海信“混改”路径浮现：资本运营公司引入战投 管理层不参与增资

随着旗下两家上市平台同时发布公告，家电巨头海信集团的混改路径终于浮现。

5月28日晚间，海信集团旗下海信视像（600060，SH；前收盘价13.69元）与海信家电（000921，SZ；前收盘价11.86元）同时披露，公司接到海信集团转来的青岛市国资委相关通知，《海信集团深化混合所有制改革实施方案》已经青岛市人民政府批准。

此次选定的混改主体，为海信旗下的青岛海信电子产业控股股份有限公司（以下简称海信电子控股）。具体路径来看，海信电子控股将通过公开挂牌方式，引入战略投资者。

《每日经济新闻》记者注意到，两家上市公司均提到，如海信电子控股本次增资扩股成功征集到合格战略投资者，可能导致公司由青岛市国资委实际控制变更为无实际控制人。

“此举避免了存量国有股转让行为，而且骨干员工均不参与增资，混改完成后，岗位激励性股权占比将同比例被稀释，公司由此进账巨额现金，助力企业加大科技创新投入。”海信方面如此解读。

混改主体为二级子公司

相比此前不少国有企业在集团层面的整体混改，青岛市将海信集团的此次混改主体，选在了集团旗下最大的二级子公司。

海信视像公告显示，本次深化混合所有制改革以公司控股股东海信电子控股为主体，通过增资扩股引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者，形成更加多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。

启信宝信息显示，因为持有青岛海信空调有限公司93.33%股权，海信电子控股还是海信家电的控股股东。从发展历程来看，海信电子控股公司成立于2001年，主要经营范围为资本运营管理等。

2001年，青岛市体改委下发《关于青岛海信电子产业控股股份有限公司获准设立的通知》。通知中明确表示：“同意以海信集团为主发起人联合公司经营层人员，以发起方式设立青岛海信电子控股。”时至今日，海信电子控股公司的股东已覆盖海信大部分基层及以上管理者。

海信方面的信息显示，海信电子控股目前为海信集团旗下最大的二级子公司，2001年股改之初，周厚健等高管便一致放弃了“股份终身持有”，并设计了“人在股在、股随岗变、离岗退股、循环激励”的股权激励原则，有效避免了激励性股份终身制和私有化。

“你在这个岗位上拥有股份的所有权和收益权，但没有支配权，股权不得抵押、继承和任意买卖。”海信集团董事长周厚健曾多次在公开场合表示，即便自己退休了，股权也不能带走。

之所以选定海信电子控股为混改主体，海信方面称，将其选定为混改主体，并通过增资扩股的形式实现，这种新模式既保证了改革的力度，又不涉及存量国有股权的转让，海信集团公司仍是100%国有独资企业。

从海信视像与海信家电同时披露的混改方案来看，海信电子控股以2020年4月30日为基准日进行审计评估，审计、评估完成后，在青岛市产权交易所公开挂牌增发4150万股（约占17.20%股权比例）引入战略投资者，原战略投资者有权参与增发。

《每日经济新闻》记者注意到，在混改完成后，海信电子控股的国有股比例将下降约5个百分点，这个混改主体也将由此成为非国有控股企业。

明确骨干员工不参与增资

“如本次增资扩股成功征集到合格战略投资者，海信电子控股的股权结构进一步分散，无任何单一股东或存在一致行动人的股东合计可以控制海信电子控股超过30%表决权。”海信视像与海信家电的公告均提到。

《每日经济新闻》记者注意到，如本次增资扩股成功征集到合格战略投资者，除了170名自然人持股比例为33.71%，海信电子控股的其他股东持股比例均在30%以下，其中，本次征集战略投资者持股为17.20%，但仍将低于海信集团26.79%的持股比例。

两家相关上市公司5月28日晚间公告显示，海信电子控股的董事由其股东按出资比例和章程约定提名并经其股东大会选举产生，无任何单一股东或存在一致行动关系的股东能决定海信电子控股董事会半数以上成员的选任并控制董事会。

这也将产生连锁反应，海信视像与海信家电两家上市公司或将无实控人。公告显示，海信电子控股因此可能变为无实际控制人，从而导致海信视像与海信家电由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人，海信集团公司也将不再为海信视像的间接控股股东。

值得注意的是，国企改革和混改一直伴随着MBO和私有化的争议，两家上市平台可能出现无主状态，也让海信的混改难以逃避类似的疑问。

“混改以增资扩股的方式引进与海信电子控股公司具有产业协同效应、没有任何直接或间接竞争关系、积极助力海信国际化发展的战略投资者，此举避免了存量国有股转让行为，而且骨干员工均不参与增资，混改完成后，岗位激励性股权占比将同比例被稀释，公司由此进账巨额现金，助力企业加大科技创新投入。”在海信方面看来，因此，此次混改也完全不涉及MBO和私有化行为。

《每日经济新闻》记者注意到，海信旗下的主要产品为消费电子与家电产业，处于完全市场竞争、且全球化程度最高的行业，行业内美的、海尔、TCL、创维等同类企业均为非国有控股企业。

今年初，格力完成混改，高瓴资本受让格力15%股权成为控股股东，珠海市国资委仅持股3%，格力成为非国有控股企业。有分析称，海信视像此前对股权结构作出调整，也正是缘于珠海格力混改产生了示范效应。

从时间来看，海信电子控股成为海信视像控股股东的时间并不长。去年12月26日，海信视像公告披露，为推动海信集团战略定位调整，完善集团内部治理结构，促进海信视像业务发展，海信集团将持有的海信视像22.996%股份转让给海信电子控股。

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