维康药业登陆创业板 募资8.3亿元加码医药大健康赛道

作为创业板注册制首批上市企业，维康药业（300878.SZ）将于8月24日登陆资本市场。公司此次在创业板发布首次公开发行股票2011万股，占发行后公司股份总数的比例为25%，发行价为41.34元/股。

疫情之下，医药行业迎来了黄金发展期，健康被更多人重视。而近年来，不少医药企业也先后登陆资本市场，通过直接融资强化企业自身在医药领域的布局。

维康药业在疫情之下业绩也迎来了逆势增长，根据招股书披露，2020年上半年，维康药业净利润为5804.47万元，同比增长1.89%；同时，公司还预测今年前三季度的归母净利润同比增长1.87%~11.92%。

业绩向好发展叠加上市红利，维康药业董事长刘忠良在路演中表示，此次发行上市，维康药业将迎来新一轮的跨越式发展，在清晰的战略规划和独到的核心竞争力驱动下，不断拼搏进取，加大研发投入。维康药业将一如既往坚守“维系苍生、致力安康”的企业使命，以医药产业专业化、企业运营规模化、品牌拓展国际化、自主创新时代化、科学管理标准化、客户服务立体化为方向，向着高科技含量、高市场占有率、高企业竞争力的国际一流品牌企业迈进。

2020年上半年业绩逆势增长

维康药业主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、益母草软胶囊、益母草分散片、骨刺胶囊、枫蓼肠胃康分散片、人参健脾片等中成药以及罗红霉素软胶囊等西药，生产剂型覆盖硬胶囊剂、片剂、颗粒剂、软胶囊剂、丸剂（滴丸）。除医药工业外，公司还经营医药商业产品的零售连锁等流通业务作为主营业务的补充。

过去三年，维康药业的业绩表现出了稳健的增速，2017~2019年营收总额分别为4.07亿元、5.78亿元、6.42亿元，净利润分别为9515.77万元、8777.67万元、1.26亿元。

根据招股书披露，2020年1~6月，维康药业实现营业收入30653.65万元，同比增长1.91%；归属于母公司股东的净利润为5804.47万元，同比增长1.89%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4960.58万元，同比增长8.81%。2020年1~6月，经营情况稳定，营业收入略有增长。

据了解，维康药业成立于2000年，其官网显示，维康药业是一家集医药研发、生产、销售于一体的国家高新技术企业，前身为浙江维康药业有限公司。维康药业根植于享有“浙江绿谷、天然药库”美誉的丽水市，拥有浙江维康医药商业有限公司、浙江维康医药零售有限公司、浙江维康大药房有限公司、杭州维康中医诊所有限公司等4家全资子公司。

布局中药饮片赛道

从主营业务分行业情况来看，维康药业的收入主要来自于医药工业和医药商业两大板块，其中医药工业2019年收入占营收总额81.72%，而医药工业行业又细分为中成药和西药两大板块，中成药2019年收入占营收总额66.58%，这也意味着，中成药的收入是维康药业的主要收入来源。

此次，维康药业登陆资本市场，预计募集资金总额8.31亿元，而根据此前招股书披露，维康药业拟将5.4亿元用于三项募集资金投资项目，其中就包括了涉及中药的医药大健康产业园一期项目（中药饮片及中药提取、研发中心、仓储中心），该项目拟投入募集资金3.59亿元。

之所以投巨资建设该项目，维康药业表示，中药饮片及中药提取项目的建设能促进维康药业产业集群的发展，合理规划功能区的需求，整合现有资源，实现经济效益最大化，加快促进企业向集团化发展，有利于优化产业链，增强核心竞争力。新建研发中心作为公司技术研发和产品试制中心，将进一步提升企业的技术研发和产品试制能力，通过开发新的药品剂型，对现有生产技术和药品进行改进、优化和创新，以及新工艺、新技术优化后的中试放大等各项措施，可以为实现产业化生产提供技术支持。在国家新医改政策及新版GSP全面实施的背景下，医药仓储中心项目的建设已成为企业谋求长期发展和积极参与市场竞争的重要举措，公司新建仓储中心项目不仅是为了进一步拓展整个医药市场的需要，也是贯彻落实企业发展战略部署的需要。

而另一方面，中药饮片行业也正处于发展期，随着人们的健康意识增强，“防未病”观念逐渐养成，人们自我保健、养生已成为趋势。根据工业和信息化部消费品工业司2015~2016年《医药工业主要经济指标完成情况》、国家发展和改革委员会产业协调司《2017年医药产业经济运行分析》，2015年、2016年、2017年医药工业各子行业中，中药饮片加工行业收入增速均位列前三名，其增速分别为12.49%、12.66%、16.70%，中药饮片加工行业增速较快。

