单晶硅片价格连续下降 京运通两度修订募投项目预期收益率

自3月初发布定增预案以来，京运通（601908,SH；昨日收盘价4.1元）在3个月左右的时间对预案进行了两次修订。

6月15日晚，公司发布了定增预案（二次修订稿）。对比来看，“新”预案的最大变化在于：项目的预期投资收益率再度下调。《每日经济新闻》记者注意到，京运通下调预期收益率也是无奈之举。自3月下旬以来，单晶硅片价格持续下降。

两次下调预期收益率

据京运通6月15日晚发布的定增预案（二次修订稿），公司拟发行股份募集不超过25亿元资金（含本数）。募资净额中，21亿元拟用于“乌海10GW高效单晶硅棒项目”，4亿元拟用于补充流动资金。

相较于5月27日发布的定增预案（修订稿），“新”预案在募资金额和募投项目上并没有明显变化。其细微的变化在于：对“乌海10GW高效单晶硅棒项目”经济收益的预测数据进行了调整。

根据定增预案（二次修订稿），“乌海10GW高效单晶硅棒项目”总投资收益率为17.01%，投资回收期（含建设期2年）为7.01年（所得税后）。项目投运后，达产期年平均实现利润总额4.44亿元，税后净利润3.33亿元。而据定增预案（修订稿），“乌海10GW高效单晶硅棒项目”总投资收益率为21.33%，投资回收期（含建设期2年）为6.39年（所得税后）。项目投运后，达产期年平均实现利润总额5.66亿元，税后净利润4.24亿元。

事实上，相较于最初的预案，定增预案（修订稿）对“乌海10GW高效单晶硅棒项目”经济收益的预期也有所下降。在定增预案中，京运通曾预计，“乌海10GW高效单晶硅棒项目”总投资收益率为22.64%，投资回收期（含建设期2年）为6.31年。项目投运后，达产期年平均实现利润总额6.13亿元，税后净利润4.6亿元，项目具有较高的经济效益。

短短几个月时间，京运通连续下调其定增募投项目的投资收益率，这也让一些投资者对公司定增方案编制的审慎性提出了质疑。

对此，《每日经济新闻》记者6月16日以投资者身份致电京运通，相关人士表示，主要还是市场产品的一些参数有变化，另外也是考虑到原材料等各方面因素。（修订定增预案）公司是出于严谨的考虑，希望把方案修订得更加完善。整体来看，方案前后变化并不算大。

单晶硅片价格持续下降

据京运通公告，“乌海10GW高效单晶硅棒项目”的建设内容为：租用场地及生产车间，建设年产10GW高效单晶硅棒项目。单晶硅棒需经过复杂的切片工艺加工成硅片。而从公开资料来看，单晶硅片的价格走势近期表现的确不佳。

《每日经济新闻》记者注意到，光伏产业龙头隆基股份官网显示，自3月25日以来，单晶硅片价格已经连续五次下降。截至5月25日，158.75mm的最新报价为2.53元/片，（较5月9日）下降0.15元/片，降幅为5.4%；166mm的最新报价为2.62元/片，（较5月9日）下降0.15元/片，降幅为5.6%。

对于单晶硅片价格的变化，东莞证券曾发布研究报告指出，前期单晶硅片相比其他供应链仍存在较高利润空间，不过由于这两个月价格下滑幅度大，更进一步压缩二、三线企业利润空间，预期二、三线企业下调价格空间不会太大。倘若下半年单晶硅片新扩产能如期稳定释放，另一方面加之企业开工率维持九成以上，整体来看，单晶硅片供应仍然大于需求，因此不排除6月也有机会出现下调2次硅片价格的可能，但跌价幅度相比前期略微收窄。

由于京运通定增的实施后续还需要经历多个步骤，期间，若单晶硅片的价格再度发生变化，这恐怕又将对其定增募投项目的预期收益率产生影响。

自5月末以来，京运通股价走势不错，累计涨幅一度超过45%。5月28日~6月16日，公司股价累计上涨25.38%。