于将在今天正式靴子落地了。同时，证监会还表示，做好全市场注册制改革的准备。那么今天，我们就直入主题，请你谈谈对注册制改革的看法吧。 道达：注册制改革，实际上管理层已经酝酿多年了，也不是从现在才开始。去年的科创板，是注册制的重要试点工作。经过科创板这一年的运行，我们可以发现，不论是注册制下的新股发行，还是注册制下20%涨跌幅限制，都已经逐渐被投资者所适应。 而创业板的注册制推进，也意味着大部分的市场参与者，都将迎来一个全新的投资时代。这里所说的参与者，不仅仅是股市投资者，还包括准备上市的企业，还包括市场的各类服务商、券商等中介机构，都将迎接新的挑战。 创业板注册制的开启，是A股市场注册制更大范围的试点，未来的目标，必然是全市场的注册制。注册制的改革，无疑是近10多年来A股市场最重磅的制度改革，其重要意义不亚于当年的股权分置改革。 而推进注册制，相对于以前的审核制，最大的不同，就在于简化了新股发行审核程序，提高了效率，降低了筹资成本，有助于证券市场更好地为实体经济服务，对于实体经济而言，无疑是一个重大利好。正因为如此，管理层也才在酝酿了这么多年之后，在科创板、创业板稳步推进注册制，同时下一步准备全市场的注册制改革。 从长远来看，任何一轮超级大牛市行情，其背后都有制度性改革作为重要的推动力。所以，A股市场，要想走出长牛行情，全市场的注册制改革是非常重要的一个环节。 牛博士：但是大家很担心的一个问题是，注册制后，大量的新股上市，使得二级市场难以承受，也可能导致上市公司质量参差不齐。你对此怎么看？ 道达：短期看，这确实是个问题，而且近期创业板市场已经开始了持续调整，或许也是有这方面的担忧。 任何一种股市制度，都有两面性，注册制也一样，有优点，自然也有短处。其短处就是，在投资者缺乏足够的专业知识，缺乏足够理性的时候，就可能难以对发行人披露的经营情况、财务报表等做到明察秋毫。如果上市企业信披不够全面和准确，那就可能面临一定的风险。 对于这一点，管理层也会有相应的应对。此前，证监会就出台了最新的规定，对于欺诈发行股票的，将会责令回购股票。 此外，我个人认为，股票市场的涨跌，并不完全取决于新股上市速度，还取决于宏观经济、货币政策等很多因素。 而新股发行现在也是高度市场化，未来市场如果难以承受过多的新股上市，那么在一级市场这个环节，都会反映出来，比如IPO节奏自然会放缓，融资额自然会下降，这都会由市场来决定。 而目前，主要的成熟证券市场，比如纽约股市等，都是注册制，但这些市场，对这个问题似乎并不那么焦虑。 牛博士：现在还有一个关注的焦点，就是20%涨跌幅限制的改变，你认为这会对市场产生怎样的影响，会不会引发投机炒作的再次盛行？ 道达：对于这个问题，我倒不太过于关心。其实，扩大涨跌幅限制，以及新股上市初期不设涨跌幅限制，有助于股票更加迅速地获得一个合理的市场定位，能够让想进入的资金以最快速度获得足够筹码，也能够让想撤离的资金更快地撤离，简单地说就是让市场更加有效。 牛博士：最后我想问一下，今天证券市场就进入一个全新时代了，尤其是创业板，绝大多数投资者都能够参与其中，你对普通中小投资者还有什么建议吗？ 道达：首先，我觉得对于广大股民而言，交易规则的改变，我们大家都需要一个逐渐适应的过程，这不仅仅是涨跌幅限制的变化，还有一些规则细节的改变也要注意。 比如，创业板新交易规则下，连续竞价阶段买入卖出申报价格有一个102%的限制，简单说就是挂单不能高于或者低于当前成交价2%。换句话说，如果你很想尽快买入成交一只股票，就不能挂涨停板买入，或者挂跌停板卖出了。这些规则，大家都要逐渐去适应。 至于今天，大盘究竟将以何种姿态来迎接创业板的注册制，我觉得还是要以一种平常心来对待。短期可能会有波动，一些创业板股票可能会出现一些超过10%幅度的涨跌，但不会从根本上改变创业板市场的交易生态。 也就是说，对于存量股票而言，是牛股还是熊股，不会因为交易规则的变化而发生改变。而市场的中长期趋势，也不会因为创业板的注册制而发生变化。 就创业板指数来说，从7月13日开始，就已经维持了一个多月时间的调整，指数从2896点，跌到上周最低的2577点，最大跌幅超过10%。这是否可以认为，已经提前完成了调整呢？ 所以，除了以平常心来对待以外，我觉得我们还是应该以相对乐观的态度，来迎接证券市场这一重大的制度性改革。 （张道达） 根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。