“两票制”下重整销售渠道结构

维康药业的营收主要来源于医药工业，而医药工业的产品从销售模式来看，包括以医疗卫生机构终端为主的经销模式和以药店终端为主的直供销售模式。公司下设处方药事业部、OTC事业部，由省区招商经理和OTC省区经理分别负责不同板块的销售工作。

招股书披露，维康药业生产的药品主治适应症较为常见，患者既可以通过药品零售门店又可以通过医院等医疗机构渠道购买公司药品，因此，公司结合自身药品属性、市场情况以及医药生产企业普遍的销售模式，选择直供模式和经销模式并举的方式销售产品。公司主要产品销售基本同时存在直供和经销两种模式，但不同产品采用的主导销售模式存在差异。总体而言，维康药业OTC药品主要通过直供模式销售，而处方药主要通过经销模式销售。

从医药工业销售收入情况来看，“两票制”政策的推行，对维康药业的销售模式也带来了不同程度的影响。2018年经销模式业务收入较2017年增长较多，占比从2017年的59.68%上升至77.97%，对此，公司方面表示，主要是由于随着“两票制”政策在全国范围内逐步推进，在“两票制”下，公司以接近中标价的价格销售至配送经销商，同时自行承担市场推广服务费用，导致销售收入和销售费用都有较大幅度提升，但到2018年下半年，公司经销模式业务收入已经趋于稳定。2019年经销模式销售占比69.97%。

而直供模式业务收入呈先下降后上升的趋势，对此，维康药业称，为积极应对“两票制”政策的影响，2018年公司管理层将大部分精力用于经销模式销售渠道的调整上，导致直供模式业务销量有所下降。随着2018年底公司完成经销模式销售渠道的调整，公司管理层重新将销售战略重点聚焦到直供模式客户的开拓及销量的提升上，从而导致2019年直供模式业务收入相比2018年增长较多。

持续加码医药大健康赛道

受益于人类健康意识的加强，以及医药科技领域的创新和发展，近些年来，全球医药行业保持了持续的增长。根据IMS的《Global Medicines Use in 2020》报告显示，2010~2015年，全球医药市场规模由2010年的8870亿美元上升至2015年的10688亿美元，2011年至2015年的复合年均增长率约为6.2%。同时IMS的《2017年中国医药市场回顾》，预计至2021年，全球医药市场将达到1.4万亿美元。IQVIA预计，中国医药市场的五年复合增长率将达到6%~9%，虽然相比过去几年有所放缓，但增长仍十分可观。

而从当前国内医药行业的格局来看，国外的医药产业经过长期的发展，产业链已较为成熟，市场集中度较高，已形成一些跨国药企集团，我国的医药产业起步较晚，产业化发展相对滞后。不过，近几年，我国政府大力支持医药行业发展，出台了多项扶持行业发展的产业政策。在良好的政策环境下，我国的医药行业市场建设日渐完善，市场化程度逐渐提高，同时随着行业兼并重组的不断加速，市场集中度也逐渐上升。对于深耕医药行业多年的企业而言，既是机遇也是挑战。

维康药业药品的生产周期相对较短，采取以销定产的原则，根据客户订单及销售部门的销售计划及库存来制订生产计划。如何营销产品抢占市场获得更多订单，对药企而言，则是一个不小的考验。

此次，维康药业募投项目中，还包括营销网络中心建设项目和补充营运资金项目，对此，刘忠良表示，近年来，医药行业竞争加剧，募投项目的实施也对公司未来的营销渠道工作提出了更高的要求，如何较好地提升公司的营销能力，加快营销体系建设，不断提高销售总量以匹配产能增长的要求成为公司现阶段工作的一项重要课题。营销网络中心建设项目的实施将有利于公司巩固和提升现有营销体系的整体实力，同时满足未来公司产能扩大后的销量匹配要求。

而为了加大公司的竞争壁垒，在创新和研发上，维康药业也在加大投入。2017~2019年研发费用分别为1582.85万元、1639.98万元和2116.02万元，占营业收入的比例分别为3.89%、2.84%和3.30%。从研发费用的绝对额来看，处于逐年上涨的趋势。公司表示，基于持续的研发投入，公司取得了一系列的技术专利，且公司在研发项目推进过程中已取得了部分阶段性成果。招股书显示，维康药业拥有发明专利21项。其中银黄滴丸、罗红霉素软胶囊等产品拥有发明专利与核心技术。截至报告期末，公司1个药品获得了浙江省高新技术产品证书，5个药品被浙江省经信委评为省级工业新产品，8个药品被登记为浙江省科学技术成果。

对此，维康药业表示，技术研发能力是制药企业最重要的核心竞争力之一，对制药企业的发展起着决定性的影响。文/罗尔珊