大唐药业闯关精选层：核心产品毛利率显著高于竞品，被问询是否存在商业贿赂行为

近日，大唐药业（836433，OC）递交了《公开发行股票说明书》，欲挂牌精选层。

《每日经济新闻》记者注意到，2019年度，学术推广销售模式产生的收入占大唐药业整体收入约48%。大唐药业的主要学术推广合作机构为皓月医疗（838029，OC），大唐药业贡献了皓月医疗销售收入的95%。值得注意的是，大唐药业其余的四家主要学术推广合作机构皆为2018年成立。

股转公司在《审查问询函》问及大唐药业“是否存在商业贿赂行为”、“合作服务组织在学术推广发行人产品中是否存在商业贿赂情形”。

复方醋酸氟轻松酊是大唐药业的核心产品之一。大唐药业表示：“目前，公司复方醋酸氟轻松酊的销售覆盖了全国26个省、自治区及直辖市，市场占有率连续多年排名第一。”而股转公司也在《审查问询函》中要求大唐药业说明其复方醋酸氟轻松酊在同类产品中“市场占有率连续多年排名第一”的依据。

被问询是否存在商业贿赂行为

“说明发行人报告期内是否存在商业贿赂行为以及公司的管控措施，发行人与合作服务组织是否存在纠纷或潜在纠纷，合作服务组织在学术推广发行人产品中是否存在商业贿赂情形。”股转公司在《审查问询函》中提出了这样的问题。

大唐药业的销售模式分为经销模式和学术推广模式，2017年度～2019年度，大唐药业依靠学术推广模式实现的销售收入金额分别为0.5亿元、0.93亿元和1.08亿元，占营业收入比重由37.11%上升至了48.27%。

主营业务按销售模式划分 图片来源：大唐药业《公开发行股票说明书》截图

值得注意的是，大唐药业销售过程中的学术推广活动主要由其聘请的合作服务组织和公司销售团队负责，其中皓月医疗等为大唐药业的主要合作服务组织。

《审查问询函》数据显示，皓月医疗于2013年12月16日成立，2014年的营业收入为141.52万元，100%来自于其唯一的客户大唐药业。2017年度～2019年度，皓月医疗对大唐药业的销售收入分别为992.34万元、1664.66万元、1604.94万元，占皓月医疗当期收入超95%。除皓月医疗外，大唐药业2018年前五大合作服务组织的其余四家均为2018年成立。

图片来源：大唐药业《公开发行股票说明书》截图

对此，股转公司要求大唐药业说明“皓月医疗自成立之初至今，几乎所有营业收入产生自和发行人合作的原因和合理性”、“2018年前五大合作服务组织的其余四家均为2018年成立，成立之初即和发行人产生合作的原因和合理性”，以及“是否存在专门为发行人提供服务而设立或者合作服务组织主要为发行人服务的情形”。

针对大唐药业的学术推广，股转公司总计提了十二个问题，涉及到“合同或协议中对专业化学术推广活动的责、权、利条款约定及其执行情况”、“学术推广相关活动具体情况”、“结合相关物流流向、资金流向说明医药商业公司、合作服务组织发挥的作用、提供服务的内容”等。

核心产品毛利率高达78%

复方醋酸氟轻松酊为大唐药业的核心产品。2017年度～2019年度，大唐药业的复方醋酸氟轻松酊分别实现销售收入6352.60万元、4828.77万元和9504.15万元，占其同期营业收入的46.83%、28.73%和42.52%。

大唐药业在其《公开发行股票说明书》中称：“复方醋酸氟轻松酊生产及销售状况在较大程度上影响着公司的收入和盈利水平。如果复方醋酸氟轻松酊的生产、销售出现异常波动，将对公司的经营业绩造成较大的影响。”

复方醋酸氟轻松酊的适应症主要为神经性皮炎和银屑病（牛皮癣）。值得注意的是，国家药品监督管理局官网显示，我国拥有复方醋酸氟轻松酊的批文文号的制药企业共有27家。

大唐药业在《公开发行股票说明书》中称：“公司的主要竞争对手包括国药集团三益药业（芜湖）有限公司、葫芦岛国帝药业有限责任公司和福元药业有限公司。根据米内网医药经济数据库数据分析，2018年大唐药业复方醋酸氟轻松酊的市场份额达63.57%，排名第一；主要竞争对手国药集团三益药业（芜湖）有限公司和葫芦岛国帝药业有限责任公司的市场份额分别为16.17%和9.03%，发行人市场占有率较高。”

图片来源：大唐药业《公开发行股票说明书》截图

值得注意的是，虽然竞争对手众多，但大唐药业的复方醋酸氟轻松酊还是取得了较高的毛利率。2017年度至2019年度，大唐药业复方醋酸氟轻松酊的毛利率分别约为70.47%、78.21%、78.15%。

图片来源：大唐药业《公开发行股票说明书》截图

对于2018年和2019年毛利率上涨，大唐药业解释称：“公司的主打产品复方醋酸氟轻松酊（50ml）在2018年和2019年提高了销售价格，平均销售单价（不含税）从2017年平均16.92元/盒提高到2018年的22.65元/盒和2019年的29.04元/盒，涨幅分别为33.87%和28.19%，因此毛利率有较大幅度提升。”

相比之下，市场份额排名第二位的国药集团三益药业（芜湖）有限公司的复方醋酸氟轻松酊毛利率并没有那么突出。

现代制药（600420，SH）曾于2016年披露，2014年、2015年和2016年1～4月，国药集团三益药业（芜湖）有限公司的复方醋酸氟轻松酊的毛利率分别为59.33%、49.47%和47.07%。

针对复方醋酸氟轻松酊，股转公司要求大唐药业“结合产品技术门槛，同类竞品与发行人产品在成分、价格和疗效等方面的差异，以及全市场销售量对比情况等，说明是否存在被替代的风险”。

封面图片来源：摄图网